央行降准降息，逆周期调节稳经济

（本文作者为博星证券研究所所长邢星）

5月7日，央行宣布同步实施降准与降息等“一揽子货币政策”，释放出明确的逆周期调节信号。这一组合拳既是应对当前复杂国内外经济形势的关键举措，也是对中央政治局会议“加大宏观调控力度”要求的快速落实。

这次发布的一揽子货币政策措施，主要有三大类共十项政策。十项政策各有侧重、协同发力。其中，通过降准等措施，加大中长期流动性供给，保持市场流动性充裕属于数量型政策，下调存款准备金率0.5个百分点预计释放1万亿元流动性，主要用于维持市场流动性的合理充裕；下调政策利率，降低结构性货币政策工具利率，同时调降公积金贷款利率为价格型政策，通过利率调节机制，能够进一步降低企业与居民的贷款成本；完善现有结构性货币政策工具，并创设新的政策工具，支持科技创新、扩大消费、普惠金融等领域则是结构性政策工具，着重解决资金流向问题。

例如针对培育“新质生产力”，不仅新增3000亿元再贷款额度，还创新推出风险分担工具等配套措施。人民银行根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时采取了降准降息，保持流动性充裕，充分发挥了货币政策工具总量和结构双重功能。

同时，人民银行还创设了新的结构性货币政策工具，围绕稳就业、稳增长重点领域，精准加力做好金融支持。

此次政策通过“价格+数量”双轮驱动，形成了多维度传导链条。首先是降低了融资成本，政策利率下调将带动LPR同步下行0.1个百分点，首套房公积金利率降至2.6%，百万贷款月供减少约138元，直接减轻居民债务负担。

其次在企业端，制造业贷款成本每下降0.1% ，年利息支出明显减少，显著改善现金流。1万亿元长期资金注入将提升银行信贷投放能力，重点支持科技创新、绿色转型等领域，预计可撬动社融增速回升0.5 - 1个百分点。由于是稳定汇率预期，在美元指数回落背景下，降息与稳汇率的优先级调整，既避免资本异常流动，又通过宽松预期支撑人民币资产价格。

此前已有多次“择机降准降息”预告，本次降准降息时间点也符合市场预期。全面降准相对定向降准，能释放更多资金补充银行间流动性，有助于大幅提振市场信心，具有明确的政策导向意义。

从去年年底经济工作会议到今年4月中央政治局会议，货币政策适度宽松的倾向日益明确。中央经济工作会议提出的“强化宏观政策逆周期和跨周期调节”要求也正在逐步落地，目前货币政策仍有空间，本次全面降准只是开始，预计未来更多利好政策还将继续出台。此次政策既是应对短期冲击的“急救包”，也是推动长期结构转型的“助推器”。

政策核心目标之一是引导资金流向小微企业，进一步疏通货币传导机制。政策核心逻辑已清晰：在“安全与发展”并重的前提下，通过市场化改革增强内生增长动力，方能在全球经济变局中守住基本盘。

从操作层面上看，受降准通过改善融资、提振情绪及政策协同三重路径支撑的大消费板块，以及借助于逆周期调节与科技创新突破，估值偏低的科技成长股有望成为弹性最强的品种之一；其中，大消费板块提振逻辑，包括‌‌流动性传导改善企业融资环境、‌市场风险偏好提升催化估值修复和‌政策协同效应强化内需驱动。

具体来看，‌‌降准释放约1万亿元流动性，商业银行可贷资金增加，消费类企业（如食品饮料、家电）融资成本降低，利于扩产及渠道优化，直接增厚盈利空间。流动性宽松增强投资者信心，资金向低估值消费板块倾斜。历史数据显示，降准后消费板块平均超额收益达4.2%（如2024年9月降准后白酒指数涨6.8%）。‌降准配合促消费政策（如家电以旧换新补贴），加速消费复苏。家电、汽车等板块受益于居民信贷成本下降及消费意愿回升，需求端弹性释放。

目前市场已出现更多建仓机会，部分股票回到合理区间，特别是未来部分行业，在积极政策驱动中，估值修复潜力提升，与此同时，或迎利率下行周期中的大类资产或再配置机遇。

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