供应中断风险推高油价破百元关口，未来走势何去何从

国际油市不确定性因素仍在持续发酵。3月9日，美国WTI、英国布伦特（Brent）原油期货价格开盘后大幅飙涨约30%，盘中一度逼近120美元/桶高位，创自2022年3月俄乌冲突以来新高。

但随着盘中G7拟协调释放石油储备消息传出，国际油价现已抹去近半涨幅。截至18时20分，美国WTI、英国布伦特原油期货价格分别报102美元/桶、104美元/桶，涨幅在12%上下波动。

100美元这个位置，被视为当前市场判断局势变化的重要心理阈值。行业认为，国际油市交易的焦点，正由“价格上涨”转向运输中断带来的市场实际供应缺口。

中化能源股份有限公司正高级经济师王海滨今日发文称，美伊以冲突爆发后，因担心遇袭，各国的油轮、液化天然气运输船均不敢冒险穿过霍尔木兹海峡。由于产品无法外运，海湾各国或将很快被迫减产。科威特石油公司和阿布扎比国家石油公司已经宣布削减产量，伊拉克部分油田已经停产。国际油气市场恐慌情绪蔓延。

霍尔木兹海峡是全球能源运输的“咽喉要道”，承载着全球约20%的能源供应。2025年约1500万桶/日的原油通过该海峡运输，占全球原油海运贸易量的34%。据彭博3月9日汇编的船舶追踪数据，该航道已连续七天陷入近乎停滞状态。

持续供应中断的风险下，能源消费大国动用石油战略储备的压力不断加大。据新华社援引英国《金融时报》消息，G7将在3月9日开会探讨由国际能源署协调下联合释放石油储备的计划，以应对中东局势升级造成油价飙升的问题。

“美伊冲突的核心经济影响在于霍尔木兹海峡的通行状态。”粤开证券首席经济学家、研究院院长罗志恒在研报中指出，若海峡陷入实质性封锁，将导致全球能源化工品供给紧缺与供应链成本上升，形成典型的供给冲击，如前两次石油危机等。另外，若这一影响延续，将增大全球通胀上行风险，继而增大货币政策紧缩风险与经济下行压力；能源对外依赖国则可能陷入生产停滞、通胀高企的滞胀局面。

站在100美元关键十字路口，业内基于本次冲突演进态势及美伊双方诉求等，预测了冲突大致存在的三种走向及对国际石油市场的影响。

第一种走向是冲突短期降温。罗志恒预测，在油价上升影响到美国居民生活以及特朗普的国内支持度、海湾国家和能源进口国家经济大幅受影响的背景下，各方斡旋或让冲突在1个月内降温，冲突影响范围相对有限。布伦特原油价格可能随冲突降温回落至70-80美元/桶，但由于市场对未来能源供给担忧仍存，油价波动中枢可能仍高于冲突前水平。

但若外交谈判久拖不决，冲突未能在短期内实质性降级，霍尔木兹海峡商业航运预计持续受阻1-3个月，局势将在低烈度与高烈度间演变。

国金证券首席经济学家宋雪涛在研报中分析，在低烈度阶段，霍尔木兹海峡虽未正式关闭，但主要石油公司、商业运营商和保险公司陆续退出，红海绕行等替代运输路线远不足弥补缺口，全球原油供应链将出现约200万-400万桶/日实质性收紧，对应WTI近月价格将在91-100美元区间波动；而若外交谈判在3月中旬前仍未取得实质性进展，冲突将向高烈度过渡，航道事实封锁从短期冲击演变为结构性中断，全球原油净供应缺口或扩大至500万-600万桶/日，油价中枢将上移至100-103美元/桶。

业内认为，最极端的情景是，冲突长期化并大幅升级，导致霍尔木兹海峡在较长时间出现严重且难以逆转的航运中断。宋雪涛称，此情景触发条件可能是伊朗在海峡大规模布雷并持续部署无人机蜂群，而这将使全球原油市场面临约700万-1000万桶/日的净供应冲击，WTI价格推涨至118-148美元/桶区间，对全球通胀路径以及主要央行的政策节奏产生明显扰动。

“考虑到核问题复杂性、伊朗的抵抗能力等，‘战事长期化’情形概率相对较低，但也要警惕。”罗志恒提示，油价长期高位将推升全球通胀，继而导致消费萎缩、经济下行。他表示，参考2022年爆发的俄乌冲突，该事件陷入长期化，导致全球粮食、能源供给严重紧缺，并相继引发了全球高通胀、美联储激进加息、欧洲经济衰退、新兴市场债务危机与金融风险等一系列次生影响，全球资产价格与投资逻辑出现深刻变化。