对话清华大学田轩：创设互换便利、回购增持再贷款，将提升A股市场流动性

9月24日，央行宣布创设两项结构性货币政策工具，支持资本市场稳定发展。第一项工具是证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。第二项工具是股票回购、增持再贷款，首期额度是3000亿元。

清华大学国家金融研究院院长田轩在接受第一财经专访时表示，人民银行的互换便利这一工具主要是为了提高金融机构的流动性，间接对资本市场产生积极作用。首期互换便利操作规模5000亿元，体现了人民银行支持市场流动性的决心与勇气，将提振市场信心，促进市场交易，提升市场流动性。

在他看来，创设股票回购增持再贷款机制，是银行支持资本市场发展的一次业务创新，可以促进股票增持、回购，提升资本市场流动性，助力上市公司发展。不过对于银行来说，增加银行业务收入的同时，也可能面临相应的风险。

提升资本市场流动性

第一财经：央行调降准备金率、降低存量房贷利率、创设新的货币工具支持股市以及证监会将完善长期资金入市机制等举措，对资本市场有何影响？

田轩：这一系列举措将大幅提升资本市场流动性，增强投资者信心，稳定股市，同时提升市场资源配置能力，促进资本市场健康平稳发展。

下调存款准备金率0.5个百分点，可增强商业银行的货币派生能力，预计向金融市场提供长期流动性约1万亿元。引导商业银行存量房贷利率下调0.5个百分点左右，将全国层面的二套房贷最低首付比例由25%下调到15%，可以减轻购房者负担，提升居民消费能力，提振房地产市场。

创设新的货币工具支持股市，可以为金融机构提供更多资金来源，为股票市场提供新的流动性支持，同时通过专项再贷款等支持上市公司回购、增持股票，进一步提振市场信心，提升市场活跃度。通过发布并购重组6条举措，鼓励企业通过并购重组手段进行业务发展，将进一步推动市场交易，提升市场资源配置效率。

互换便利提升机构资金能力

第一财经：央行提出证券、基金、保险公司互换便利，资产质押从中央银行获取流动性，提升机构的资金获取能力与股票增持能力。这对提升机构资金能力有何影响？

田轩：这种互换便利将从资金获取、流动性管理、资金使用等各个层面显著提升机构资金能力。一是证券、基金、保险等机构可以通过资产质押的方式，有效利用其持有资产，增强资金获取能力，并降低融资成本；二是通过互换便利，各机构能够相互保证资金获取的及时高效，从而显著缓解短期资金压力，增强流动性管理能力；三是通过互换便利，各机构可以进一步优化其资产负债结构，提升风险承受能力，应对市场波动，同时积极进行资金策略谋划，提高资金使用效率。

第一财经：中国人民银行行长潘功胜在会上表示，证券、基金、保险公司互换便利，首期操作规模是5000亿元，未来可视情况扩大规模。您如何看待上述操作规模对资本市场的影响和刺激力度？

田轩：首先要澄清的是，这个互换便利不能看作是变相的平准基金。因为平准基金指政府或相关机构为了稳定市场而成立的基金，主要是通过买卖证券来平抑市场波动，起到直接的市场稳定器的作用。

人民银行的互换便利这一工具主要是为了提高金融机构的流动性，间接对资本市场产生积极作用。首期互换便利操作规模5000亿元，体现了人民银行支持市场流动性的决心与勇气，将提振市场信心，促进市场交易，提升市场流动性。而"未来可以再来5000亿，或者第三个5000亿元"表明若效果良好，这一互换便利工具将可能成为常态化市场机制，助力资本市场持续健康稳定发展。

加强全过程风险管理

第一财经：创设股票回购增持再贷款，引导向上市公司与主要股东贷款支持回购与增持股票。这对银行会带来哪些影响，应如何控制相关风险？

田轩：创设股票回购、增持再贷款机制，是银行支持资本市场发展的一次业务创新，可以促进股票增持、回购，提升资本市场流动性，助力上市公司发展。

但对于银行来说，利弊也很明显。

一方面，可以通过向上市公司和主要股东提供资金支持，扩大银行贷款业务，增加利息收入；另一方面，银行可能面临因上市公司经营状况、财务状况不稳定无法还款带来的信用风险，因股票市场波动可能导致担保价值下降的市场风险，以及因业务模式不成熟、合规内控机制不健全带来的合规风险及操作风险。

因此，在进行具体业务操作过程中，首先需要对上市公司及股东状况进行严格审查，评估其信用状况、还款能力，并注意避免业务集中于某单一借款人和单一行业领域；其次，应综合客户信用状况、风险评估状况，设置合理定价，有必要的，设置约束性条款，加强还款保障；最后，通过定期进行贷后评估、加强合规能力建设，完善业务操作程序、设置风险预案等方式加强全过程风险管理。