“债券型互认基金”为何如此热门

（本文作者明明，中信证券首席经济学家）

2024年12月20日，中国证监会发布《香港互认基金管理规定》，2025年1月1日正式实施。此次政策优化了多方面内容，包括放宽了客地销售比例限制、优化了投资类型及管理职能等关键环节，满足了内地投资者对海外资产配置和财富管理的需求，助推互认基金热度进一步抬升。

▍“互认基金”的基本概念 。

基金互认是指允许境外注册并受当地监管机构监管的基金向本地居民公开销售，本文讨论的“互认基金”主要指香港互认基金，即在香港设立并经中国证监会注册在内地公开销售。香港互认基金和QDII基金等产品，都是内地投资者配置境外资产的重要工具，但具体在发展时间、份额设置等方面存在差异。

▍互认基金限制放宽带来增长空间。

2024年12月20日，《香港互认基金管理规定》发布，相较于《香港互认基金暂行规定》，客地销售比例限制由50%放宽到80%，内地的销售空间也明显拓宽。而转授权机制的放松有利于管理人发挥其全球资管机构的投研优势，以实现最大效率的专业分工，从而提高产品的整体投研能力和业绩回报水平。政策的优化进一步深化了内地与香港资本市场的互联互通。2023年后由于内地权益市场表现阶段性承压，大量资金涌入香港互认基金。截至2024年11月底，香港互认基金累计净汇出为415亿元，距离资金净汇出3000亿元的限额还有很大的空间。

▍债券型互认基金的配置情况与收益特点。

债券型互认基金头部效应显著，规模前三的基金占据了全市场58%的份额，规模前五的基金占据了全市场83%的份额。目前债券型互认基金投资BBB级债券的比重最高，而资产的平均到期期限分布在5-6Y区间内最多，主要投资中国资产的基金数量最多，而投资美国资产的规模最大。从业绩收益来看，不同香港互认基金业绩回报分化较大，整体上2024年回报较为可观。从管理费率来看，债券型香港互认基金的管理费率整体上高于内地公募基金和QDII基金，税收方面享受的优惠也较为有限。

▍总结：

债券型互认基金的优势在于投资门槛低、额度充足、份额选择丰富，投资范围广泛；但同时也需要警惕其费率和税收劣势，汇率风险，以及资金交易结算效率较低的问题。

▍风险因素：

海外地区利率以及人民币汇率波动造成投资损失；互认基金政策变动；全球经济形势波动加剧等。

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