壹评级：贵州茅台代售政策落地，进一步落实渠道ToC战略

近日，贵州茅台对多款非标茅台酒落地代售政策，包括茅台15年、精品茅台、生肖茅台等。政策要求所有代售产品需通过i茅台平台，以官方统一价格对外销售，经销商不再拥有商品所有权，仅协助销售，并获取售价5%的服务费。第一财经“壹评级” 认为，代售政策是茅台渠道ToC战略的深化，可以增强公司市场定价权，减轻经销商压力，也促进渠道利润的回收。茅台长期估值具备修复空间，“壹评级” 坚定看好其投资价值。

“壹评级” 指出，该政策有三重核心价值。第一，经销商仅缴纳保证金无需垫款，5%的固定返利保障了经销商的利润，缓解其现金流压力并稳固价盘。第二，经销商角色得到重构，从此前的赚价差转为赚服务费，并承担市场开拓等职能。第三，消费者直接向酒厂付款，有助于酒厂掌控终端定价权，减少渠道库存，避免后续茅台酒价格在短期内大幅波动。
此外，“壹评级” 认为，此次政策也让部分非标茅台产品实现一定程度的提价。实行代售模式后，非标产品可直接以官方价对外销售，价格相比此前的经销商打款价明显提升，对公司业绩有一定提振效果。

综上，“壹评级” 认为，茅台代售政策短期有助于缓解渠道压力，稳定价格体系，长期标志着酒厂市场定价权与渠道利润的回收、厂商关系重构与ToC布局的深化。茅台品牌力首屈一指，商业模式优秀，建议关注其低估值下的布局机会。