【壹评级】化工资产重估——HALO的A股实践

近期，HALO成为投资领域的热门概念，高盛、摩根士丹利等华尔街投行于2026年初提出的这一全新投资范式，已成为机构研报分析、资深投资者交流的核心议题之一。

从概念本质来看，HALO是Heavy Assets, Low Obsolescence的缩写，即 “重资产、低淘汰”。这一投资范式的底层逻辑，是在人工智能技术快速发展、部分轻资产行业面临技术颠覆风险的背景下，寻找具备AI免疫属性的实体硬资产。这类资产不仅难以被人工智能替代，更是AI产业及整体工业体系发展的基础支撑。

在全市场各赛道中，实体硬资产分布广泛，但并非所有重资产行业都能契合HALO“低淘汰”的核心要求。而化工行业作为典型的重资产制造业，同时具备长周期运营、资产淘汰率低、产品需求刚性的特征，其行业属性与HALO投资范式的核心要求高度匹配，成为该投资逻辑下的优质布局赛道。

一、化工行业契合HALO投资逻辑的核心原因

化工行业与HALO投资逻辑的深度契合，核心体现在两大维度。

其一，重资产壁垒显著，具备天然AI免疫属性。化工行业尤其是上游基础原料领域资本密集度高，装置投资规模大、建设周期长，企业固定资产占比普遍超50%，且技术路线成熟、迭代周期长，AI仅能优化生产流程，无法替代核心产能供给，资产淘汰率低。

其二，产品需求刚性且有成长性。化工品是国民经济的基础原材料，渗透衣食住行及工业生产各环节，基础产品需求具备极强的刚性，不会随市场短期波动出现大幅变化。同时，化工行业也是AI、新能源等新兴产业的重要上游支撑，新兴产业的快速发展，持续打开化工品的市场需求空间，为行业发展注入成长性动力。

二、基于HALO标准的化工行业标的筛选结果

壹评级参考高盛HALO筛选标准，选取有形资产密集度、固定资产密集度、固定资产份额、资本-劳动力比率、资本支出密集度、资本支出负担六大核心指标，同时叠加 “固定资产+在建工程超200亿” 的资产规模要求，对全A股化工行业标的开展量化排序打分。

本次打分规则明确：各维度指标排名处于全A前20%计100分，前20%~40%计80分，依此类推；各维度得分权重均等，均为1/6，最终根据加权计算得出总得分，总得分超60分的标的纳入本次HALO特征标的池。

具体筛选结果如下：

图1：化工行业标的量化排序打分

数据来源：壹评级根据公开财务数据整理，仅作投资参考，不构成投资建议

三、化工行业HALO标的的进一步筛选思路

本次筛选出的化工行业HALO特征标的池，为市场投资布局提供了基础方向。投资者可结合自身选股风格，叠加更多维度指标进一步聚焦标的，提升选股精准度。

壹评级结合自身研究体系，提供两大核心进一步筛选思路，为市场提供参考。

从产业格局维度筛选，可将HALO特征与壹评级表征产业格局的深度研究评级指标叠加。这类筛选逻辑下，能从标的池中聚焦出万华化学、新和成等优质企业。此类企业依托技术壁垒、规模效应，在全球寡头竞争市场中占据明显领先的龙头地位，结合HALO的高进入壁垒特征，其稀缺性进一步凸显，成长确定性更强。

图2：通过壹评级深度评级进行筛选

数据来源：壹评级

从估值水平维度筛选，可将HALO特征与壹评级量化估值评级偏低的特征叠加。以此为标准，可筛选出宝丰能源、万华化学、君正集团、博源化工、新和成、兴发集团等标的。这类企业当前估值处于市场相对低位，叠加HALO投资范式带来的化工资产重估契机，具备估值修复与价值提升的双重潜力。

图3：通过壹评级量化估值进行筛选

数据来源：壹评级

HALO投资范式的兴起，为实体硬资产的价值重估提供了全新的市场逻辑，也为化工行业的价值挖掘打开了新视角。

四、核心结论

本次壹评级将高盛HALO筛选标准落地A股化工行业，完成了HALO特征标的池的量化筛选，同时结合自身独有的评级与估值指标，从产业格局、估值水平两大维度给出进一步筛选思路，能够根据投资者不同选股偏好，实现标的筛选的精准化升级。

需要重点强调的是，本文所列所有标的，均为基于公开财务数据的量化筛选结果，仅为市场提供投资参考思路，不构成任何投资建议。

投资者在实际布局过程中，需结合自身风险承受能力、市场环境动态变化等多重因素综合判断，谨慎做出投资决策。

撰稿丨丁雅静（壹评级研究员）