华尔街到陆家嘴精选丨鲍威尔暗示支持进一步降息 或将停止缩表；做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易；三季度iPhone出货量为史上同期最强

① 鲍威尔暗示支持进一步降息 可能会在未来数月停止缩表

美联储主席鲍威尔周二表示，美国劳动力市场出现困境迹象，暗示可能支持本月再次降息25个基点。他指出，就业下行风险上升，私人就业指标和美联储内部研究显示就业市场降温。即使没有新的劳工统计局数据，现有证据也表明裁员和招聘减少，家庭和企业对就业机会的看法下降。鲍威尔还表示，未来数月可能停止缩减资产负债表，美联储在资产负债表问题上可更灵活。他强调，储备金利息支付不会由纳税人买单，且充足储备金要求有效。

评论员徐广语：鲍威尔在最新讲话中语气偏鸽，暗示美联储或已接近结束量化紧缩（QT），并为未来降息保留空间。他指出通胀虽仍高于目标，但已出现缓和迹象，同时劳动力市场趋于降温，显示政策重心正从“抗通胀”逐步转向“稳增长”。市场即时反应积极，美债收益率下行、美元走弱、黄金与美股同步上涨。投资者普遍预期年底前可能启动降息。整体来看，本次讲话强化了流动性改善与风险偏好回升的预期，为股市和新兴市场资产提供支撑，但仍需警惕通胀反弹带来的政策再度收紧风险。

国都证券投资顾问陈兆凌：流动性改善预期趋于一致，有望助推贵金属等大宗商品价格走强，权益资产短期受一定扰动，但分母端改善或形成持续性利好。

② 美银调查：做多黄金取代做多美股七巨头成最拥挤交易 “AI泡沫”成最大尾部风险

美银10月全球基金经理调查显示，基金经理对股市乐观情绪达2月以来最高，但对AI泡沫的担忧也升至空前水平。调查显示，股票配置比例升至8个月高点，债券配置降至2022年末以来最低，大宗商品和新兴市场股票配置达多年最高。现金配置比例降至3.8%，为历史“极低”水平。基金经理对美国股票转为超配，但60%受访者认为全球股市估值过高，54%认为AI概念股已进入泡沫区域，“AI股票泡沫”被列为最大尾部风险。同时，多数投资者认为“做多黄金”已成为市场上最拥挤的交易。共有43%的受访投资者将“做多黄金”列为最拥挤交易，超过了“做多七巨头”的39%。调查还显示，39%的投资者称其当前黄金头寸接近0%，19%配置约2%，16%配置约4%。根据统计，黄金的加权平均配置比例仅为2.4%。

评论员徐广语：近两年黄金价格大幅攀升，短期涨幅远超其历史年化7%–9%的长期收益水平，显示市场对避险和通胀对冲的强烈需求。2024年至2025年，黄金价格从约2400美元/盎司一路上行至4200美元/盎司，短期涨幅超过60%，凸显流动性充裕、实际利率下降以及投资者避险情绪高涨的叠加效应。黄金与通胀之间长期呈正相关关系，当通胀预期上升或实际利率下降时，黄金往往成为保值首选。然而，这种关系并非线性，仍受美元强弱、利率变化及市场情绪波动影响。同时，世界政治格局的变化，如地缘冲突、全球贸易摩擦及主要经济体政策调整，也显著增强了黄金的避险属性。总体来看，黄金短期超额收益更多反映了全球经济不确定性和政策预期的共振，而其长期稳健回报仍依赖通胀趋势和实际利率水平，投资者应注意黄金回归长期收益水平的风险。

国都证券投资顾问陈兆凌：多因素共振，做多黄金交易更趋近于一致性，上升趋势或仍未结束。

③ 全球智能手机三季度出货同比增3% 苹果创下史上同期最好纪录

2025年第三季度，全球智能手机市场重新恢复增长势头，同比增长3%，出货量强劲增长。三星以19%的市场份额连续第三个季度保持领先，苹果iPhone出货量同比增长4%，拿下18%的市场份额，实现了有史以来最强劲的第三季度销售业绩。小米、传音控股和vivo分别占据14%、9%、9%的市场份额。Omdia研究经理Le Xuan Chiew指出，年初市场不稳定后，消费者升级和更换需求回升。iPhone 17系列升级显著，传音控股凭借谨慎的库存管理和新机型推出实现了两位数增长。尽管如此，全球经济的不确定性和物料成本上涨仍对供应商构成挑战。

评论员徐广语：苹果在2025年前三季度的出货量创历史新高，显示其在智能手机市场的持续竞争力和品牌号召力。iPhone 17系列凭借存储升级、AI功能增强以及精准的产品定位，满足了高端用户的换机需求，同时苹果在中国市场的创新营销策略，包括CEO直播带货，也显著提升了销量和市场渗透率。此外，积极的促销活动进一步刺激了消费需求，使出货量连续创季度新高。然而，这一增长能否持续仍存在不确定性。首先，高端智能手机市场竞争激烈，华为、小米等厂商的反扑可能蚕食部分市场份额。其次，iPhone 17系列的生命周期逐渐进入成熟阶段，需求可能出现周期性波动。整体来看，苹果的短期增长表现强劲，但长期持续性仍需关注产品创新、市场策略和宏观环境的变化。

国都证券投资顾问陈兆凌：消费电子受关税消息影响短期调整幅度较大，后续随着消息面缓和，板块或迎修复行情。

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