美元持续上修 铜价仍将走弱

（本文作者范芮，国元期货有色分析负责人）

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上周铜价表现震荡偏弱，周前期铜价承压10日均线后震荡走弱，周四收盘最低达到76020元，后于周五小幅向上修复，收盘录得0.31%跌幅。受美元持续上修影响，伦铜表现明显偏弱。

宏观方面，美联储极具影响力的理事沃勒暗示，未来降息幅度将小于9月份的大幅降息。由于9月CPI全线超预期，债券市场预计美联储年内降息幅度仅为45个基点，期权市场则押注年内仅剩一次降息，甚至可能年内降息25基点后到明年初暂停降息。欧洲央行公布最新利率决议，如期降息25个基点，将存款机制利率从3.5%下调至3.25%，为本次降息周期第三次降息。同时将主要再融资利率从3.65%下调至3.4%，边际贷款利率从3.9%下调至3.65%，均符合市场预期。降息决定发布后，交易员们对欧洲央行降息的押注保持稳定，预计12月将降息25个基点，到明年6月还会有大约122个基点的降息，这意味着在此之前每次会议都会降息25个基点。

全球交易所库存情况来看：截至10月18日，LME铜库存较一周前减少13350吨至28.42万吨，今年5月起库存压力不断增加，虽然8月末开始有明显见顶迹象，但库存依然维持在较高水平；上期所铜库存较一周前增加11940吨至16.84万吨，国内铜库存自6月开始持续回落，国庆假期起重现累库；COMEX铜库存较一周前增加1886吨至7.85万吨，近期库存增加明显。

产业方面，SMM报出的周度进口铜精矿加工费自9月20日起持续回升，10月18日当周已经回升至10.48美元/吨，矿石供应整体依然偏紧，但紧张程度有缓解。废铜方面，据SMM调研情况，《公平竞争审查条例》在各地的具体执行仍无明显进展，但有听闻《公平竞争审查条例》或将推迟的消息，部分地区再生铜杆企业逐步恢复生产消息。若废铜财税新政延后实施，有望持续促进阳极板企业生产恢复，并增加冶炼厂原料供应。据SMM统计，10月国内有5家冶炼厂要检修涉及粗炼产能104万吨，较9月时涉及50万吨产能增加，但考虑到加工费回升、阳极铜供应恢复，预计检修对实际市场供应情况影响不大。需求方面，上周铜线缆企业开工率环比下降，线缆需求行业分歧较大。空调行业生产旺季来临，产销均有持续回升预期。

综合来看，铜价短期金融属性将持续减弱，基本面将促使铜价继续震荡偏弱运行。

（本文仅代表作者个人观点）