全球波动背后的逻辑：在不确定环境中保持韧性

（本文作者为瑞银财富管理全球首席投资总监Mark Haefele）

一、市场格局：风险与转机交织

当前投资者正身处一个错综复杂的市场环境。全球能源供应长期中断的风险悬而未决，市场对人工智能资本支出过热及软件行业承压的担忧仍未消散。与此同时，债券市场波动加剧，折射出投资者对通胀和债务问题的深切忧虑。

然而，局势并非没有转机。若中东地区油气供应通过军事或政治手段得以恢复，市场有望快速反弹。倘若能源价格不会长期维持高位，在全球财政政策的支撑下，经济韧性仍可期待。值得注意的是，当前通胀水平仍低于2022年能源价格飙升初期，因此我们认为央行转向加息的可能性较低。

二、投资建议：保持持仓，逢低布局

我们对长期投资者的建议简明扼要：保持投资。

历史经验表明，试图根据地缘政治变化进行交易决策，鲜有成功者。在我们的基准情景下，今年股市依然看涨，债券收益率有望回落。对于有意分批建仓的投资者而言，市场震荡反而提供了入场良机。

当然，能源供应恢复的路径仍不明朗。伊朗仍具备限制航运的能力和动机，美军护航的实际效果有待观察，能源基础设施若再遭攻击将带来中长期供应风险。美国总统特朗普推迟对伊朗采取军事行动的表态，令周一美国股债双双反弹，油价应声大跌。

基于上述判断，我们维持对整体股票"具吸引力"的评级，但将欧洲、欧元区和印度股票下调至"中性"，同时将瑞士股票和欧洲医疗保健板块上调至"具吸引力"。此外，短久期债券的投资机会也值得关注。

三、市场逻辑：预期驱动波动

周一的市场波动恰恰印证了我们的观点：投资者不应试图以地缘政治事件作为交易依据，而应保持战略性股票持仓。市场往往反映的是"预期"，有时仅仅是局势"没有那么糟糕"这一"二阶效应"，就足以推动市场反弹。

与此同时，一连串的升级、报复与暂缓，也凸显了前路依然曲折，仍有诸多条件需要满足。谈判失败可能导致周一的涨势迅速逆转，新的边缘政策可能重现，新一轮打击、基础设施破坏及能源运输中断的风险也不能排除。

即便谈判成功，投资者也不应假设能源供应就此一帆风顺。生产恢复需要时间，船公司对通过海峡重拾信心也需要过程。此外，多个经济体的石油产品库存水平已降至低位，在库存完成重建前，购买价格可能继续走高。在此背景下，能源价格短期内可能维持高位，对经济增长造成压力并引发市场波动。

四、配置策略：多元分散，增强韧性

我们依然看好全球股票资产，但建议投资者通过地区和行业的多元化配置，以及管理集中度风险，来提升投资组合的韧性。

股票配置方面，建议关注美国科技股以外的板块，如全球工业股和美国公用事业股。在美国市场，我们看好具有防御属性的医疗保健、非必需消费品和金融板块。在亚太地区，中国、日本、新加坡、澳大利亚等市场同样具备投资机会。

为进一步增强投资组合的抗风险能力，建议通过优质债券、大宗商品、黄金和另类投资补充敞口。同时，适当为美元短期走强做好准备，这有助于在不确定性持续期间为投资组合提供缓冲。

五、结语

总体而言，我们建议投资者保持投资、提升多元化、做好准备。我们相信，通过上述措施，投资者能够更好地应对当前挑战，并保持长期韧性。

第一财经一财号独家首发，本文仅代表作者本人观点，不构成投资建议。

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