汇正财经2025年中期策略会：中国经济韧性凸显，半导体、人形机器人、新消费引领下半年投资机遇

近日，汇正财经2025年中策略会在上海圆满落幕。

汇正财经联席所长虞瑞捷在致辞时表示，今年上半年，全球资本市场受特朗普关税政策冲击。面对严峻的外部挑战，中国经济的强大韧性和政策储备。

虞瑞捷强调："我们国家顶住了巨大压力，给予了强有力的回应和反击，形势有所缓和。这种底气来自于中国经济深厚的基本面支撑，来自于国家未雨绸缪的政策储备，更来自于民众对中国未来发展前景的坚定信心。"

此次策略会以“智启创新，投领未来”为主题，汇聚了一众经济学家、产业专家及投资界领军人物，聚焦半导体、人形机器人、新消费等细分场景，共同探讨全球宏观经济趋势、科技创新驱动下的产业变革及资本市场投资机遇。

全球经济进入转换模式，中国市场表现坚韧

会议伊始，著名经济学家洪灏对2025年中期宏观经济与市场进行了展望。他表示，中国资本市场在全球贸易政策不确定下保持了坚挺态势。同时全球经济市场进入转换模式，资金港股的配置需求不断提升，港股市场在大幅回暖后或将迎来更好的表现。

具体看来，洪灏指出，4月份全球资本市场剧烈波动，美国股市在短短两周内跌幅超过20%，这场暴跌对全球市场造成了显著冲击，但中国市场展现出惊人的韧性。港股在两天内就基本收复失地，A股市场也在一两天内恢复稳定，目前上证指数已重返3400点，恒生指数回到24000点水平，这两个整数关口对两地市场都具有重要意义。

值得关注的是，洪灏提到了美国债券市场的异常表现。“今年4月的暴跌中我们看到了前所未有的现象——美元、美债和美股同时下跌，也就是所有以美元计价资产类别同时暴跌”。

同时，黄金和美债这对传统的避险资产开始出现分化。洪灏指出，全球投资者正在重新评估传统避险资产的安全性。黄金成为唯一的安全资产，在国际金价升至每盎司3500美元后进入盘整阶段，未来几年仍将是投资组合中的重要配置。

洪灏强调，当前市场正在经历一场深刻的模式转换，这场转换将以5-10年为周期展开，中国市场的投资价值正在凸显。

洪灏认为，过去40年通胀下行的趋势可能已经结束，市场正重新回到价格易涨难跌的环境中。投资者需关注这些变化，调整投资策略以应对未来的不确定性。

新消费市场崛起，长期具备超额收益机会

会上，汇正财经首席策略师杨首骏发表了关于消费市场趋势的演讲，深入探讨了当前消费市场的变化及未来发展方向。

杨首骏指出，尽管2025年上半年A股市场整体表现波澜不惊，但全球经济的不确定性以及特朗普关税政策等因素，使得中国经济结构发生了较大变化。过去中国经济增长主要依赖投资和外贸，但随着外贸受到冲击，消费的重要性愈发凸显。他提到，2024年年终策略会曾展望2025年，认为国家会出台更多政策刺激消费。事实上，2025年政策层面也确实给予了消费大力支持，如推出国外游客离境退税政策、发放消费券等，这些政策有力地推动了消费市场的发展。

杨首骏通过数据展示了消费市场的现状。从社会消费品零售总额来看，1 - 5月份同比增速为6.4%，显示出消费市场的韧性。然而，细分领域表现各异，珠宝类、体育娱乐用品、家电音响等新兴消费领域的增速远高于整体增速。在二级市场，新兴消费指数的表现也明显优于全指消费，反映出市场对新兴消费的关注度和信心在提升。

杨首骏认为，人口结构的变化是推动新消费崛起的重要因素。当前，95后逐渐成为消费主力军，与80后、85后相比，他们的消费观念发生了显著变化。95后更注重产品的格调设计和情感体验，而非单纯的品牌和性价比。这种消费观念的转变推动了消费结构从传统消费向新消费转移。

杨首骏预计，在政策支持下，下半年消费市场将维持正向增长。对于投资者而言，如果追求稳定收益，可以选择估值低、稳定的传统消费股；如果追求弹性收益，则应关注新消费领域的小市值企业。他认为，新消费领域在经历波动后，依然存在超额收益的机会。

半导体行业迎新周期，国产替代与AI芯片增长潜力大

“在政策支持和行业需求的双轮驱动下，国内半导体行业将迎来新的发展机遇。”汇正财经首席研究员顾晨浩就半导体行业的现状与未来投资机会发表了演讲。

他认为，半导体行业的市场规模已达到万亿级别，预计到2027年，国内半导体行业规模将达到约2000亿美元。且作为科技创新和自主可控的核心领域，投资者应关注国产替代进程中的成长型企业，尤其是在高端AI芯片领域具有核心竞争力的企业。

“尽管行业整体增速较高，但国产半导体芯片的市场份额仍较低，国产化率仅在23%左右，距离70%的自主化率目标仍有一定差距。”顾晨浩也提到，在先进制程领域，尤其是存储芯片、CPU和GPU等高端芯片方面，国产化率仍不足10%。他强调，成熟制程的国产替代已取得一定成果，但在先进制程方面，仍面临技术瓶颈，尤其是半导体设备领域的光刻机等关键设备。尽管如此，国内企业如升腾等已在中低端市场取得突破，未来有望在高端市场实现更大突破。

