英国观察|从垃圾清运到国债收益率，英国地方选举成市场风险点

英国地方政府即将迎来洗牌，多家机构已将本次选举列为今年英国市场的核心政治风险点。

当地时间5月7日，英格兰各地方议会、苏格兰议会及威尔士议会将进行地方政府选举。英国学界普遍预测，执政党工党将在此次选举中遭受重创，右翼改革党（Reform UK）有望大幅扩张地方执政版图。

地方选举选什么

此次地方选举，覆盖英格兰各地方议会（包括伦敦全部32个行政区），以及苏格兰议会（Holyrood）和威尔士议会（Senedd），涉及约5000个地方议席。这与英国大选有着本质区别：大选产生的是英国议会下院议员，并最终决定哪个政党组建全国政府；地方选举则主要决定地方政府的执政者，涉及道路维护、社区服务、垃圾清运等与民众日常生活直接相关的事务。

从此前经验来看，选民在这类选举中往往有更大的冒险精神，倾向于投票给小党，借此表达对现任政府的不满。因此，尽管选举结果不能说直接等同于大选风向标，但政治信号价值不容小觑。

从民意来看，推动此次选举格局的核心议题可归纳为三条：生活成本高企、公共医疗（NHS）持续承压，以及移民问题。其中移民议题在不同群体间分歧最为明显：它几乎是改革党支持者的第一关切点，在工党和绿党选民中的关注相对靠后。

伦敦政治经济学院（LSE）公共政策学院副院长托尼·特拉弗斯（Tony Travers CBE）在接受第一财经记者采访时表示，这次选举不会直接导致英国政府更迭，工党仍将以议会下院大多数席位执政，但它会引发一个深层问题：最迟于2029年举行的下届大选后，英国还能否组建单一政党政府？

“单一政党政府的时代，很可能就此终结。”特拉弗斯认为，“这是英国政治运作方式的一次根本性改变。并不意味着左右两端的人数有多大变化，只是他们现在将选票分散投给了各个政党，这将令治理更加困难。”

英国政治的碎片化与极化趋势

牛津大学政治社会学教授斯蒂芬·费舍尔（Stephen Fisher）根据其预测模型估算，执政党工党可能会在本次地方选举中痛失约1900个议席，从控制逾半数议席跌落至仅剩13%。

工党于2024年以33.7%的得票率赢得大选，在议席上获得压倒性多数。然而自上台以来支持率一路下滑。根据益普索（Ipsos）今年1月的民调，仅两成英国民众表示认可斯塔默，好感度净值跌至-50，与工党领袖历史最低纪录持平。

与以往地方选举的惯常规律不同，这次并非最大反对党保守党独享收益，右翼的改革党和左翼的绿党同时发力，对工党形成两面夹击：前者主打移民和治安议题，后者则强调渐进税制和英国的国际关系定位。

英国国家学术院院士（FBA）、政治学教授萨拉·霍博尔特（Sara Hobolt）在接受第一财经记者采访时表示，本次选举将进一步固化英国政治的碎片化与极化趋势。

“我预计两大主要政党——执政的工党和在野的保守党——在这次选举中都将表现不佳，工党尤其如此。我们将看到右翼的改革党和左翼的绿党同步崛起。这场选举真正的深远意义，在于它正在将两年来英国政治的碎片化和极化格局进一步固定下来。”霍博尔特称。

市场风险

对于国际投资者而言，这场地方选举的影响不容忽视。

荷兰国际集团（ING）在2026年英国市场展望报告中称：“对于英国债券市场而言，政治是2026年最大的风险。”ING的分析逻辑是：若地方选举结果触发工党党内领导层挑战，市场将担忧继任者财政立场会否更为宽松，会不会放弃财政整顿目标，从而推高英国国债收益率。

今年2月，围绕斯塔默去留的政治风波直接搅动债市。多名工党议员相继公开要求斯塔默辞职，英国国债收益率随即跳涨，直至内阁成员集体表态力挺，收益率才小幅回落。

分析师普遍认为，5月的地方选举是斯塔默任期最重要的政治考验之一。德国柏伦贝格银行（Berenberg）英国首席经济学家安德鲁·威沙特（Andrew Wishart）表示，若斯塔默遭遇挑战，“投资者可能要求更高的风险溢价来持有英国国债，因为继任者可能会放弃削减预算赤字的计划，更宽松的财政政策将推高通胀和财政可持续性方面的担忧，从而对收益率形成上行压力”。

特拉弗斯告诉第一财经记者，目前英国政治稳定性尚有保障，但下届大选之后，局面将令国际投资者和市场忧虑，“若难以组建政府，或形成一个由多党拼凑的混乱政府，那将令投资者不安。任何不确定性，都会让这个国家对国际资本的吸引力打折扣。”

值得关注的是，改革党的政策主张对市场的潜在冲击可能更为深远，改革党此前曾承诺大规模减税，批评人士认为这将严重冲击公共财政，该党还对净零排放目标持怀疑态度，能源政策走向或许也将因此而充满不确定性。