麻省理工加入美国名校“发债大军”！ 市场对高校偿债能力看法微妙

根据面向投资者的路演信息，继哈佛大学、斯坦福大学和普林斯顿大学后，美国麻省理工学院也将发行应税债券，交易将于当地时间5月6日定价。

麻省理工学院执行副校长兼财务主管肖尔（Glen Shor）发布声明称：“麻省理工学院管理其资源，以确保其能够在各种条件下推进学院的使命。此次债券发行将为我们提供额外的灵活性，以实现这一目标。”

惠誉评级美国公共融资评级高级董事艾米莉·瓦德瓦尼（Emily E. Wadhwani）对第一财经记者表示，有能力持续有效进入应税市场的机构历来集中在评级范围的高端（“AA”级及以上）。

她同时表示：“我们对美国高等教育部门的前景继续看低，这在很大程度上是由于持续的运营压力。” 她补充道，最近的联邦政策或将加剧这种压力。

特朗普政府冻结资金名校掀起发债潮

当前特朗普政府与美国高校之间的关系紧张。特朗普政府以冻结联邦资金与合同为筹码要求美国高校进行改革，大多数高校则一边配合“整改”要求，一边采取各种措施筹集资金并增强流动性。

在此背景下，多所高校前后涌入债市。截至目前，耶鲁大学本月拟发行8.5亿美元的债券，其中包括3.5亿美元的应税债券。普林斯顿大学上月宣布发行3.2亿美元债券，哈佛大学宣布将会发行最多7.5亿美元债券，西北大学3月发行5亿美元债券。

北卡罗来纳州夏洛特外包投资公司 GEM 的工作人员班克 (Matt Bank) 则表示，学校现在面临着比以往的市场低迷或经济衰退期间更大的不确定性，当时他们可以还期待政府提供支持。

尽管上述学校拥有规模庞大的捐赠基金，但受制于合同条款和捐赠协议等限制，高校几乎不可能立刻动用这笔钱。分析人士认为，发行债券或能为它们提供即时的解决方案。

“债券发行能为大学带来即时现金。当然，这些资金最终需要连本带利偿还。”罗格斯大学金融学教授约翰·隆戈（John Longo）称：“这些现金可以用来资助大学运营和资本投资，或者用于回报率更高的投资。” 他还表示，近期中长期利率的下降或是有利于当前发行债券的一个因素。

市场担忧名校偿债能力

目前来看，这场美国高校和特朗普政府之间的争锋有愈演愈烈之势。

美国教育部长琳达·麦克马洪5日表示，哈佛大学未能按照此前联邦政府提出的要求进行改革，联邦政府将不再对其提供新的资助。此前，特朗普政府已冻结哈佛大学约22.6亿美元的联邦资助，哈佛大学则就此事向联邦政府提起诉讼。特朗普还多次提出要取消哈佛大学作为非营利机构的免税地位，而哈佛大学校长艾伦·加伯回应称此举“违法”。

面对诸多不确定性，市场已经开始关注哈佛等名校的财务能力。

哈佛大学、斯坦福大学、麻省理工学院和普林斯顿大学等顶尖名校长期拥有最高信用评级（惠誉和标普称为AAA级，穆迪称为 Aaa 级），这一数量远高于美国的营利性企业，后者只有微软和强生获得AAA级。

据报道，尽管目前没有迹象表明标普或穆迪将下调哈佛大学的信用评级，但哈佛发行的票面利率为3.745%、且将于2052年到期的债券相对美国国债的利差已经持续扩大。近期，该债券的交易利差已接近AA级公司债券的水平，而非AAA级。耶鲁大学、斯坦福大学和麻省理工学院等学校的债券的近期交易利差也呈现了相同趋势。

AAA和AA之间的区别很微妙。标普表示，前者表示借款人履行财务承诺的能力“极强”（extremely strong），而后者则表示“非常强”(very strong)。若评级下调，哈佛大学等机构将面对更高借贷成本。

评级机构已经注意到了这一点。标准普尔在上月末发布的报告中表示，评级为AAA的学校保持了强大的财务灵活性和流动性，但“信用风险有所上升”。该机构还警告称，如果捐赠税增加，这些学校将面临额外的预算压力。

瓦德瓦尼对第一财经记者表示，目前许多高校通过开设银行信贷额度、启动商业票据计划等方式获取额外资源，以此增强运营压力时期的财务灵活性。在未来几年内，为了应对诸多不确定性，这一举措的重要性将会日益凸显。