此外，随着AI技术的爆发，对先进制程半导体芯片的需求大幅增长。顾晨浩指出，AI芯片是未来半导体行业的重要发展方向，尤其是在AI服务器和高性能计算机（HPC）领域。

总的看来，顾晨浩认为半导体行业正处于景气度持续升温的阶段，且随着AI技术的广泛应用，智能汽车、机器人、智能眼镜、智能音箱等终端设备将对高端AI芯片产生持续需求，为半导体行业带来新的增长点。

业内热议A股“下半场”，稳中向好与结构性机会并存

在第一个圆桌论坛环节，五位资深投资专家就下半年A股市场走势展开深入探讨。

容亿投资高级合伙人王磊从产业资本视角出发，尽管外部环境复杂多变，但中国在应对外部挑战中展现出强大韧性。

王磊提到，从宏观层面上看，下半年经济环境有修复趋势，科技赛道上（如人形机器人、半导体）还有很多细分领域值得关注，仍具投资价值。他强调，特别是第五套标准放开，对于科技类企业来说，实际上是一个非常大的利好，一、二级市场联动会出现一些并购领域的机会。

汇正财经首席投资顾问姚中元表示，从宏观经济、政策支持和资金流向三个维度进行分析，他提到一季度国内GDP增长5.3%超预期，二季度预计增长5%，全年5%的增长目标为下半年预留了政策空间；同时“东升西落”交易趋势持续，今年1月-5月，外资已流入3500亿元。但他也提醒，外部局势不确定性可能带来市场波动。总体看好AI应用端投资机会，特别是AI agent和AIGC领域的发展前景。

汇正财经朱杲怡提出，在政策持续发力和外围环境改善的背景下，市场将呈现结构性机会。上半年市场已呈现两大特征：一是科技板块价值重估，二是贸易争端下的对冲性投资机会。

朱杲怡关注消费领域的结构性变化，并认为年轻一代消费偏好正在从传统品牌转向IP经济和潮玩经济，盲盒等新兴消费形态市场潜力巨大。

“不过，也要关注新消费板块估值风险。”汇正财经资深投资顾问柯昌武提醒，当前新消费板块估值较高，建议等待深度回调后的布局机会。同时，柯昌武看好传统消费修复空间，特别是白酒板块估值修复潜力。

柯昌武也从市场规律出发，预计下半年市场将延续震荡小幅上行态势，特别提醒关注上市公司业绩压力，认为贸易政策不确定性影响尚未完全体现在财报中，建议重点关注估值合理的优质标的。

此外，汇正财经资深投资顾问徐炳炎则概括为“上有政策，下有资金”，金融政策逐步强调证券市场辅助实体经济的作用的同时，也开始强调证券市场本身的重要性，大部分市场资金还在等下半年的落地政策，整体向上趋势不会改变。

投资未来新“风口”：前沿科技与未来产业变革前瞻​

第二个圆桌环节，业内聚焦前沿科技与未来产业催生的投资新风口展开深入探讨。

东方富海合伙人曲凯表示，硬科技投资需要深厚的产业理解和技术判断。作为研发出身的投资人，将更关注技术成熟度和商业化可行性。

曲凯强调，投资应关注技术壁垒而非短期风口，避免盲目追逐市场热点。未来，他看好AI技术的产业化应用方向，和国产成熟工艺半导体产业链的出海机会。

人形机器人具身智能数据产品专家刘传厚也在会上提到，人形机器人为代表的新质生产力已成为政策及资本的重要关注点。人形机器人产业链丰富，是集躯体制造、机脑训练、开源生态等为一体的“集大成者”，是新质生产力及新质战斗力的双力融合，期待今年在量产、场景应用上会有释放突破。

谈及未来投资方向时，汇正财经资深投资顾问朱光宙认为，科技成长赛道处于产业周期的上升通道中，AI、国产替代等发展趋势符合当前大国博弈的逻辑。虽然像人形机器人这类细分赛道还处于早期，但新老风口切换期间有捕捉行情的机会。

聚焦新能源汽车的技术瓶颈突破，汇正财经资深投资顾问鲍飞认为，固态电池技术将重新定义新能源汽车的性能标准。他详细分析了固态电池在安全性、能量密度和极端温度适应性方面的优势，并指出："国内外企业和政府都在加大投入，这个领域可能孕育下一个万亿级市场"。

汇正财经资深投资顾问喻攀科重点关注AI眼镜的产业化进程，"从苹果笨重的头显到小米即将推出的千元级产品，AI眼镜正在经历从概念到实用的跨越。电商数据显示销量已呈倍数增长，产业化拐点可能已经到来。"喻攀科分析称。

汇正财经成立于1997年，如今已走过了28个年头，秉承专业严谨深入全面的宗旨，扎根证券投顾领域，致力于成为个人投资者信赖的财富伙伴。汇正研究所成立三年以来，已累计输出各类报告近1000篇，并搭建了完善的成体系的股票池系统，范围覆盖策略，行业公司和量化，为广大客户提供机构投研的专业视角，也获得监管机构的高度认可。未来，汇正财经将持续深耕产业研究，为投资者提供专业化、体系化的投研支持，助力把握“智创时代”下的财富机遇。