岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？

(本文作者张夏，招商证券首席策略分析师)

【观策·论市】岁末年初的春节效应和业绩披露效应如何演绎？A股的春节效应是指春节前后市场出现的季节性规律表现：通常春节前，新的一年配置开始，很多资金开始对来年进行布局，因此需要加仓；但是，另外一方面，由于临近长假，假期不确定性较大；加上春节前后居民消费会明显增加，因此个人投资者落袋为安情绪升温。

而机构投资者在开年时可能会在上一年结算后，对新的一年进行调仓和重新配置。因此市场整体体现为涨跌互现，市场成交量下降，低估值、蓝筹指数上涨概率较大。过了每年1月初就逐渐进入上市公司年报业绩预告的披露的时间窗口。在业绩预告披露期前，小盘风格标的面临较大的调整压力。业绩披露期结束后，业绩问题不再掣肘股价表现，小盘风格开始反弹。综合考虑春节效应和业绩披露期效应，2025年1月中上旬，还是应以偏蓝筹为主要加仓的方向，随着越来越接近春节，可以逐渐加大偏成长、科技、小盘方向的股票。11月份工业企业盈利显示出积极信号，目前价格端拐点初现，带动利润率边际回升，后续随着政策效果的逐渐显现，有望推动后续盈利的持续改善，重点关注消费服务和高新技术等领域，如专用设备、智能穿戴设备、家电等业绩改善的机会。

【复盘·内观】本周影响A股市场的主要因素包括：（1）证监会发言呵护市场；（2）临近业绩披露期，市场风格切换。

【中观·景气】11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大，主要企业工程机械销售当月同比多数上行。12月液晶电视面板、液晶显示器价格均与上月持平，11月LCD出货量环比上行。11月LED芯片台股营收同比由负转正；11月多层陶瓷电容(MLCC)台股营收同比增幅收窄。11月日本半导体制造设备出货额同比增幅扩大。1-11月电信主营业务收入累计同比增幅持平；光缆产量累计值同比跌幅收窄。

【资金·众寡】融资资金小幅净流出、ETF净流入。本周融资资金前四个交易日合计净流出45.4亿元；新成立偏股类公募基金145.6亿份，较前期上升94.8亿份；ETF净申购，对应净流入15.1亿元。行业偏好上融资资金净买入通信、电子、汽车等；医药ETF申购较多，信息技术ETF赎回较多。

【主题·风向】字节火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，多款AI技术成果更新。字节火山引擎冬季FORCE原动力大会在上海召开，大会展示了多款AI相关技术成果的前沿更新。其中包括1）涵盖视觉理解、图文以及3D模型生成等多功能，多场景实现的“豆包”大模型。预计于2025年1月上线的“豆包pro”将全面对标GPT-4o。2）AI图片视频创作平台“即梦AI”。3）涵盖高效记忆，具有AI搜索推荐功能的企业级模型“火山方舟大模型”，火山引擎在汽车智能化快速拓展，豆包已服务国内超80%的汽车品牌。4）企业级应用及开发平台“扣子”及企业专属AI应用创新平台HiAgent。

【数据·估值】本周全部A股估值水平上行，PE（TTM）为15.4，较上周上行0.2，处于历史估值水平的51.5%分位数。板块估值涨跌分化，其中，国防军工、通信和石油石化估值涨幅居前，社会服务、计算机和传媒跌幅居前。

【风险提示】经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧。

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