资本市场改革如何支持科技创新 专家建言高质量发展之道

二十届四中全会为中国未来五年的经济发展指明方向，其中明确提出“提高资本市场制度的包容性和适应性，健全投资与融资相协调的功能”。这一重要论述，不仅为资本市场深化改革锚定了目标，也为金融服务科技创新、支持产业升级开拓了战略路径。

11月14日，在太原举办的第五届2025第五届中国上市公司产业升级高峰会上，与会专家们就“科技赋能上市公司，价值回馈耐心资本”的实践路径展开了深入交流。

资本市场迈向高质量发展新阶段

在活动上，中央财经委员会办公室原副主任尹艳林指出，这一要求意味着资本市场制度需要适应经济和产业发展变化，进行相应调整。“包容性有了之后才会有吸引力，有吸引力之后资本市场才有竞争性。”尹艳林在解读十五五规划建议时强调，包容性体现在允许尚未盈利的企业上市，适应不同类型企业的发展需求。

回顾“十四五”，资本市场在支持创新企业方面已展现出积极成效。数据显示，科创板企业研发投入占营收比重达11.2%，显著高于市场平均水平，体现出制度包容性对科技创新的有效拉动。

国家金融与发展实验室理事长李扬从融资结构演变的角度谈到，当前社会资金正出现由银行体系向资本市场、非银行金融机构迁移的重要趋势。

2025年以来，银行与非银金融机构的杠杆率关系发生转折性变化，直接融资占比稳步提升。李扬强调，中国金融体系的核心问题在于资本形成机制不够畅通，必须通过发展资本市场加以破解。这一转变不仅优化了融资结构，也为资本市场在“十五五”期间发挥更大作用奠定基础。

并购重组是存量经济时代的核心引擎

并购重组是企业优化资源配置、实现技术升级和产业协同的关键途径，尤其在当前经济转型期，它已成为许多企业突破增长瓶颈、实现新旧动能转换的主动战略选择。

并购重组作为资本市场的重要功能，在多位嘉宾的演讲中被反复强调。尹艳林指出，在经济转型期，企业通过并购重组优化资源配置，实现技术升级和产业协同变得越来越重要。“十四五以来上市公司并购重组1.4万多起，涉及交易金额7.6万亿元。”

李扬则将并购重组的重要性提到了新的高度。他认为，中国经济发展已从增量发展进入存量发展时代，并购重组成为存量调整的主要手段。“并购重组的活跃不仅体现了资本市场的活跃程度，更标志着中国经济正在进行一场静悄悄的结构性重塑。”李扬说。

中国政法大学教授、博导、商学院前院长刘纪鹏从企业创新角度强调了并购重组的意义。他指出，在科技飞速发展的时代，并购是企业获取前沿技术的重要手段。上市公司未必拥有原始创新的能力，但可以通过并购、股权合作等资本手段整合创新团队，快速获取前沿技术，实现与科技浪潮的同步发展。

尹艳林还特别提到了国有企业的战略性专业化重组。他表示，国资委对国有企业提出了明确要求，要优化国有资本布局，完善主责主业管理，这使得国有企业重组案例越来越多。

科技创新成企业转型关键驱动力

作为全球科技突破的“奇点之年”，2025年关键领域技术正迎来颠覆性变革，“人工智能+”等新产业、新业态、新模式加速落地。科技创新不仅为上市公司的转型升级提供了关键驱动力，也对资本的长期耐心与战略定力提出了更高要求。

太原重工董事长陶家晋详细阐述了传统制造业的智能化转型路径：“回顾十四五期间，我们围绕两大方面进行产业升级：一是将原始离散式生产方式升级为流程化流水线，二是充分利用信息化智能化手段建设灯塔工厂，获得国家级智能工厂评价。十五五期间，我们将锚定智能化、绿色化、融合化、国际化四大方向，以科技创新为抓手同步升级产业，只有装备水平不断提升，才能真正实现产品领先甚至超越世界同行。”

博亚精工董事长李文喜则从新质生产力角度分享了创新实践：“我们定位为生产资料中的生产工具提供者，未来必须走智能化、绿色化、高端化相结合的路径。更重要的是推动制造业与服务业的融合，特别是前置服务。我们正利用上市公司平台，与在AI、数字化、通讯等领域的创新企业进行资本融合，通过我们的市场优势培育这些技术，形成协同发展效应。企业成功的第一要素是市场，我们可以帮助技术创新企业突破市场瓶颈。”

天力复合董事长樊科社展示了新材料领域的技术突破："我们这个特别小众的行业经历了从0到1的原始创新过程，如今在核电、化工、冶金等领域实现进口替代，并与美国纳斯达克公司技术并跑。面对十五五，我们正积极参与国家重大课题，在核电核心领域推广应用新材料，同时布局核聚变等未来产业。我们坚持与高校合作解决0-1问题，企业负责1-10的工程化转化，这种产学研协同是技术持续创新的关键。"

文旅行业的科技赋能同样显著。凯撒旅业总经理马茁飞表示："旅游业正在发生深刻变革，VR、AI、AR技术成熟正重塑产品设计和制造流程，数智化已成为核心竞争力。我们正在推进三方面升级：构建线下线上融合的销售体系，打造凯撒游轮、康养、户外等子品牌，以及实现从产品型向用户型的转化，通过数字化形式获取用户需求，完成体验闭环。"

荣信文化副董事长蔡红分享了传统出版业的数字化突围："面对行业同质化、价格混乱等挑战，我们正从三方面突破：在内容端应用AI技术提升出版效率，在服务端开发智能体服务消费者，在渠道端打造全域营销模型。2023年起我们对内容进行打标，为数字化转型做准备，现在AI成本下降让我们能够开发家长服务智能体等应用，同时通过抖音等新渠道实现流量转化。"

山西证券总裁王怡里则在会上表示，近年来，山西证券聚焦实体经济的需求，构建投行+投资+研究的模式，充分发挥耐心资本作用。山西证券还将放眼全国持续提升综合金融支持能力，助力实体经济高质量发展。