MLF连续8个月加量续做，四季度或深度释放流动性

10月27日，中国人民银行开展9000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式精准调节市场流动性。

当月有7000亿元MLF到期，此次操作实现净投放2000亿元，标志着央行已连续8个月实施MLF加量续做，延续中期流动性净投放态势。

MLF加量续做

10月央行还开展了4000亿元买断式逆回购净投放，这意味着10月中期流动性净投放达6000亿元。

与此前几月相比，MLF净投放规模略降至2000亿元，但长端流动性投放总量不变。10月MLF净投放2000亿元，资金净投放规模略低于8、9月3000亿元的水准。

MLF净投放规模持续处于较高水平，继续展现适度宽松的货币政策取向。

资金面将面临大税期和跨月的双重考验，是央行流动性总量维持宽幅投放的一个原因。

本周资金面将面临大税期叠加跨月的双重考验。受国庆假期影响，10月税期相应延后，27日为纳税申报截止日，28日到29日税期走款，在缴税大月和跨月的叠加影响下，资金面或面临较大压力。

中国民生银行首席经济学家温彬认为，央行维持呵护投放，有望一定程度上缓释资金压力，降低资金波动。

此外，此举也是为了配合政府债的发行，强化货币与财政协同。

温彬认为，尽管政府债发行高峰期已过，但考虑到10月财政部进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，预计10月政府债券净融资仍会达到万亿元规模。央行持续注入中期流动性，能够支持政府债券顺利发行，体现了货币与财政政策之间的协同配合。

当前监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，其中，9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，会带动配套信贷较大规模投放。

由此，东方金诚宏观首席分析师王青认为，本月央行持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，能够支持政府债券顺利发行，同时更好满足企业和居民的信贷融资需求。

数量型工具仍将是发力重点

央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场。

结合近期政策信号与经济形势，四季度货币政策将延续适度宽松取向，数量型工具仍将是发力重点。

中国人民银行货币政策委员会2025年第三季度例会明确提出，要保持流动性充裕，引导金融机构加大货币信贷投放力度，使社会融资规模、货币供应量增长与经济增长、价格总水平预期目标相匹配。这一表述为后续政策操作定下基调。

中信证券首席经济学家明明认为，10月中旬，美联储降息25bps，国内宽货币政策环境整体改善，虽然央行近期对于货币政策增量并没有太多表态，但在弱信用、弱地产的背景下，关税不确定性抬升，叠加近期人民币汇率升值对外需的潜在影响，后续宽货币工具的使用或仍可期待。

后续看，买断式逆回购和MLF在今年四季度和明年1月到期量较大，合计分别达5.6万亿元和1.9万亿元；同时，央行在去年8月至12月期间累计购债1万亿元，截至今年9月末累计约到期7575亿元（近76%）。

温彬认为，在MLF、买断式逆回购和买入债券到期压力加大，以及支持明年初政府债集中发行等背景下，不排除央行在四季度采取降准或买入债券的手段来深度释放流动性。年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大。