既是危机，亦是转机！美债风暴下的A股突围

（本文作者邢星为北京博星证券研究所宏观首席分析师）

一、全球金融震荡中的 A 股战略定位

近期，全球金融市场正经历一场由美债收益率飙升引发的连锁反应。三大评级机构集体下调美国主权信用评级、20年期美债拍卖遇冷、10年期收益率突破4.5%心理关口，叠加特朗普政府加征关税的不确定性，共同构成了一场“股债汇三杀”的危机图景。这场以美债为核心的流动性危机，不仅冲击着美股市场，更通过资本流动、汇率波动和风险偏好传导，影响着A股市场的运行逻辑。

作为全球第二大资本市场，A 股在这场风暴中面临双重考验：既要抵御外部流动性冲击，又需完成自身估值体系的再校准。但从战略视角看，美债危机本质上是全球货币体系重构的催化剂，为 A 股市场打开 “危中寻机” 的转换窗口。投资者需跳出短期恐慌情绪，从政策托底效应、产业升级韧性和全球资本再配置趋势中，挖掘结构性突围机遇。

美债危机的传导路径：从流动性危机到估值重构

美债收益率的快速攀升，本质上是美国财政可持续性危机与货币政策僵局的直接映射。根据穆迪预测，2035年美国财政赤字将达GDP的9%，2050年联邦债务占GDP比例将飙升至180%。“债务雪球”效应，迫使投资者要求更高的风险溢价，推动10年期美债收益率突破4.5%心理关口。

全球资产定价的估值锚重构

作为全球资产定价之锚，美债收益率上行直接推高无风险利率。

从历史经验看，当 10 年期美债收益率突破 4.5%，新兴市场股票风险溢价将抬升 80-100BP，直接压制高估值板块表现。分行业看，科技成长板块对利率变动敏感度最高，科创 50 指数年内市盈率回落至 45 倍，虽低于纳斯达克同期 62 倍水平，AI 算力等赛道仍面临风险资产估值下修的传导压力。

二、A股的韧性逻辑：政策托底与结构分化的双重支撑

尽管面临外部压力，A股市场的韧性正通过两条主线显现：第一条主线是政策扶持。面对外资流出压力，国内货币政策已释放宽松信号。2025年一季度专项债发行规模同比激增25%，新基建、消费补贴等政策加速落地，为工程机械、建材、家电等内需驱动型行业注入增长动能。

第二条主线是结构分化。在美债危机引发的全球避险情绪中，A股高股息板块展现出防御价值。银行板块市净率低于1倍，电力、电信行业股息率超5%，成为资金“避风港”。与此同时，国产替代与科技自主主线持续强化。

三、突围路径：从风险对冲到战略配置的范式转换

面对美债危机的不确定性，A股投资者需构建“防御-进攻”的杠铃策略：在防御端，可增配兼具抗通胀与避险属性的优质核心资产。在进攻端，需聚焦政策红利与产业趋势的交汇点。比如新基建领域的特高压、数据中心，以及消费补贴催化的家电以旧换新，不排除可能成为下一阶段的结构性机会。

此外，若美联储因美债危机被迫重启QE，A股科技成长板块或迎来估值修复窗口，AI算力等赛道值得左侧布局。

可以说，美债危机的深层影响，在于加速全球货币体系的重构。中国、日本等央行持续减持美债，全球央行购金量创历史新高，折射出“去美元化”的长期趋势。

在此背景下，A股市场的战略价值凸显，主要指数存在显著的估值修复空间。一旦美债危机引发美元信用受损，人民币将成为全球资本的“新锚点”，届时将驱动A股市场打开新的增量空间。

（第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者个人观点）