电网设备连涨基金经理却调仓？有人押注出海，有人转战燃气轮机

4月20日，电网设备板块震荡走强。截至收盘，中证电网设备主题指数（931994）上涨3.03%。

个股方面，通达股份（002560.SZ）、中天科技（600522.SH）涨停，通光线缆（300265.SZ）涨超10%，光格科技（688450.SH）、亨通光电（600487.SH）、汉缆股份（002498.SZ）等多只个股跟涨，板块维持高度活跃。

板块连涨四日，但投资者体感并不热烈。业内认为，这之间的“温差”或缘于两重压力——一是许继电气（000400.SZ）、通光线缆等权重股一季度业绩出现大幅下滑；另一方面，在本次连涨之前，电网设备板块刚经历过一轮高位后的剧烈震荡回调。

“板块前期累计涨幅较高，存在一定的估值泡沫，叠加地缘冲突等因素引发市场风险偏好下行，导致板块随大盘出现阶段性调整。”诺安基金基金经理刘晓飞对第一财经表示。

在他看来，即便经过本轮回调，电网设备板块的整体估值仍处于历史高位区间。

个股业绩“爆雷”，板块连续震荡

年初至今，电网设备板块的走势可谓跌宕起伏。

今年前三个月，在“国家电网‘十五五’期间4万亿元固定资产投资计划”“算力的尽头是电力”“欧美电网亟须升级”三重逻辑共振下，电网设备主题指数上涨超40%。

连涨之后板块进入震荡区间，仅3月11日～3月24日期间就回调超14%。进入4月以后，部分个股一季报数据不及预期，进一步家具板块震荡。

例如许继电气一季度营收23.78亿元，同比微增1.26%；归母净利润1.11亿元，同比大幅下降46.50%，业绩不及市场预期。虽然公司在公告中解释，归母净利润下滑主要系“报告期内部分产品受市场价格下降导致毛利率降低等因素影响”，但这并没能阻止股价在公布业绩后的首个交易日直接跌停。

保变电气2025年实归母净利润1.97亿元，同比增长104.54%。但与此同时，虽然其去年净利润达1057.40万元，但因期初累计亏损高达54.5亿元，经盈余公积与资本公积合计弥补43亿元后，期末未分配利润仍为-11.39亿元，

年报公布后的第二个交易日，保变电气即低开低走，当日下跌近3%。

3月上旬至今的连续回调，是否意味着此前支撑板块走强的三条逻辑已经出现变化？

“政策端仅能保障电网投资维持一定稳健增速，难以带动企业盈利与估值显著抬升，该逻辑已在股价中充分体现，后续进一步超预期空间有限。”刘晓飞分析道。

对于“算力的尽头是电力”这一叙事，刘晓飞的态度也颇为谨慎。他认为各省市场化交易电价水平即可确认国内电力整体供应相对充裕，甚至存在阶段性电力过剩格局。在他看来，AI算力需求对电网设备的拉动主要集中在北美市场，与海外电网升级需求形成共振。“行业趋势并未出现边际弱化，但相关利好已在股价中得到较为充分的反应。”他说。

回调未改资金热情，多只ETF仍大幅“吸金”

即便板块震荡，资金涌入的势头却并未中断。

Wind数据显示，截至4月19日，华夏中证电网设备主题ETF最新规模达321.54亿元，近1周资金净流入19.2亿元。年内资金净流入规模已超过264亿元。

此外，国泰基金、易方达基金、广发基金等公司旗下的电网设备主题ETF，在近一个月板块震荡时也都呈资金净流入态势。整体来看，截至4月19日，4只电网设备主题ETF年内以“吸金”超300亿元。

从最新公布的基金一季报来看，部分主动权益基金也在一季度积极加仓电网设备板块。

前海开源一带一路混合一季度对前十大重仓股进行大“换血”，新纳入的个股中包含了华明装备（002270.SZ）、思源电气（002028.SZ）、金盘科技（688676.SH）等8只电网设备相关标的。林清源管理的平安鑫安混合、平安鼎越混合则在一季度同步将思源电气纳入前十大重仓股之中。

后市展望已现分歧

站在当前时点，机构对电网设备板块后市的研判出现明显分歧。

前海开源一带一路基金经理吴国清、王思岳表示，随着市场对中东局势逐渐“免疫”，“电网设备和新能源相关的出海逻辑也有望重新走顺”。二人明确表示看好电网设备和新能源的出海逻辑，“预计这将是一个有望持续数年、帮助中国制造走向全球的巨大机会。”他们认为虽然前述板块目前估值较高，但随着业绩的放量，预计在未来两年将会快速消化估值。

刘晓飞则直言，经本轮回调后，电网设备板块整体估值仍处于历史高位区间，后续配置更应聚焦在AI相关领域具备明确高增长兑现能力的优质标的。他建议聚焦具备全球化出海竞争力及数据中心电力配套业务能力的优质标的，把握结构性机会。

展望二季度及下半年，刘晓飞认为板块重拾升势需观测海外订单放量、重大海外合作落地等核心催化信号，以此验证海外需求逻辑的持续兑现能力。

林清源则在一季度将投资重心从广义的电力设备向AI发电设备，尤其是燃气轮机领域切换。

他表示，在AI电力产业供需格局分化的背景下，燃气轮机凭借启动速度快、功率密度高、建设周期短以及运行可靠性强的突出优势，成为全球数据中心发电的主流选择。他进一步表示，目前全球主流燃气轮机厂商订单已经排至2030年，国内部分公司将有望凭借完整产业链优势和技术突破，充分受益于全球订单外溢与国产替代进程，因此燃气轮机板块整体景气度较高。

“相比之下，广义电力设备板块（含变压器、电网升级相关）虽受益于存量改造与新增需求，呈现稳定增长，但订单放量相对渐进，竞争格局较为分散，景气度提升较为温和。”林清源分析称。