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【壹评级】隐形冠军的成长之路——思源电气的启示
思源电气的故事要从上海交大实验室的一个小项目说起，靠避雷器监测仪和消弧线圈敲开电力设备市场大门，随后像搭积木一样不断丰富产品线，把高压电器、互感器、GIS设备、大功率电力电子、继电保护等关键环节一一补齐，并通过投资并购进军储能、汽车电子、芯片等新兴领域，2018年切入变压器市场后已能提供从单一设备到整体方案的全套服务；作为民企，它坚持 “慢工出细活”，愿意花五到十年完成可靠性验证，用稳定质量和贴心服务赢得客户，海外业务七年增长近四倍，依托国内完整供应链和庞大工程师团队在全球市场兼具价格优势与服务能力；在全球电网投资持续升温、预计2040年可能突破万亿美元规模的背景下，其当前全球市占率不足1%，仅在优势产品领域就有3474亿元海外空间，若借鉴西门子等国际巨头的拓展路径，未来海外收入有望增长十倍以上，成为中国制造业名副其实的 “隐形冠军”。
【壹评级】快递行业打响“反内卷”突围战，板块能否迎来价值重估？
17年快递业务量飙涨146倍，人均一年收125个件，行业收入超1.4万亿占 GDP1%，这根 “国民经济毛细血管” 却陷在 “越忙越亏” 的怪圈——单票收入从28.55元暴跌近7成，极兔带起 “1元发全国” 的流血竞争，网点接连关门、快递员派1件仅赚0.52元，取件费纠纷更是让消费者怨声载道。2025年监管终于出手 “反内卷”，浙江广东设价格熔断机制、新《反不正当竞争法》严打低价倾销，义乌总算和 “1.1元发全国” 说再见，可这波 “退烧” 能根治行业沉疴吗？想要真正突围，要么靠兼并重组提集中度，要么学顺丰做时效、冷链的差异化服务，要么像极兔闯东南亚找新市场。如今快递板块能迎来价值重估吗？你寄件选顺丰还是通达系？哪家又能最先跳出低价泥潭？
【壹评级】恒瑞估值还有多少空间？——从恒瑞的创新本质说起
医药龙头恒瑞的 “创新含金量”，因一个问题备受关注：深耕创新药二十载，为何还没跑出十亿美元大单品？其实抛开这份担忧，它的价值版图藏着不少惊喜 —— 仿制药虽受集采冲击，未来5年CAGR或降至 -5%，但440亿估值仍有基本盘支撑；真正的 “王牌” 是创新药：已上市的海曲泊帕靠新适应症获批，2030年销售峰值有望飙到43亿，瑞维鲁胺借前列腺癌疗法迭代剑指46亿；III 期管线更在ADC领域稳居国内第一梯队，自免、代谢赛道也斩获突破，叠加海外授权620亿估值，创新药整体估值直逼5000亿。更关键的是，恒瑞从 “死磕 BIC”到 “FIC/BIC双轨并行”，手握360多亿货币资金砸研发，如今国内商保打开支付空间、海外靠授权破局，曾经让人纠结的 “十亿美元分子”，或许已在赶来的路上。
【壹评级】伊利何时能反转？——对本轮原奶周期的思考
国内乳业自2021年9月陷入超3年 “寒冬”：原奶价从峰值跌超30%，行业竞争却 “卷” 到白热化、消费热情低迷，连蒙牛、伊利都承压——蒙牛营收净利润双降，伊利更是遭遇上市首份收入下滑财报。不过转机已现：2025年三季度末或成原奶价止跌拐点，供给端奶牛存栏去化近临界点，中小牧场三季度末资金压力将加速出清，叠加双节旺季需求托底，原奶市场将从 “过剩” 转 “紧平衡”。而伊利已率先破冰，2025上半年收入同比增3.4%（去年同期降 9.5%），扣非净利飙涨32%，靠提前梳理库存握定价权，奶粉业务（婴配粉市占率登顶）、冷饮业务（二季度增速38%）双线发力。更值得关注的是，当前伊利估值被低估，乳业寒冬将过，伊利的 “新春天” 已提前敲门？
北方华创（002371.SZ）壹评级首次评级报告
第一财经“壹评级”2025年首次评级报告