三季度净利环比下降35%，锦浪科技四季度能否挽回颓势？

在全球光伏新增装机增速放缓、国内二季度抢装后需求滑落的背景下，逆变器出口规模延续环比下跌势头。

受此影响，锦浪科技（300763.SZ）的三季度的营收与净利润，均出现显著环比下滑。10月15日该股遭资金大幅抛售，盘中一度跌超10%，截至收盘仍下跌7.6%，报收81.22元，10月以来则下跌12.23%。

财报数据显示，今年前三季度，锦浪科技实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%；净利润为8.65亿元，同比增长29.39%，扣非净利润为8.02亿元，增幅为27.32%。

然而，该公司三季度的增长势头，已经明显放缓，实现营业收入18.69亿元，随同比微增3.43%，但相较于二季度的22.76亿元，环比大幅下降17.92%，而盈利能力的下滑更为明显，三季度单季净利润为2.63亿元，同比下滑16.85%，比二季度的4.07亿元减35.38%，而扣非净利润同样也呈现相似趋势，同比降幅18.42%，环比降幅35.95%。

针对业绩下滑，锦浪科技未在三季报中解释。某电新行业分析师对第一财经称，由于欧洲户储的需求一般，加上二季度国内抢装潮结束后国内需求进入相对真空期，导致光伏逆变器整体需求同比下滑。

全球光伏装机新增放缓的势头，目前没有出现变化。根据国家能源局数据，今年8月，国内光伏新增装机7.4GW，同比减少55.3%，环比减少33.3%。逆变器方面，8月出口额同比虽维持增长，但环比持续下滑。海关总署数据则显示，8月份，逆变器出口额62.9亿元，同比增长2.2%，环比下跌3.4%。分地区看，当月，逆变器对北美洲的出口下滑最大，出口金额1.8亿元，同比下跌24.1%，环比下跌22.5%。

“去一年多的时间，光储行业景气度下滑，光伏产业链的利润与负债端，还没有出现真正的业绩底，估值定价修复的预期比较模糊，行业到今年底可能会出现盈利底部，之后有望形成新的供需平衡点。”另一新能源分析师说：“平价上网与能源转型仍为全球各地光储装机的需求底色，但全球各大洲的需求分化较严重。逆变器在光伏辅材环节中，具备相对更高的竞争壁垒，容易在装机需求复苏时率先重回成长。由于是辅材，逆变器的出货节奏与装机规模高度敏感，出货量的关键取决于下游需求拉动的排产演变情况。因此，随着四季度传统装机旺季的到来，逆变器厂商的业绩能否实现同比增长，仍很大程度上取决于终端需求的复苏强度、公司自身的订单获取能力以及成本控制的有效性。”

锦浪科技的主营业务，是光伏逆变器和分布式光伏发电两大业务，组串式逆变器产品是主要收入来源，2022年-2025年上半年，该公司组串式逆变器分别实现销售收入50.71亿元、45.03亿元、43.64亿元及26.13亿元，占当期主营业务收入比重分别达86.2%、74%、66.93%及69.2%。近几年，锦浪科技的分布式光伏发电业务收入呈现持续增长的势头，从2022年7.14亿元，增长至2024年20.8亿元，今年上半年该业务收入为11.11亿元。

目前，锦浪科技计划实施募资扩产分布式光伏电站、高压大功率逆变器业务。根据公告，锦浪科技拟通过发行可转债，募集16.77亿元，用于分布式光伏电站项目、高电压大功率并网逆变器新建项目、中大功率混合式储能逆变器新建项目、上海研发中心建设项目、数智化提升项目和补充流动资金。其中，分布式光伏电站、高电压大功率逆变器新建项目分别为3.61亿元、3.6亿元，3.55亿元用于补充流动资金。

锦浪科技称，通过上述项目实施，可扩大分布式光伏发电业务规模，丰富公司储能产品类型，实施差异化、专业化竞争策略，建设高水平研发实验室、引进先进的设施设备，并对公司多环节软硬件进行数智化升级。

根据公告，上述项目达产后，该公司将新增2.5万台250kW以上高电压大功率组串式并网逆变器、2.5万台20kW以上中大功率混合式储能逆变器的生产能力，预计年均新增净利润分别约为7728.45万元、1.24亿元。此外，公司拟投建120MW分布式光伏电站，年均发电量约为1.11亿kWh，预计年均增加收入约4065.24万元，年均增加净利润约1539.24万元，税后投资内部收益率约为7.45%。

根据测算，上述两个新建项目的预计新增净利润2.16亿元，对应锦浪科技2024年6.91亿元的净利润，新建项目建成投产后带来的净利润贡献，占比约为31.2%。