三峡能源（600905.SH）壹评级首次评级报告

3月10日，第一财经旗下“壹评级”发布三峡能源（600905.SH）首次评级报告。“壹评级”认为三峡能源在成长空间、产业格局和护城河三个维度表现中等，因此均给予3星评级。同时，“壹评级”动态估值模型和DDM估值模型显示三峡能源当下市值与内在价值基本相当。

三峡能源是三峡集团旗下的新能源运营平台，是公用事业领域的知名龙头公司之一。公司已基本形成了由风电、太阳能、储能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局。

“壹评级”认为，在我国能源转型与“双碳”目标持续推进的背景下，新能源装机的长期增长趋势明确。三峡能源未来风电、光伏装机规模具备较大增长潜力，未来5年有望实现年均8%左右的复合增长，因此“壹评级”给予成长空间3星评级。

在盈利趋势方面，过去两年随着我国风光装机规模大幅增长和市场化交易的推进，三峡能源风光上网电价呈现阶段性下滑的趋势。“壹评级”认为公司短期盈利能力或有所承压，但长期盈利能力相对稳健，因此给予盈利趋势2星评级。

在产业格局方面，我国风光新能源行业主要由国央企主导建设。“壹评级“认为公司依托央企背景具备资源获取的优势，但受到行业同质化程度高与政策监管性强的双重约束，因此给予产业格局3星评级。

此外，三峡能源具备资源优势护城河，公司背靠国家能源集团，在资源获取和融资成本方面具备显著优势，因此“壹评级”给予护城河（资源优势）3星评级。

基于以上判断和相应财务预测，“壹评级”动态估值模型显示公司内在价值1131亿元，DDM估值模型显示公司内在价值1175亿元。公司当下市值1220.7亿元，与内在价值基本相当。

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