中央政治局会议召开，有何重点表述？A股后市如何布局？机构解读来了

中共中央政治局12月9日召开会议，分析研究2025年经济工作。对此，多家券商机构发布研报，从多方面解读会议。

①海通证券：政治局会议定调“积极”

海通证券指出，政治局会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”，“明年要坚持稳中求进、以进促稳，守正创新、先立后破，系统集成、协同配合，充实完善政策工具箱，加强超常规逆周期调节，打好政策‘组合拳’，提高宏观调控的前瞻性、针对性、有效性”。从这些表述可以判断，2025年宏观政策“积极”的大方向是确定的。

海通证券表示，“超常规逆周期调节”为首次提出，预计“超常规”或不同于西方国家QE等做法，而是指超过过去几年稳增长的传统工具，边际上做出突破，起到“守正创新”、“充实完善政策工具箱”的效果。

会议提出，要“实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，预计明年财政有望进一步边际发力。明年渐进式的降息或仍会持续，结构性的货币政策或将继续发力。

海通证券指出，相比于7月政治局会议“以提振消费为重点扩大国内需求”的表述，本次会议对扩内需的重视程度更高，未来支持力度也有望进一步加大。今年以来，随着超长期特别国债资金的到位，消费品以旧换新政策对消费的拉动逐渐显现。明年消费品以旧换新等扩内需政策仍有进一步加力的空间。

②中信证券：加强超常规逆周期调节，打好政策“组合拳” 

中信证券指出，新一轮政策发令枪打响，政策拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。

从财政政策来看，会议要求实施“更加积极的财政政策”，并充实政策工具箱，或预示着2025年狭义赤字率和广义赤字率都将明显提升，政策发力重点也有望向民生消费领域边际倾斜。从货币政策来看，本次政治局会议要求实施适度宽松的货币政策，这是2010年之后我国首次实施适度宽松的货币政策，预计明年逆回购利率降幅为40-50bps，LPR和贷款利率降幅可能更大。从内需政策来看，全方位扩大国内需求，特别是“大力提振消费”的表态超出市场预期，在现有政策不断落地生效、增量扩内需政策进一步加力的支撑下，内需的改善或具有较强的确定性和可持续性。此外，在结构政策上，一方面会议明确表示要“稳住楼市股市”，股市重要性持续凸显，地产仍在政策落地期；另一方面，会议强调“以科技创新引领新质生产力发展”，战新产业和未来产业有望进一步获得政策支持。

③银河证券：超常规逆周期政策开启，A股有望震荡上行

银河证券指出，从本次会议主要内容来看，表述精简有力，政策态度积极程度略超预期。会议首提“加强超常规逆周期调节”。实施适度宽松的货币政策，是十四年以来首度重提，意味着货币政策将告别2011年-2024年的“稳健”取向，重回2008年-2010年的“适度宽松”取向。自2021年起宏观政策定调均为“继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，而本次会议首次修改了该项表述，改为“更加积极的财政政策”。本次会议为2021年以来12月政治局会议再次提及房地产，更是历年以来首次提及要稳住楼市和股市。扩大内需放在重点工作第一位，提振消费是重中之重。会议首提加大区域战略实施力度，切实推进新型城镇化发展。

会议的召开为2025年经济工作指明重要方向，同时释放出更加积极有为的政策信号，后续重点关注中央经济工作会议的表态。随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面有望呈现出逐步改善态势。“稳住楼市股市”的政策预期，有助于提振投资者的信心，呵护A股市场的长期健康发展。展望后市，A股有望震荡上行。

配置机会：重点关注以下领域：（1）基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题。当前我国政策高度支持新质生产力的发展，12月中央政治局会议进一步强调“要以科技创新引领新质生产力发展，建设现代化产业体系”，政策支持下科技创新主题配置价值突出。（2）涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题。本次会议重点提出“要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”。随着消费品以旧换新工作持续推进，汽车、家电、家居家装等重点消费品销量有望呈现增长态势，有利于带动业绩复苏，同时，大消费板块目前估值处于历史中低水平，投资价值较高。（3）受益于改革背景的央国企主题。“要发挥经济体制改革牵引作用”的政策指引下，央国企中长期投资价值较高。

