券商晨会观点速递

①开源证券：市场回调暂告一段落

开源证券指出，近期市场回调，我们认为回调暂告一段落，交易和配置上应注意：（1）科技依然具备中长期占优的条件；（2）科技与周期双轮驱动；（3）部分超跌的成长行业的机会已经有所显现：军工、传媒（游戏）、AI应用、港股互联网、电力设备等；而未来机构的核心科技蓝筹或也将跟随修复。

②中信证券：AI光互联大有可为，头部厂商优势显著

中信证券研报表示，AI大模型与应用的快速发展离不开算力基础设施的持续投入，高性能、高带宽、低延迟的网络是算力集群性能升级的关键保障。我们认为光互联技术在Scale up网络渗透率提升+Scale out网络价值量升级的双重因素推动下，将迎来巨大的发展机遇。目前由于AI网络对于厂商研发能力、产能+物料等交付能力，以及新技术布局要求的不断提升，头部厂商的优势正在不断凸显。我们看好国内光通信龙头公司的发展潜力。

③中金：当前时点AI板块拥挤风险相对较低，长期依旧存在机会

中金指出，当前时点AI板块拥挤风险相对较低，长期依旧存在机会，但短期价值风格或存在相对优势。AI板块拥挤度自9月末高点有所回落，当前AI板块拥挤度处于相对低位，AI投资价值仍在，长期存在发展空间。但当前的风格轮动模型短期推荐价值风格，此外机构投资者在年末风险偏好降低，或倾向于短期采用防守型策略。

④兴业证券：科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手

兴业证券指出，科技自立自强、发展新质生产力仍将是大国博弈背景下国内高质量转型的重点，年末政策定调中产业、科技有望延续“十五五”重点任务中的首位排序，叠加后续美联储降息/未来宽松指引催化下，科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手。AI内部重视叙事转变和内部“高切低”受益的AI端侧和软件应用（传媒、计算机、人形机器人、港股互联网），以及“科技自立自强”受益的国产算力产业链；重视明年产业趋势继续向上、调整后性价比凸显的创新药、军工。

⑤华西证券：科技是中长期主线，目前还处于“硬件先行”的上半场

华西证券指出，我国仍处于新旧动能交替的初期。科技是中长期主线，目前还处于“硬件先行”的上半场，尚未来到“应用场景拓展”的下半场。不过，科技巨头资本开支不及预期和板块拥挤度过高可能导致行情波动加大。因而2026年红利表现或优于2025年，低利率环境下股息逻辑仍存，有望受益于纯债替代逻辑和阶段性避险情绪。

⑥天风证券：锑冶炼市场或仍有一波探涨机会

天风证券指出，当前锑冶炼企业仍处于前期订单交付周期，整体供应呈现收紧态势。短期来看，稳价仍是市场主基调，12月份订单预期偏弱，价格存在小幅回调可能。而随着春节前下游备货需求逐步释放，市场或仍有一波探涨机会。