【壹评级】中宠股份的翻身仗：从零食多SKU到主粮大单品的增长逻辑

与此同时，国内头部宠物食品企业大多起步于海外零食代工，凭借成本及质量优势积累了产能与供应链资源，但随着市场升级，从代工到自主品牌、从零食到主粮的转型，成为行业共同的发展命题。

一、自主品牌销售突围：中宠股份的品牌逆袭

2025年天猫“双11”猫狗食品系列榜单，中宠股份旗下自主品牌强势突围，其中“顽皮”、“领先”品牌在猫狗食品品牌榜中，分别从2024年的未上榜/第17名，升至2025年的第16名/第11名。2026年第一季度，预计公司国内自主品牌的销售额增速高达50%左右。

核心品牌 “顽皮” 的爆发尤为引人关注，历经两年多战略调整，其全新推出的“小金盾”主粮系列成功破圈，不仅收获用户高度认可，更定调2025年收入过亿目标——这是宠物主粮赛道的天花板级水平。中宠的此次逆袭，是其酝酿多年的自主品牌战略调整，精准踩中主粮高端化风口的必然结果。

二、破局密码：聚焦自主品牌，从零食多SKU到发力主粮大单品

中宠逆袭的核心密码，在于完成了从“多SKU铺货”到“精简SKU、聚焦大单品”的关键战略转向，且精准匹配了品类特性与市场需求。

不同品类的经营策略本就存在显著差异：

大单品策略更适配主粮品类，其类目单一、需求集中、复购率高，无需追求研发广度，而是要深挖研发深度、集中资源打造爆款，并通过精准营销强化品牌心智；

多SKU策略则更适合零食品类，需快速响应分散多元的用户需求，拼研发效率与新品迭代速度。

图1：大单品策略与多SKU策略适用的市场环境对比

资料来源：壹评级

中宠近年对 “顽皮”品牌大举改革，包括梳理产品线，削减超30%的SKU，推出主粮产品“小金盾”系列等，旨在深化主流主粮品牌形象，契合了当前主粮高端化的市场趋势，“小金盾”系列的成功也验证了公司的大单品打造能力。

三、增长底气：自主品牌+代工双轮驱动，兼具稳定与弹性

完成战略调整的中宠股份，正凭借“代工稳健基本盘”+“自主品牌高速增长”的双轮驱动模式，构筑起兼具稳定性与成长弹性的发展格局，三大核心逻辑支撑其长期增长潜力：

1. 主粮业务增长空间巨大：2024年公司主粮收入占比仅24.8%，且主粮毛利率高于零食，其占比提升将直接增厚公司盈利能力，加之2024年公司研发架构改革后，研发体系更市场化、基础研究能力强化，支撑公司自主品牌打造爆款主粮大单品。

2. 自主品牌出海表现亮眼：“顽皮”、“ZEAL”等品牌近年增速估计在百分之大几十的水平，其中顽皮海外收入占比近50%，公司将海外打造为第二增长引擎，团队规模扩至十数倍，2025年出海收入目标从4亿元上调至4.5亿元，后续可通过拓展海外市场、提升主粮占比实现持续增长。

3. 公司代工业务壁垒显著：中宠是行业内唯一拥有美国本土工厂的企业，2026年美国第二工厂投产后，将满足美国全部订单需求，彻底规避关税影响，同时美国本土产能也为拓展欧洲市场提供背书。

总体来说，中宠股份在主粮收入提升空间、海内外自主品牌的高增长、美国本土产能带来的关税免疫三大优势叠加下，具备突出的成长弹性与业绩稳定性。假设公司的市占率在10年后接近翻倍，测算得其整体业务/自主品牌/代工业务收入较2024年增长空间在148%/267%/80%左右。

四、估值与展望：估值基本合理，成长故事才刚开启

根据壹评级的四维评级体系，以1星至5星代表评级水平由低到高，我们给予中宠股份的成长空间3.5星评级，盈利趋势2星评级，产业格局2.5星评级，护城河3.5星评级。截至2026年4月16日，通过动态估值与DDM估值模型测算，中宠股份内在价值分别为123.9亿元、132.1亿元，当前整体估值处于合理状态，后续建议持续关注公司自主品牌的增长及海外产能的投产情况。

五、结语

宠物食品行业的主粮高端化浪潮已至，中宠股份聚焦自主品牌，发力主粮大单品，踩准行业风口。公司以海外代工为基本盘、自主品牌为增长动力，收入仍有翻倍以上空间。当前市值基本合理，随着公司主粮业务发力、海内外自主品牌高速增长、美国本土稀缺产能扩张，以及品牌力的持续提升，公司成长兼具稳定性与弹性，后续重点观察公司自主品牌与海外代工业务的经营情况。

撰稿丨张浩炜（壹评级研究员）