④申万宏源证券：货币政策或更注重内部平衡，降准降息可期

申万宏源证券指出， 12月中央政治局会议对明年经济工作讨论较为精炼，更多指引未来政策的方向，如“全方位扩大国内需求”。会议罕见强调“稳住楼市股市”，突出显示当前政策更重视资产端表现对实体经济的影响。政策的积极信号正持续释放，更多具体部署重点关注即将召开的12月中央经济工作会议等。

宏观政策定调的积极程度较为罕见，会议提出“实施更加积极有为的宏观政策”、“加强超常规逆周期调节”。“更加积极”的财政政策定调下，积极利用可提升的中央赤字空间或值得期待。“适度宽松”的定调下，货币政策或更注重内部平衡，降准降息可期。

⑤华西证券：政策力度呈现升级趋势

华西证券指出，本次会议释放信号积极，会议内容大幅超出此前市场预期。“加强超常规逆周期调节”，超常规首次用来形容逆周期调节，体现出政策力度呈现升级趋势。积极的财政政策前面加了修饰词“更加”，货币政策基调从“稳健”修改为“适度宽松”。稳住楼市股市写入2025年目标。会议提到“大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求”，预计促消费政策在规模、方向上会有所突破。

板块方面，市场对地产品种的投资信心或将增强，同时消费&科技仍然是政策重点。往后看，反转逻辑或将成为短期交易线索，关注11月8-26日显著下跌，同时11月27日以来尚未明显反弹的行业，例如地产，科技板块的通信、军工、电子，消费板块的食品饮料、美容护理，以及非银和农牧等。中长期来看，积极的财政政策有助于内需修复，消费&科技板块有望迎来企业盈利和估值的共振。

⑥开源证券：“稳住楼市股市”，坚定牛市第二阶段信心

开源证券指出，“稳住楼市股市”，这是政治局会议从未有过的表述，明确定调2025年楼市和股市的政策地位。会议重提适度宽松的货币政策，同时首次提出更加积极的财政政策，预计2025年将迎来“宽货币+宽信用”的组合。

本次表述变化反映政策态度更加积极，看好后续政策端发力稳定宏观经济。稳定向好的经济预期叠加宽松的流动性，利好股市延续当前活跃的交易环境。2025年A股进入牛市第二阶段，短期，（1）兼具高弹性+“以我为主”的科技&成长方向，自主可控有望成为2025年牛市主线：关注半导体、信创、军工、高端设备、卫星；（2）资本市场重要性提升下的牛市排头兵：券商、保险；（3）政策超预期下风险偏好得到改善的品种：地产链、新能源、医药。中长期，（4）受益于促进消费政策的后周期消费品种：家电、轻工、汽车（两轮电动车）、食品饮料、美容护理。

⑦广发证券：跨年行情与春季躁动值得期待

广发证券指出，本次会议通稿虽不涉及具体的经济目标数字，但政策基调变化已是“数年未见”。具体到经济工作上，首要次序是“扩大国内需求”，此外“稳住楼市股市”的表述更加直白。“超常规”意味着官方目标赤字率空间打开，“官方目标赤字率→广义财政空间→PPI→ROE”的传导逻辑更流畅，跨年行情与春季躁动值得期待。

配置关注：（1）重点寻找ROE结构性改善的方向：困境反转的磷酸铁锂、军工、消费刺激领域，长期Pb破净公司、并购重组（股权协议转让）等。（2）顺周期白马也将迎来中枢上移，市场整体风格相较过于2个月更加均衡：对应顺周期资产港股互联网/A股白酒等大消费/大金融可能上台阶。