美联储降息周期开启,金价开始蠢蠢欲动。
美东时间9月18日,国际金价创出新高,COMEX黄金期货突破每盎司2627美元。19日虽然有所回落,但截至发稿仍然处于2600美元上方,为2611美元/盎司。
稍早前的9月18日,美联储议息会议决定,将联邦基金利率目标区间从5.25%~5.5%下调至4.75%~5%,四年来的首次降息也终于落地。
今年以来,国际金价不断刷新历史新高,行业普遍预期,降息交易将会成为催化金价上涨的又一关键因素。
粤开证券首席经济学家罗志恒认为,今年来黄金的“抢跑”行情明显,利好兑现有回调风险。中长期看,在全球“去美元化”、地缘政治冲突加剧等因素支撑下,黄金价格可能仍处于长期上涨周期。
美元降息,国际金价突破2600美元
9月18日,美联储宣布降息后,国际金价创出新高,突破每盎司2627美元,截至发稿,COMEX黄金期货报每盎司2614.5美元。
今年以来,在地缘冲突与降息预期的催化下,金价迭创新高。特别是进入3月份后,COMEX黄金期货价格接连突破每盎司2200美元、2400美元和2600美元等多个重要关口。
回顾历史,美联储开启降息周期后,金价并非每次都出现上涨,而是有涨有跌。
根据光大证券的统计数据,1970年以来美联储实施了12次降息,观察过去12次降息阶段,金价上涨和下跌概率各占一半,降息期间金价最大涨幅达到43%(对应2001-2003年降息周期),最大跌幅达到24%(对应1974-1976年降息周期)。
总体来看,降息开启后,金价走势具有较大的不确定性。光大证券首席经济学家高瑞东分析,金价在降息周期内的表现主要受通胀、美元指数、美国经济走向以及黄金储备需求变化的影响。
兴证全球基金认为,降息后,黄金上涨的逻辑是美元指数下滑,黄金的金融属性和抗通胀属性凸显,因而更加受到各类投资者的青睐和追捧。历史数据也显示,在降息周期中,胜率第二高的资产为黄金,在五次“预防式降息”中黄金的平均涨幅为2.94%。
而美联储历次降息时,美国所处的经济环境不同,降息后的大类资产表现也有所不同,因此可以将降息主要分为“预防式降息”和“纾困式降息”两类,主要的区别在于降息时美国经济是否已经陷入了衰退。
南华期货有色总监夏莹莹对第一财经分析称,美联储每一轮降息周期,往往都伴随着一轮较强的衰退周期,参考过往,一般在降息周期开始的初始阶段,大宗商品往往会有一轮上涨,但是后期如果发现所谓的“预防式降息”依然难以抵挡经济下行的态势,美联储就会开启一轮“纾困式降息”,这样的降息周期更短,幅度更大,这个过程中大宗商品往往会陷入一波较大幅度的下跌调整。
西部利得基金认为,美联储开启降息周期且降息幅度超预期,政策关注点也回归就业和通胀双目标,相较6月份,美联储略微下调了GDP预测,2024年全年的预测也从2.1%下调至2%;2024年PCE和核心PCE通胀分别从2.6%和2.8%,下调至2.3%和2.6%;2024年失业率则从4%上调至4.4%。显示出对通胀和经济放缓,就业压力有所上升的评估。
黄金资产何去何从
尽管国际金价节节攀升,但市场也担心此轮黄金“抢跑”行情,后期会削弱金价上行动能。
光大证券的统计数据显示,通常在降息前1~3个月,黄金价格迎来普遍上涨,平均金价涨幅为8%。1970~1982年黄金牛市期间,金价平均最大涨幅为19%;1983~2000年黄金熊市期间,金价平均最大涨幅为3%;2000~2019年黄金牛市期间,金价平均最大涨幅为6%。
兴证全球基金分析,从本次降息的情况来看,今年以来,在降息预期和地缘政治争端的不断发酵下,国际金价年内已经上涨了22.13%。目前金价仍处于高位震荡阶段,可能已经过度计价降息预期,投资者或许要谨慎对待。
也有机构认为,降息交易开启将进一步催化金价上涨。
黄金股ETF基金经理刘庭宇分析,从历史经验来看,美联储首次降息前后,黄金的波动会有所放大,不排除有部分资金存在获利了结的需求。但随着美联储降息的持续推进,黄金ETF投资者等交易盘或将持续带来资金流入,后续美国赤字率的上行和全球地缘风险加剧,有望推动金价中枢抬升。
“黄金上涨势头有望延续。金价今年以来的涨幅超过24%,我们看好投资需求增加将驱动金价进一步上行。”瑞银预计,2025年6月金价有望冲破2700美元/盎司。面对宏观和地缘政治的不确定性,从投资组合角度来看,黄金的避险属性也使其颇具吸引力。
如果经济数据保持一致,今年可能会再降息两次,总幅度达到50个基点。
在当前基础上,人民币兑美元汇率难以继续显著升值,重新进入双边波动是大概率事件。
更多央行亦将跟随美联储降息,但对金价而言,地缘政治的驱动因素可能比降息更为重要。
这是美联储自2020年3月以来的首次降息,也标志着货币政策由紧缩周期向宽松周期的转向。
美国劳动力市场的降温是一个值得警惕的早期预警信号,但如果多一组经济数据(比如说消费)来印证,那么美国经济的前景走弱则会成为一个确定的宏观背景。