【壹评级】隐形冠军的成长之路——思源电气的启示
思源电气的故事要从上海交大实验室的一个小项目说起，靠避雷器监测仪和消弧线圈敲开电力设备市场大门，随后像搭积木一样不断丰富产品线，把高压电器、互感器、GIS设备、大功率电力电子、继电保护等关键环节一一补齐，并通过投资并购进军储能、汽车电子、芯片等新兴领域，2018年切入变压器市场后已能提供从单一设备到整体方案的全套服务；作为民企，它坚持 “慢工出细活”，愿意花五到十年完成可靠性验证，用稳定质量和贴心服务赢得客户，海外业务七年增长近四倍，依托国内完整供应链和庞大工程师团队在全球市场兼具价格优势与服务能力；在全球电网投资持续升温、预计2040年可能突破万亿美元规模的背景下，其当前全球市占率不足1%，仅在优势产品领域就有3474亿元海外空间，若借鉴西门子等国际巨头的拓展路径，未来海外收入有望增长十倍以上，成为中国制造业名副其实的 “隐形冠军”。
【壹评级】快递行业打响“反内卷”突围战，板块能否迎来价值重估？
17年快递业务量飙涨146倍，人均一年收125个件，行业收入超1.4万亿占 GDP1%，这根 “国民经济毛细血管” 却陷在 “越忙越亏” 的怪圈——单票收入从28.55元暴跌近7成，极兔带起 “1元发全国” 的流血竞争，网点接连关门、快递员派1件仅赚0.52元，取件费纠纷更是让消费者怨声载道。2025年监管终于出手 “反内卷”，浙江广东设价格熔断机制、新《反不正当竞争法》严打低价倾销，义乌总算和 “1.1元发全国” 说再见，可这波 “退烧” 能根治行业沉疴吗？想要真正突围，要么靠兼并重组提集中度，要么学顺丰做时效、冷链的差异化服务，要么像极兔闯东南亚找新市场。如今快递板块能迎来价值重估吗？你寄件选顺丰还是通达系？哪家又能最先跳出低价泥潭？
【壹评级】如何给成长企业估值？当前40多倍的北方华创究竟贵不贵？
500倍PE曾让基本面投资者望而却步，40倍PE如今仍引 “贵不贵” 的争议—— 北方华创的估值故事，堪称成长股估值的生动教材。2016年，还叫七星电子的它，凭重组北方微电子、砸超20%营收攻坚半导体 “卡脖子” 设备，500倍 PE看似离谱，实则是国产替代赛道的 “蓄力时刻”；此后8年，营收、净利年均增速超40%与60%，业绩如海绵般消化高估值，股价悄悄涨成 “十倍股”。如今 PE 降至40倍，其半导体设备业务仍踩准国内晶圆厂扩产节奏，预测未来业绩或达当前4倍，DDM估值印证这一PE并不贵，若关键技术突破出海，成长天花板更可期。说到底，成长股的价值从不在PE数字里，而在研发投入酿出的技术壁垒、国产替代打开的成长空间中——别做PE的奴隶，才能看懂这类公司的真正潜力。
【壹评级】东方财富会不会成为中国的嘉信理财？
东方财富常被视作 “中国版嘉信理财”，二者均依托线上流量与低佣金模式崛起。但中短期内，东方财富因对佣金收入依赖度高，暂不具备全面对标嘉信理财的转型条件——毕竟嘉信在推行零佣金前已摆脱佣金依赖，且构建了完善的财富管理生态。当前东方财富面临经纪业务增速放缓、基金代销收入承压等挑战，不过其凭借优于同行的利润空间与强劲的流量优势，若能中期调整战略、降低佣金依赖并转化流量价值，中长期有望在财富管理领域闯出一片天地。
【壹评级】中国模拟芯片龙头突围记：复盘TI启示
模拟芯片是电子设备里低调却关键的存在，既是 “感知神经” 又是 “能量管家”，中国作为全球最大市场，2024年规模达 1953 亿元，却高度依赖进口，不同领域国产化率差距大，高端芯片还受《瓦森纳协定》限制；全球巨头 TI 凭借自建工厂降本、丰富芯片种类、长期技术积累、绑定客户和直销模式建立起深厚壁垒；中国企业虽起步晚，与TI有明显差距，但是背靠庞大市场，可通过守住中低端积累资金、联合下游攻坚高端市场、积累人才并推动产业链协同实现突围，未来有望摆脱 “卡脖子” 困境。
