投资者需要为潜在的波动做好准备

（本文作者为瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele）

第四季度即将来临，投资者需要为潜在的波动做好准备。美联储已启动降息，美国大选形势依然胶着。在经济增长仍充满不确定性之际，市场可能持续震荡。

美国总统选举依然胜负难分。距离选举日仅有六周时间，两位候选人在关键摇摆州的民调差距并不大。从预测网站的数据来看，Polymarket显示哈里斯的胜率为51%，特朗普为47%，而PredictIt显示哈里斯的胜率为57%，特朗普为45%。但是，这些预测数字仍然可能大幅变化。

国会控制权花落谁家似乎较为明朗。我们认为，共和党有85%的概率赢得参议院，而民主党有65%的概率拿下众议院。这具有重要意义，因为国会分治将牵制总统的政策落实到立法，并使得市场焦点转回到企业盈利、经济增长和美联储政策上。投资者和市场将密切关注选举结果对贸易和征税这两大关键领域的潜在影响。

贸易方面，前总统特朗普曾提出对中国进口商品加征60%的关税，对全球其他地区进口商品加征10%的关税。考虑到潜在的经济影响及谈判空间，我们认为上述举措不太可能全面实施。副总统哈里斯称特朗普的关税政见实际上是对美国消费者征收的“全国性销售税”，但与此同时，她也支持拜登政府对从中国进口的电动车和光伏组件征收新关税。

对市场而言，全面关税产生的影响最大。在此情景下，我们预计美国股票将下跌约10%，零售商、汽车制造商、科技硬件、半导体和某些工业部门受到的冲击最大。关税衍生的通胀忧虑起初可能驱动债券大跌。但中期而言，我们认为市场焦点将重返利率下行趋势，因为进口商品成本上升对增长、消费支出和生产力造成压力。

另一方面，美联储在本月宣布降息50个基点，幅度超过其他主要央行。美联储主席鲍威尔表示，此举旨在维持经济强劲增长，而不是担心衰退即将到来。他还指出，由于对通胀持续朝美联储2%的目标回落更有信心，才决定以“强有力的行动”启动降息。委员会最新的“点阵图”显示2025年底前还将降息150个基点。

在此背景下，投资者应该如何布局？

首先，为现金、货币市场基金持仓和即将到期的定期存款寻找更好的停泊处。我们认为利率将进一步下降；如果经济数据转差，利率可能还会大幅走低。投资者可以在中久期优质债券、多元化固定收益组合，以及将股息与卖出期权相结合的股票收入策略中获得更持久的收益来源。

其次，考虑到期本金赎回策略，并利用另类资产进行多元化投资。美国大选和经济形势的不确定性可能导致波动加剧。投资者不应依据特定的选举结果预测而大幅调整投资组合，但可通过到期本金赎回策略来管理风险。利用另类资产分散配置（包括私募股权和信贷、对冲基金或黄金）亦有助于降低投资组合的波动。

最后，把握人工智能机遇。持仓不足的投资者应利用市场震荡之机买入AI概念股，包括超大型股票和半导体类股。除了科技股以外，我们认为投资者还应构建“优质增长”敞口，包括医疗保健和消费品行业，以及受益于能源转型的部分公司。从历史上看，在疲软的宏观环境下，资产负债表强劲且盈利稳健增长的公司往往表现出色。

资产配置方面，我们认为股票和债券的风险回报不相上下。在基准情景下，明年股票有望实现高个位数涨幅，而优质债券的回报率为中个位数。我们看好科技股、投资级债券和黄金。我们也为美元走软做好准备，预计美联储的降息速度将快于全球其他央行。

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