物价是经济的体温计,如何让物价合理回升正在成为当务之急。
18日的金融街论坛上,央行行长潘功胜表示,进一步健全货币政策框架,目标体系方面将物价合理回升作为重要考量。
当前中国经济面临着一定的通缩压力,让物价合理回升无疑是万众瞩目之事。最近以来央行采取了一系列降准降息的政策,通过货币政策刺激促进信用扩展,以缓解有效需求不足的压力。央行最新的动向是,21日在新一轮贷款市场报价利率(LPR)中,1年期LPR报价3.1%,比上次下调25BP,5年期以上品种报3.6%,比上次下调25BP。
LPR报价利率的持续下降,有助于降低企业和居民部门的财务压力,舒缓这两大部门的资产负债表负担。事实上,今年以来LPR已进行了三次下降,极大缓解了企业和居民部门的财务负担。
另一方面,我们也发现,今年以来货币政策对经济的刺激作用呈现出边际递减的态势。这是因为降准降息等货币政策属于典型的总量政策,其为经济金融体系提升的是水位,而货币水位的压力要转换成市场的信用创造,需要的是企业、居民部门启动新的投资和消费活动,而在居民部门面临可支配收入不足以及需要修复的资产负债表下,人们更倾向于平替等消费降级,而非扩大消费。
这就不可避免地出现,尽管央行通过降准降息等手段,不断营造单位货币贬值的通胀效应,但货币主要集中在货币金融市场循环,而难以有效借助企业和居民部门的信用扩展真正流入到实体经济,驱动经济进行价值创造。
其实,真正决定物价水平的不是货币投放的规模,而是企业和居民部门对未来的预期和信心。为此,要真正促进物价合理回升,不能仅凭货币政策增加货币投放的水位,核心是如何激活企业和居民部门的预期和信心。
当前市场翘首以盼的是接下来的增量政策,能更好地为企业和居民修复资产负债表做好各项准备。
基于经济增长理论,企业和居民是经济增加值的创造主力,修复企业和居民受损的资产负债表,本质上就是修复做蛋糕部门的动力,唯有做蛋糕部门启动信用扩展,经济才能更好地企稳回升,物价自然也能合理回升。
这样的举措已经在路上,最新的就是中共中央办公厅、国务院办公厅印发的《关于解决拖欠企业账款问题的意见》,对推进解决拖欠企业账款问题做出了系统部署,这有助于疏通企业的正常经营活动的障碍,盘活企业的存量资产,提高企业的库存周转率和资产周转率等。更多助力企业修复资产负债表的政策,还包括推进减税降费等休养生息政策,帮助企业降低经营活动的运行成本,提高企业的投资边际收益率。
之于帮助居民的此类举措,除了加快推进减免抵税政策等外,关键还是要积极推动房地产市场的出清,尽快激活楼市交易,让承载居民主要财富的房地产能够活跃起来,提高自由变现率。清除掉各种妨碍楼市交易和出清的规定,才能真正释放出居民的现实购买力。
当然,要促进物价合理回升,在货币政策营造宽松场景的同时,关键是需要在市场行动空间、投资回报水平和安全系数上,系统展开结构改革的画卷,通过放权让利的结构性改革,不断拓宽企业和居民的经济活动空间,这将有助于为企业和居民提供加杠杆的空间和预期。
物价是经济的体温,更是企业和居民部门的预期和激情,让物价合理回升,就是要给予企业和居民更大的舞台和行动自由空间,护航其不断做大经济蛋糕的冲劲,因为经济就是烟火气,唯有企业和居民有预期、信心和激情,经济才能有温度。
在贸易条件变化的背景下,应同时推动“需求扩张+供给收缩”。
明确地方专项债收购行为的实施细则,完善土地市场的制度建设,真正通过市场交易和市场风险定价,消化吸收可能出现的风险。
加大“白名单”项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地。完善应对股票市场异常波动等政策工具,维护金融市场平稳健康运行。
正认真研究货币供应量统计修订的方案,未来将择机发布并适进行历史数据的回溯,不断提高货币反映经济活动变化的完整性和敏感性。
有必要公布央行关注的通胀指标和目标,以可置信的政策操作引导市场长期通胀预期锚定在合理水平。