【壹评级】比亚迪的护城河在哪儿？到底值多少钱？
买股票总惦记找有 “护城河” 的公司，比亚迪的股价却像揣了弹簧——2020-2022年靠DMI混动卖爆翻3倍成新能源龙头，2022年因缺新亮点遇冷，2024 年又靠降价、DM5.0和海外冲量回暖，2025年再因销量、政策调整跌22%。有人吐槽它智能弱、降价坑老车主，也有人看好它成本低、海外潜力大，其实它的 “护城河” 藏在三处：427万辆年销量摊薄成本，75%零件自研（电池比买宁德时代便宜15-20%）；11万工程师专搞实用技术（刀片电池穿刺不炸、DM5.0混动百公里油耗仅3.5升）；靠 “迪链” 玩转供应链，现金流比同行抗打。更关键的是，它的利润 “发动机” 在海外——欧洲卖一辆车赚4万，是国内3倍多，2025年销量已超特斯拉，匈牙利工厂投产后还能省关税。估值上，DDM看略贵，动态估值却被低估，现在估值不算贵，但要等合适的入场点。
【壹评级】恒瑞估值还有多少空间？——从恒瑞的创新本质说起
医药龙头恒瑞的 “创新含金量”，因一个问题备受关注：深耕创新药二十载，为何还没跑出十亿美元大单品？其实抛开这份担忧，它的价值版图藏着不少惊喜 —— 仿制药虽受集采冲击，未来5年CAGR或降至 -5%，但440亿估值仍有基本盘支撑；真正的 “王牌” 是创新药：已上市的海曲泊帕靠新适应症获批，2030年销售峰值有望飙到43亿，瑞维鲁胺借前列腺癌疗法迭代剑指46亿；III 期管线更在ADC领域稳居国内第一梯队，自免、代谢赛道也斩获突破，叠加海外授权620亿估值，创新药整体估值直逼5000亿。更关键的是，恒瑞从 “死磕 BIC”到 “FIC/BIC双轨并行”，手握360多亿货币资金砸研发，如今国内商保打开支付空间、海外靠授权破局，曾经让人纠结的 “十亿美元分子”，或许已在赶来的路上。
【壹评级】伊利何时能反转？——对本轮原奶周期的思考
国内乳业自2021年9月陷入超3年 “寒冬”：原奶价从峰值跌超30%，行业竞争却 “卷” 到白热化、消费热情低迷，连蒙牛、伊利都承压——蒙牛营收净利润双降，伊利更是遭遇上市首份收入下滑财报。不过转机已现：2025年三季度末或成原奶价止跌拐点，供给端奶牛存栏去化近临界点，中小牧场三季度末资金压力将加速出清，叠加双节旺季需求托底，原奶市场将从 “过剩” 转 “紧平衡”。而伊利已率先破冰，2025上半年收入同比增3.4%（去年同期降 9.5%），扣非净利飙涨32%，靠提前梳理库存握定价权，奶粉业务（婴配粉市占率登顶）、冷饮业务（二季度增速38%）双线发力。更值得关注的是，当前伊利估值被低估，乳业寒冬将过，伊利的 “新春天” 已提前敲门？
【壹评级】20倍PE的科伦药业：被低估的价值洼地，还是估值陷阱？
74岁董事长晒肌肉为新品代言刷屏，子公司科伦博泰未盈利却市值破千亿港币，而母公司科伦药业市值不足600亿、PE仅20倍——这家老牌药企的资本市场待遇堪称医药板块 “反差萌”。深入拆解其业务版图会发现，大输液虽受集采影响收入下滑，却靠费用优化稳守15%净利率，40%市占率与渠道优势构筑护城河；原料药子公司川宁生物以26%净利率成增长功臣，区位与环保壁垒对冲周期风险；创新药ADC管线更藏惊喜，核心产品首月销售额达5000万，与默沙东合作剑指百亿美金市场。经分部估值测算，科伦药业真实价值约802亿，当前市值暗藏30%-40%上行空间，20倍PE下，它究竟是被低估的价值洼地，还是隐藏风险的陷阱？其 “传统基本盘+创新爆发力” 的独特版图，正等待市场重新审视。
壹评级
“壹评级”是第一财经发布的专业股票评价体系，以“成为AI时代投研基础设施，提高中国资本市场定价效率”为愿景。