半年盘点| 上半年国际油价宽幅震荡后低于年初，下半年油价走势如何

今年上半年，国际原油市场价格宽幅波动。巴以冲突等地缘政治风险、美国关税政策对全球市场需求影响，以及以沙特为代表的石油输出国组织OPEC+增产带来的供应压力，共同构成国际原油市场的叙事主线。

多因素扰动下，上半年国际油价波动明显。英国布伦特（Brent）原油期货价格从1月高点83美元/桶震荡跌至4月最低58美元/桶附近，期间波动幅度高达25美元/桶，随后油价在60-65美元/桶区间波动调整。不过进入6月，中东地缘冲突加剧导致油价反弹力度加大，美国WTI价格大涨超10美元/桶，最高触及78美元/桶水平，后期随着地缘局势缓和适度回落。

“油价面临的供应压力和需求不确定性整体来看仍然存在，而地缘风险反复爆发给市场带来充分弹性，总体形成区间大幅震荡局面。”中信建投期货研究员魏鑫表示。

产量增长是上半年油价面临明显天花板的核心原因。全球原油供应主要由OPEC+和非OPEC国家增产带来，而上半年石油出口国间的竞争以及OPEC+转向抢占市场战略，导致市场供应过剩预期增强。

魏鑫介绍，非OPEC国家和OPEC+今年增产计划同步，且前者加速增产，OPEC预计美国、巴西、加拿大和阿根廷四国今年增产幅度达80万桶/日，按照国际能源署（IEA）测算，此一增幅能够满足今年全球需求增量。

在上述情况下，OPEC+则选择加速增产抢占市场份额。4月3日晚OPEC+超预期增产41万桶/日，叠加前一日特朗普“对等关税”政策影响，国际油价单日大幅下挫超5%；5月初，OPEC+宣布6月继续增产41万桶/日，油价震荡回落至60美元附近。卓创资讯原油分析师朱光明表示，OPEC+加速增产计划加重市场供应过剩预期，叠加5月美国商业原油库存累积，油价承压下行。

特朗普的关税政策又加剧了市场下行速率。4月2日，特朗普宣布对全球范围贸易伙伴加征“对等关税”，全球经济衰退预期升温，国际油价开始震荡下跌。至4月9日中美互征关税达到125%以上，Brent油价跌至58.4美元/桶，创2021年以来新低。

不过，上半年地缘风险频发则将油价从底部快速拉升后又驱动回落。1月10日，美国对俄罗斯实施新一轮制裁，限制该国石油出口，市场预期供应紧张叠加冬季取暖需求，国际油价触及彼时三个月来高位；5月中旬，美国与伊朗关于核问题谈判出现积极信号，据称伊朗承诺永不制造核武器以换取美国解除对其所有经济制裁，国际油价应声跌超2%。

随着6月13日以色列空袭伊朗，到6月22日伊朗议会决定关闭霍尔木兹海峡，中东局势骤然升级，推动国际油价连日大涨。6月13日WTI、布油价格短线拉升超13%，创自2022年俄乌冲突助推国际油价上涨25%后的日内最大涨幅。不过紧接着伊以停火进入实施阶段消息传来，国际油价迅速下跌，回吐冲突爆发以来全部涨幅。

下半年油价怎么变化？行业人士认为，OPEC+产量政策、地缘局势的不确定性以及特朗普关税风险，将是主要影响因素。综合各方观点，油价震荡偏弱预期居上风。

供应侧，市场担心OPEC+加速增产加剧供应过剩，同时非OPEC+国家产量仍有韧性。中信期货分析师李云旭称，今年4至8月OPEC+累积配额增量已达191.8万桶/日，若9月仍按此节奏增产，OPEC+增产将提前一年于今年9月全部完成，这或将导致供应过剩、油价下跌。朱光明补充道，据美国能源信息署（EIA）预测，今年全球液体燃料产量将增加160万桶/日，非OPEC+成为推涨主力。

需求方面，贸易承压、经济风险是市场主要顾虑。朱光明称，虽然三季度初受北半球夏季需求支撑，油价有回暖预期，但全球整体需求仍然偏弱。经合组织经济展望报告将今年全球经济增速预测从3.1%下调至2.9%，关税政策不确定性加剧也损害了企业和消费者信心。同时EIA月报上调了2025年全球石油库存累积预期至80万桶/日，较5月预期增加40万桶，原因在于经合组织石油需求降低以及供应增长，四季度全球或面临更大累库压力。

魏鑫预计，供应压制可能导致油价震荡偏弱，下半年WTI价格将在58-72美元/桶区间波动。

“在地缘整体可控背景下，考虑宏观和产业等因素，”朱光明预计下半年WTI主流波动区间为55-65美元/桶，三季度油价存在阶段性上涨动力和预期，四季度则将承压为主。