壹评级：阳光电源2025年第四季度储能盈利承压，业绩大幅下滑

3月31日，阳光电源发布2025年年度报告，第四季度公司实现营业收入227.8亿元，同比下降18.4%；归母净利润15.8亿元，同比下降54%；扣非净利润13.4亿元，同比下降59.5%。第一财经“壹评级”认为，2025年第四季度阳光电源储能系统盈利承压，业绩表现低于市场预期，后续需重点关注其盈利修复情况。

经“壹评级”分析，2025年公司各业务表现分化明显，整体业绩的增长主要由储能业务支撑。其中，储能系统收入同比增长49.4%，光伏逆变器收入同比增长6.9%，新能源投资开发收入同比下降21.2%。

“壹评级”指出，第四季度公司收入承压主要受两大因素影响。一方面，大储项目交付的节奏不稳定，导致公司整体收入出现波动；另一方面，国内户用光伏的新增装机需求下滑，直接导致公司的新能源投资开发收入同步下滑。

盈利端方面，公司第四季度同样承压明显。“壹评级”认为，这也受多重因素叠加影响：其一，原料价格的上涨叠加储能系统行业竞争加剧，直接挤压了储能系统的盈利空间；其二，新能源投资开发业务毛利率较低，项目集中交付虽然使得其收入占比有所提升，但盈利贡献有限；其三，公司计提的减值损失同比增加，直接影响当期利润；其四，公司加大了市场开拓力度及新产品研发投入，导致期间费用率同比增长。

同时，阳光电源预计2026年储能系统出货量将同比增长40%至50%，但原料价格走势及行业竞争格局仍存在较大不确定性。“壹评级”认为，公司2025年第四季度收入及盈利均承压，长期估值处于偏高水平，后续需重点关注储能系统的盈利修复情况。

根据“壹评级”评级体系，阳光电源成长空间4星，盈利趋势1.5星，产业格局3星，护城河4星。“壹评级”DDM估值模型显示公司内在价值2163.5亿元。