北京时间周四(19日)凌晨,美联储公布9月利率决议。联邦公开市场委员会(FOMC)以11-1的方式决定下调利率区间50个基点至4.75%-5.00%。
美联储在季度经济展望(SEP)中下修经济、通胀预测,失业率则被上修,备受关注的点阵图预测今明两年或降息200个基点。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示,就业市场受到关注,但没有预设路径。美股尾盘冲高回落,美元和美债收益率探底回升。
美联储开启降息周期
决议声明重申,委员会寻求在长期内实现充分就业和2%通货膨胀率。美联储对通货膨胀率可持续地向目标迈进有了更大的信心,由于经济前景不确定,委员会关注其双重任务的双向风险。
鲍威尔在发布会伊始表示,降息是对政策的“重新校准”,将有助于保持经济和劳动力市场的实力,并将继续在通胀问题上取得进一步进展。“我们正试图实现一种局面,即我们恢复价格稳定,而不会出现有时伴随着通货紧缩而出现的痛苦的失业率上升。”他补充说,投资者应该将美联储降息50个基点视为其实现这一目标的“坚定承诺”的标志。
需要注意的是,鲍曼成为2005年以来首位投反对票的美联储理事。美联储通常会就决策达成共识,有时会达成妥协,以避免可能被视为削弱其信誉的公开分歧。对此鲍威尔称,虽然存在分歧和多种观点,但也有许多共同点。
利率决议公布的同时,最新利率预期有所变化。2024年联邦基金利率中值为4.4%,与6月下修70个基点,对应年内再降息50个基点,2025年利率中值为3.4%,较6月下修50个基点, 2026年利率中值下修20个基点至2.9%。
美联储更新版点阵图显示,与上次有两位预测按兵不动相比,所有委员全部支持今年降息,赞成降息75个基点的有2位,赞成降息100个基点和125个基点的委员分别有7位和9位,赞成降息150个基点的有1位。对于2025年,利率点分布主要集中在3.00%-3.25%和3.25%-3.50%,分别有6位委员支持。
针对未来的政策路径,鲍威尔认为不应该以今天的降息幅度为依据,“我们不在任何预设的轨道上,而是逐次作出决定。”
失业率暗示就业风险
决议声明称,最近的指标表明,经济活动继续以稳健的步伐扩张。就业增长放缓,失业率有所上升,但仍然很低。通胀率在实现委员会2%的目标方面取得了进一步进展,但仍有压力。
最新公布的经济预期概要(SEP)中,美联储小幅下调了今年经济增速预期0.1个百分点至2.0%,2025年和2026年2.0%,长期增速1.8%均保持不变。
鲍威尔认为,在大规模降息后,经济衰退的风险不会上升。“我目前没有看到任何迹象表明,经济衰退的可能性增加了。”
通胀压力较之前有所减弱。美联储预计2024年核心PCE增速下修0.2个百分点至2.6%,2025年下修0.1个基点至2.2%,2026年增速2.0%不变。整体PCE调整类似,2024年PCE下修0.3个百分点至2.3%,2025年下修0.2个百分点至2.1%,2026年和长期PCE维持在2.0%。
美联储主席表示,个人消费支出价格指数PCE已接近美联储2%的目标,预计8月将降至2.2%。“过去一年,我们耐心的态度已经初见成效。通货膨胀现在更接近我们的目标,我们对通货膨胀正在可持续地向2%迈进更有信心。”。
就业市场则面临进一步压力。美联储预计2024年失业率4.4%,比6月上升0.4个百分点。2025年和2026年分别上修0.2个百分点至4.4%和4.3%,长期失业率为4.2%。
鲍威尔评论就业市场时表示,目前“非常接近”充分就业,但已经意识到就业增长降温的迹象。“很明显,过去几个月,工资创造的就业机会有所下降,这值得关注。”他表示,如果劳动力市场意外放缓,能够及时作出反应,并不打算等到看到裁员(增加)才支持劳动力市场。
政策路径仍由不确定性
虽然美联储还没有宣布战胜通胀,但从政策重心看,物价走势关键程度显然已经让位于就业市场。
本周公布的8月零售销售月率略有上升,好于市场预期。零售额约占所有消费者支出的三分之一,家庭支出约占美国经济活动的70%,从而决定了经济前景,亚特兰大联储GDPnow现在预计三季度美国GDP有望增长3.0%。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一财经记者采访时表示,消费者依然有活力,收入增长稳健。随着降温迹象出现,美联储重点应该放在避免劳动力市场状况进一步疲软上。
结合近期美国劳工部数据,按照历史标准,整体企业裁员人数仍然很低,使就业者可以获得稳定的工资增长。然而,不少机构对储蓄率下降可能对支出产生的影响存在分歧。一些观点认为,随着储蓄率接近2008年的水平,预示着未来支出将放缓。施瓦茨认为,如果劳动力环境比预期更急剧或突然恶化,美联储可以在11月和12月继续超常规降息。
美国银行高级投资策略师海英琳(Tom Hainlin)认为,随着通胀开始越来越接近目标,鲍威尔关注就业方面的任务并不奇怪,他担心劳动力市场存在潜在的下行风险。有迹象表明,劳动力市场可能比数据显示的要弱一些。因此,这次降息似乎是相对劳动力市场的一种保险措施,以防止失业率上升,并保持经济的良好运行。
虽然有所担忧,机构对美国衰退的预测普遍在20%上下。施瓦茨向第一财经表示, 从宏观层面看,软着陆与否取决于美联储后续的行动,虽然现在不能说衰退迫在眉睫,但政策失误的风险不可忽视。他认为,随着劳动力市场和通胀接近目标,2025年将是政策正常化的一年,美联储将努力使联邦基金利率更接近其长期中性利率。
Forexlive首席货币分析师巴顿(Adam Button)认为,美联储不想在降息周期中落后于曲线,并决定先发制人。现在很明显,美联储的降息速度将与其他G10央行一样快或更快。“这是一个大胆的举措,我认为历史会认为这是正确的。债券市场表示,对抗通胀的斗争已经取得胜利,在美联储不得不停下来思考之前,利率有望降至3%。”
关于降息25点还是50点,其重要性不在于一次降息的幅度,而在于鲍威尔打破了近20年来美联储调整利率的规矩。
短期内大类资产价格可能波动较大,后续紧盯美国经济、通胀、就业等各项数据的实际表现,也要紧盯大选进展。
美联储在9月份会议上决定降息50个基点,表明其反应函数已经从关注通胀转向关注就业,并可能在未来保持“鸽派”姿态,以避免失业率上升。
一图读懂,机构前瞻美联储年内降息路径。
从海外战争引发的经济衰退,到应对新冠疫情的降息……一图读懂,美联储自上世纪90年来以来历次降息周期。