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上游欢喜下游愁,金价长牛之下黄金产业链业绩分化

第一财经 2024-10-28 20:08:41 听新闻

作者:安卓    责编:钟强

短期业绩受金价上涨下跌的节奏影响出现较大波动。

10月28日晚间,多家黄金产业链上游上市公司披露三季报,受益于黄金价格持续上涨,上游公司业绩连创新高。

但有人笑,就有人哭,与“家里有矿”的上游企业相比,处于中下游的黄金珠宝加工、销售上市公司的业绩就显得很不好看。在销售端持续低迷、消费者持币观望的背景下,黄金珠宝上市公司业绩承压、门店倒闭。

上游笑

10月28日晚间,湖南黄金(002155.SZ)披露三季报,数据显示:2024年前三季度实现营业收入209.89亿元,同比增长11.93%,归属净利润6.67亿元,同比大幅增长73.56%。其中,公司产品黄金销售价格同比上涨了19.36%。

同时,山东黄金(600547.SH)的财报显示:前三季度实现营业收入670.06亿元,同比增长62.15%;归属净利润20.66亿元,同比增长53.57%。

在此之前,紫金矿业(601899.SH)披露的三季报显示:2024年前三季度,该公司实现营业收入2303.96亿元,同比增长2.39%;归属净利润243.57亿元,同比增长50.68%。

另外,山金国际(000975.SZ)前三季度业绩再创新高,实现营业收入120.71亿元,同比增长70.14%;归属净利润17.27亿元,同比增长54.46%。

在提及利润大幅上涨的原因时,上述公司均提到了黄金价格上涨为主要因素。

比如,紫金矿业称,是受益金属价格高位带来的红利。该公司表示,降息预期和地缘政治角力,叠加政治大选年等不确定性推升全球避险需求,黄金上行动能仍强劲;山金国际表示,本报告期公司下属各矿山继续保持稳健经营,净利润同比上升主要得益于金银价格的上涨和销量的增加;湖南黄金称,报告期内,业绩上涨主要原因是公司金、锑、钨产品销售价格同比上涨;山东黄金称,2024年1~3季度黄金价格上行以及并购山金国际也推动公司利润上涨。

下游哭

但与上游“歌舞升平”的景象截然相反的是下游的萎靡不振。位于黄金产业链下游的黄金珠宝上市公司,不仅没有受益于金价飞涨带来的业绩效应,反而销量受挫,门店大量关闭。

财报显示:周大福第三季度零售值同比下滑21.0%,其中,中国内地零售值同比下滑19.4%;中国香港、中国澳门及其他市场零售值同比下滑31.0%。季内,中国内地直营店及加盟店的同店销售分别同比下降24.3%及20.3%。报告期内,该集团在内地净关闭145家零售门店。

六福集团财报也显示,该公司报告期内整体零售值同比下滑16%,同店销售同比下滑35%,季内门店净减少76家。六福集团指出,季内国际平均金价(每盎司对美元)按年升29%,金价高企削弱消费情绪,故黄金产品的同店销售跌38%,而定价首饰产品的同店销售则下跌24%。

目前,国内黄金饰品价格虽然小幅回落但仍处于高位,消费者更加倾向于观望。

10月28日,中国黄金协会披露的数据显示:2024年前三季度,全国黄金消费量741.732吨,与2023年同期相比下降11.18%。其中,黄金首饰400.038吨,同比下降27.53%。中国黄金协会指出,前三季度,黄金价格一路上涨,黄金首饰消费受到明显影响。

东吴证券批零社服首席分析师吴劲草也表示,进入3月,金价急速上涨,使得消费者预期金价短期涨幅过大之后可能会出现回调,从而产生较重的观望情绪。

渠道扩张或将接近尾声

2015年12月至今,黄金步入第三轮大周期牛市,这背后掺杂着由地缘政治、国际贸易体系重组、新冠疫情等带来的强烈的避险情绪。

建信期货研报显示:从2015年至2024年10月22日,美元金价和人民币金价分别上涨158.9%和187.3%;2024年3月份至今,美元金价和人民币金价分别上涨34.5%和30.5%。

建信期货研究员何卓乔认为,2024年3月份,黄金进入第三轮大牛市的第四个阶段,核心驱动力是包括美联储在内的环球央行降息,而地缘政治风险继续起到支撑作用。预计黄金本轮涨势延续到2025年春季后转为高位宽幅震荡。

对于黄金行业上中下游来说,黄金价格的快速走高,所带来的影响是不一致。上游开采企业直接受益于黄金价格上涨,但下游则是取决于多重因素。

吴劲草认为,长期来看,黄金价格上涨,黄金珠宝产业链上所有环节都长期受益,但短期业绩受金价上涨下跌的节奏影响也会出现较大波动,尤其是拿货量的变动对短期业绩的影响较大。比如金价急涨使得终端动销变慢,从而抑制加盟商拿货需求;金价缓涨,消费者买涨不买跌,从而刺激需求;金价下跌,加盟商观望情绪重,不论急跌缓跌都抑制需求等。

根据世界黄金协会的调查,在整体黄金珠宝消费疲软、库存周转率下降的背景下,40%的经销商正计划减少黄金产品的库存,来降低资金压力和应对未来的不确定性。另外,随着门店销售额的下滑,大量黄金珠宝门店步入“关闭潮”。浙商证券分析师马莉指出,2017年以来,以周大福为代表的黄金珠宝品牌开始了快速渠道扩张和下沉,门店数量逐渐接近饱和,伴随门店投资回报率下降,持续几年的行业渠道扩张或将接近尾声。

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