释出石油储备对油价的压制作用微乎其微

（本文作者陶冬系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家）

全球地缘风波继续升级，并且暂时没有缓和的迹象。尽管国际能源组织一口气协调释放了4亿桶原油储备，油价却不降反升，冲破每桶100美元大关。

油价的暴涨，已经触发美国汽油价格的大幅上升，受到油价不确定性和消费零增长的双重挤压，美股下挫，并引领了世界上多数股市走弱。资金寻求避险，美元指数升上100。市场去杠杆，大宗商品疲软，黄金白银亦无幸免，恐慌指数VIX继续爬升。

尽管巨额石油储备计划在未来十二个月被释出，布伦特原油价格仍冲到103美元/桶（3月13日收于103.14美元，为2022年8月以来首次突破100美元），各种措施似乎对市场情绪帮助不大。其实这不是因为措施力度不够，而是目前所见的平抑油价措施没有对准目标。迄今为止，美国所做出的应对措施以舒缓（relief）油价为主，核心逻辑是打压油价，平息市场恐慌。然而，霍尔木兹海峡封锁问题并未见任何松动。眼见原油运输无望，储油罐已经满溢，中东国家纷纷放缓石油生产，阿联酋、沙特阿拉等国的减产幅度显著。阿曼干脆关闭了港口，要求停泊的油轮离港。海湾地区石油生产和运输正在走向瘫痪，而解决危机的唯一途径，就是重开霍尔木兹海峡。

只要霍尔木兹海峡一日不恢复秩序，石油危机便一日无法得到根本改变，油价跌下去还会很快升回来，并创新高。伊朗开始在海峡布雷，不仅封锁成本很低，还令美国防不胜防，美军的高科技空中拦截武器成了“高射炮打蚊子”。

笔者认为，石油运输的流量比石油价格更重要，霍尔木兹海峡不重开，一切舒缓性好消息都是隔靴搔痒。油价升到每桶130-150美元的可能性也不能完全忽视。

回到经济。扣除通胀因素后，美国一月消费较上月仅仅微增0.1%，而PCE通胀则环比高达0.4%。与此同时，统计署将去年第四季度GDP从1.4%下方修正到0.7%，消费数据亦被下修。从经济健康程度看，所有这些数据均不理想，而且是在美国对伊朗实施攻击和油价大幅上升之前发生的，接下来的经济走势会承受更大压力。

我们应该如何评估美国的经济状况？首先，就业市场已经到了衰退的临界点，经济不景令企业暂停请人，AI又导致大量白领就业机会消失。其次从消费角度看，收入最低的40%家庭依然生活在物价高涨的困顿中，之前撑起零售的收入最高的20%家庭却因为AI股表现逊色而没有那么豪爽了。在今年上半年，经济在退税支票到账和战争导致预期恶化之间拉锯，再加上股市放缓，增长应该会进一步放缓，但是是否进入衰退则仍需要观察。

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