中国能否成为全球资金的避风港？丨两说

油价飙升、天然气告急、股市震荡——2026年春天，中东冲突让全球市场猝不及防。在这场风暴中，中国能否成为那个“避风港”？亚洲为何比欧美更脆弱？外资对A股既心动又犹豫，症结究竟在哪里？

近日，第一财经独家对话摩根士丹利中国首席经济学家邢自强、亚洲首席执行官高浩灃（Gokul Laroia）以及亚洲首席经济学家陈艾亚（Chetan Ahya）。三位核心人物以量化数据和一线观察，拆解中国资产的真实成色、亚洲的脆弱与韧性，以及全球资本流动的下一个方向。

中国凭什么“更抗跌”？

面对中东冲突引发的油价飙升，邢自强给出了中国相对稳健的三重理由。

第一，绿色转型。过去十年，中国风电、太阳能、水电合计装机占比从不足20%提升至约60%，对进口油气的依赖度显著下降。第二，战略储备。在油价低迷时期，中国持续扩充石油储备，目前已可覆盖约90天的使用需求（IEA安全标准）。第三，定价机制与财政补贴。成品油价格传导和政府补贴，帮助企业和居民缓冲了油价上涨的压力。

“三重机制使中国在此轮中东冲突中成为亚洲受损最小的主要经济体之一。”邢自强说。

但他话锋一转，提出了更深层的担忧：“恰恰因为如此，我担心社会上有一种意见认为，中国产业链齐全、供给能力强大，就应该一门心思搞供给、搞产业投资。”他警告，这是一种“二元对立”思维。中国当前的主要矛盾之一是供给偏多、内需不足。如果因为海外地缘不稳就一味强化产能，反而会加剧内部失衡。

问题的核心，又回到了消费和社保改革上。邢自强认为，刺激消费不能只靠口号，关键是夯实社会保障体系。“对中低收入群体、农民和农民工，如果提升社会福利，其实就是提升收入了。”养老、医保、保障性住房——这些二次分配手段，才是释放内需潜力的根本路径。

亚洲的脆弱，数据不说谎

陈艾亚给出了更量化的分析。他用一个简单指标——石油和天然气净进口占GDP的比重——来比较各经济体的脆弱程度：亚洲为2.1%，欧洲1.7%，而美国则是小幅顺差。“美国受影响最小，亚洲受影响最大。”

更令人担忧的是供应中断风险，而不仅仅是价格。他指出，韩国等经济体的天然气库存只有10-40天不等。“我以前从未真正处理过这样一种情况：某些天然气供应可能会完全中断。这已经不只是价格问题了。”

好消息是，目前亚洲多数国家通胀仍在央行目标附近，油价每上涨10美元大约推高通胀30个基点，尚未到需要立即加息的地步。但陈艾亚警告，如果油价升至120-130美元/桶，政府将不得不把更多成本传导给消费者，届时加息将不可避免。

不过，中长期他依然乐观。三大结构性驱动力——AI基础设施投资、能源转型、国防开支——仍然在推动亚洲的工业周期。“一旦冲突平息，亚洲的工业周期将会以更强的势头重新启动。”

外资怎么看A股？

高浩灃从业务角度给出了一个宏观视角：中国21万亿美元的经济体量，是日本和印度的四倍，是摩根士丹利在亚洲最大的市场，也是除美国之外全球最大的市场之一。“中国仍然是亚洲经济的绝对‘锚’。”

但在具体投资决策上，外资仍有犹豫。邢自强坦言，外资也想大举押注A股，但消费传统板块和房地产仍在调整，科技和产业的亮点在指数中占比相对较低。“只能进行结构性的投资，找自下而上的专业赛道机会。”

这恰恰解释了为什么国际投资者近期热衷讨论一个词——HALO（重资产、低淘汰）。上游的战略原材料、供电、发电等基础设施，被认为是难以被替代的“硬资产”，也是未来兵家必争之地。邢自强认为，A股中的这类资产具备相对吸引力。

短期防御，长期布局

对于普通投资者，三位专家的建议可以总结为：短期保持防御，长期抓住结构性机会。陈艾亚透露，摩根士丹利多资产团队已经下调了对风险资产的配置，从年初的“看好”调至“中性”，并建议增持现金和美国国债。

但中长期来看，一旦地缘风险消退，AI、能源转型和国防三大开支方向将重新主导市场。而中国在新能源、电动汽车、工业机器人等领域的积累，已经为下一轮周期奠定了基础。

正如邢自强所说，政策需要两管齐下：既重视科技，也重视消费。通过社会保障体系的夯实，释放中低收入群体的消费潜力——这不仅是经济问题，更是关乎长期信心的命题。

中东的战火终将平息，但全球资本对中国资产的重新审视，才刚刚开始。

更多精彩内容，敬请关注4月22日晚22:30东方卫视《两说》节目，第一财经4月25日晚22:00播出。