双循环格局下的债券市场投资与创新发展丨陆家嘴金融沙龙

在全球经济环境深刻变化与国内加快构建新发展格局的背景下，债券市场作为资源配置和金融开放的核心环节，它的长期、平稳、健康有序地发展，对于以国内大循环为主体的国际国内“双循环”畅通运转起着至关重要的作用。

如何优化当前债券市场的投融资功能、创新发展机制，从而进一步赋能上海国际金融中心建设和科创中心建设？第十四期陆家嘴金融沙龙，以“双循环格局下的债券市场投资与创新发展”为主题，邀请多位业内资深人士展开交流和探讨。该期金融沙龙的电视节目6月14日21点在第一财经频道播出。

主题演讲：双循环格局下债券市场的创新之路

上海浦东发展银行金融市场总监、首席经济学家、浦发研究院执行院长薛宏立认为，债券市场创新发展的新路径有三条：1.发展离岸债券市场，掌握人民币离岸定价权。2.推动人民币债券成为国际市场的合格担保品。3.参与国际投资再平衡进程，提供全球公共资产服务。

薛宏立表示，应该对标包括新加坡、中国香港在内的国际离岸中心，服务所有对人民币离岸资产有需求的投融资双方，鼓励全球发债主体参与，并充当境外境内价格的buffer或者叫缓冲器。推动人民币债券，尤其是人民币国债和政策性金融债，成为国际市场的合格担保品，降低国际国内“双循环”的交易成本。中国国债和美国国债、欧洲主权债券等之间的低相关性甚至是负相关为国际投资者平衡自身持有的投资组合提供了一个很好的分散风险渠道，这是未来优化中国债券市场的最需要关注的一点。

中央国债登记结算有限责任公司上海总部副总经理王桂表示，金融基础设施通过强化职能，服务境内债券市场高质量发展，夯实做强国内大循环。比如，丰富科创债指数族系、优化绿色担保品管理服务、推动健全普惠金融服务体系等。在深化对外开放方面，王桂提出，债券运行平台在政策的框架下积极支持地方发行离岸人民币地方债，助力政府债券扬帆出海。同时，顺应市场需求，积极探索自贸债、熊猫债、离岸债协同发展路径，推动跨境金融和离岸金融创新升级。

东方证券股份有限公司副总裁吴泽智认为，从产品端看，随着多层次债券市场建设的不断完善，产品创新会越来越多。首先，加强债券衍生品市场建设为市场注入了新的活力。第二，基于高质量发展的需要，很多主题的债券发展也在提速，比如乡村振兴债、绿色低碳债，以及今年重点打造的债券科技板。第三，从居民和机构资产配置的角度出发，近年来个性化的需求也越来越受机构的重视，基于多资产的类固收产品的设计层出不穷。从市场机制端来看，债券市场机制创新发展也是推动市场效率提升、流动性增强和资源配置优化的重要手段。

浦银安盛基金管理有限公司副总经理汪献华从投资交易角度，介绍了低利率时代下对债券市场的观察与思考。汪献华认为，这一轮债市牛市从2021年开始，经历了四个阶段：从2021年2月到2023年2月的博弈阶段；从2023年3月到2023年9月的确认阶段，从2023年10月到2024年9月的加速阶段，以及2024年10月到12月，交易拥挤的阶段。大概率认为，利率可能会在底部长期震荡。过去3年，大部分债券投资的收益来自于资本利得，未来债券投资可能回归到对票息的获取。

大华银行（中国）有限公司副行长杨瑞琪，则聚焦中国与东盟的经贸合作及东盟国债市场。杨瑞琪表示，低利率时代，应考虑出海投资更具性价比的金融资产，建议加强中国与东盟债券市场的互联互通，“请进来、走出去”，鼓励双方金融机构互投对方的国债，研究增设新加坡债券通的业务试点，在成功的情况下逐步推广到更多东盟国家市场，支持更多的东盟金融机构到中国发行熊猫债。

行业对话：债券市场投融资功能优化

新变局，新机遇，新路径。未来，如何进一步优化债券市场的投融资功能？嘉宾通过圆桌对话的形式深入展开讨论。

中央国债登记结算有限责任公司上海总部副总经理王桂表示，近年来广东、深圳、海南等地分别赴港澳地区面向境外投资者发行债券，全国36个地区面向柜台市场发行债券，投资者的地域范围和类型不断拓宽。截至5月末，存量地方债的余额超过了51万亿元，持续稳居中国债券市场第一大品种，在促发展、拉动内需等方面的作用愈发突出。

从投行角度，东方证券股份有限公司副总裁吴泽智指出，近些年债券市场亮点很多：1.绿色债券发行规模提速。2.民营企业债券融资渠道拓宽。3.跨境融资取得了新突破。吴泽智特别提到，科创债是非常重要的一个品种。在科创企业的生命周期里，债券通常出现在偏中后期，企业如果没有一个相对稳定的模式，发债难度很高。而科创债带来了新的机会，投行以此为基础打造投资正循环，为科技企业降低融资成本，提供输血通道。

从投资角度，浦银安盛基金管理有限公司副总经理汪献华提到，对于未来，随着利率保持在较低水平，居民存款逐步向包括债券类资产管理产品转移是必然的。但是无论怎么变，中国老百姓偏好的还是低波动产品。汪献华认为，柜台国债是一个非常好的品种，它既让老百姓享受债券收益，也能体验市场的波动。

大华银行（中国）有限公司副行长杨瑞琪立足东南亚银行的视角，分享了当地债券市场的情况。他指出，在东南亚市场发行人民币债券是对“双循环”以及“一带一路”的一个非常完美的一个金融解决方案。

互联互通，合作共赢。让中国债券走向世界。期待中国债券市场有更多的创新成果涌现，持续为中国经济的前行提供动力。

“陆家嘴金融沙龙”由上海市委金融办、浦东新区人民政府指导，“陆家嘴金融沙龙”秘书处主办，第一财经、财联社提供媒体支持。系列活动将持续输出金融改革“浦东智慧”，深度赋能浦东经济高质量发展，全力助推上海国际金融中心核心区建设迈向新高度。