财报解读｜茅台三季度营收利润双增，i茅台前三季贡献近600亿

10月30日晚间，贵州茅台（600519.SH）发布2026年三季报，第三季度营业总收入和归母净利润均恢复增长，扭转了第二季度的下滑态势。其中i茅台平台销售增速不减，前三季度累计贡献酒类不含税收入585.62亿元。

财报显示，第三季度贵州茅台实现营业总收入410.06亿元，同比增长3%；归母净利润199.51亿元，同比增长3.78%。前三季度，公司营业总收入1332.84亿元，同比增长1.82%；归母净利润644.67亿元，同比下降0.25%。

分产品看，第三季度茅台酒收入352.01亿元，同比增长0.79%；系列酒收入50.35亿元。从渠道上看，茅台的市场化改革成效继续显现，前三季度直销渠道主营业务收入737.74亿元，批发代理渠道571.20亿元，直销占比约56%。其中，“i茅台”前三季度累计实现酒类不含税收入585.62亿元，贡献近600亿元。根据上半年数据推算，第三季度i茅台收入为182亿元，与二季度持平。

记者注意到，i茅台近600亿体量的背后，一方面来自平台销量的增长，另一方面也与茅台渠道结构迁移有关。今年以来，飞天茅台等核心标品在i茅台销售持续火爆；同时精品、生肖等非标产品自二季度起由传统分销转为代售制。此外，7月18日i茅台零售价由1539元/瓶上调至1639元/瓶，也对收入形成增量。

i茅台也是本轮茅台市场化改革的重要抓手。随着直销收入增长，茅台直销与经销的比例持续调整。截至三季度末，国内经销商2285家，年内增加220家、减少288家，净减少68家，公告注明变动主要为系列酒经销商。在业内看来，茅台直销与经销的比例最终会如何调整，仍有待进一步观察。