一财社论：以开放促改革，资本市场开启繁荣之旅

开放是活力之源。

2月27日证监会主席吴清在北京召开座谈会，参会机构围绕“十五五”时期如何提高资本市场制度包容性适应性、稳步扩大高水平制度型开放、加快建设一流投资银行和投资机构等提出具体意见建议。

座谈会上一个最容易引发市场共鸣的，是吴清提出，要坚持以开放促改革、促发展，着力推动资本市场对外开放迈向更深层次、更高水平，积极参与和推进全球金融治理改革，持续营造透明、稳定、可预期的市场环境。

凡事预则立，今年是“十五五”规划的开局之年，好的开头是成功的一半。资本市场承载了“十五五”时期经济社会发展的重要使命，如何持续提升资本市场服务实体经济的适配性和覆盖面，提高政策的连续性和可预期性，稳步扩大高水平制度型开放，提升资本市场制度对经济社会的敏感性适应能力，关系到未来五年经济社会发展大局，因为当前中国资本市场之于经济社会跨越式发展的重要性，比任何时候都更重要。

当前资本市场健康发展的重要性，还源于以AI为主的新科技革命对经济社会结构的重塑重构和定价重估。随着AI深度切入物理世界，AI对各行各业的冲击日益突出。不论是AI对传统经济社会结构的定价重估，还是AI驱动的史无前例的资本支出周期，资本市场都驶入了一个更具包容性、可塑性的重构重估中。一方面，AI时代下，传统产业和经济结构的定价重估，需要资本市场进行风险识别、定价和交易匹配；另一方面，AI驱动的新一轮朱格拉周期，需要资本市场为其庚续能量，完成初始的配置型效应和动态跟踪调配其适应性效应，将更好的资源配置给更具企业家精神的企业。

资本市场要更好地肩负起“十五五”规划的重任，并为科技革命加力续航，核心在于提升资本市场制度的包容性、适应性，稳步扩大高水平制度型开放。而坚持以开放促改革、促发展，是资本市场制度变革的活力之源，动力之根。

开放之于制度变革的重要性在于，开放为制度变革构建了新的博弈结构，随着更多变量的涌入，资本市场的交易和博弈结构将出现新的变化，这将有助于打破现有制度下的利益结构固化问题，推动资本市场制度结构伴随市场结构的变化而寻找新的均衡方案，这一制度动态演进过程将自然而然释放出制度的包容性、可预期性，以及适应性、吸引力和竞争力。

当然，资本市场的开放是双维度的，不仅包含增量的对外开放，还包括对内开放，而且不论是对内还是对外开放，其最为核心的评价标准就是权力为权利提供的边际可行和可拓展空间，权力的法治化、国际化程度越高，权力对权利的干预越收缩在透明性担保和防护型保障的临界区间内，权利的自由施展空间就更多一些，资本市场制度的包容性、敏感适应性、竞争力及可预期性就会更强一些，资本市场服务实体经济的适配性和覆盖面就会更广一些。

这不仅是理论逻辑上的一致性，而且也是中国四十余载改革开放历史的成功写照。发端于农村的改革开放，就起步于放权让利，就源于制度型的对内开放，为人们提供了更大的自由发展空间；加入WTO的中国经济腾飞史，更用活灵活现的事实，体现出内外开放给经济带来的奇迹。这些事实揭示出改革开放的一个本质特征，就是让经济社会的各要素资源都处于动态调优的制度型开放中，让经济社会的各类要素资源在制度矩阵中始终保持流水不腐的状态。

具体到资本市场，坚持以开放促改革、促发展，一方面需引进来和走出去的双向奔赴，将外资引进来，适度打开资本市场对外开放的大门，将为国内资本市场注入新的血液，丰富资本市场的多层次供需偏好。

同时，正所谓见多识广，国内金融机构走出去参与国际竞争的便利度越高，就越能掌握分布在更广泛国际市场的更多专业知识和信息，就越有助于提高国内投资银行和投资机构的市场竞争力。

另一方面，坚持以开放促改革、促发展，不仅需要物理意义上的市场准入门槛的自由度，还需逐渐解除妨碍市场主体定价自由、配置资源和交易自由的各种体制机制障碍，把市场主体的活力激发出来。引进来和走出去才能事半功倍，开放才能真正汇聚出竞争力。证监会等监管部门应更多地将有限的资源投入到如何营造公平对等的市场交易秩序等领域，当前就是进一步完善公平竞争的交易秩序，让集体诉讼制度、辩方举证制度及争议和解制度等更便民亲民，将财务造假、操纵市场等侵权行为置于市场主体间制衡和监管他律的双重约束中，资本市场的优胜劣汰和优化资源配置才能更行云流水。

自由孕育繁荣，以开放促改革、促发展，证监会正在形成中的高水平制度型开放，正开启守正创新的新格局，这将让市场对资本市场制度的包容性、敏感适应性、吸引力和竞争力给予更多期待，这是开启中国资本市场健康发展的正确方式。