财报解读｜代糖企业业绩回暖：赤藓糖醇降温，阿洛酮糖接棒

2025年国内主要代糖上市公司业绩呈现分化回暖的态势。近期公布的2025年财报和2026年一季报显示，代糖企业的业绩逐步恢复，这背后除了赤藓糖醇供给过剩逐步缓解之外，代糖企业的多元化策略也已见到成效。

财报显示，保龄宝（002286.SZ）2025年实现收入27.5亿元，同比增长14.5%，归母净利润1.5亿元，同比增长35.5%，这也是近3年来保龄宝营收增速首次转正。从业绩构成看，减糖甜味剂实现收入6.9亿元，同比增长34.5%，毛利率也提高了8个百分点。此外，益生元收入4亿元，同比增长21%。

三元生物（301206.SZ）的业绩跌幅有所收窄，2025年实现收入6.5亿元，同比减少8.9%；归母净利润0.9亿元，同比减少12.9%。主要原因是糖醇类产品收入减少14.8%，而功能糖业务收入1亿元，同比增长14.8%。百龙创园的情况也类似，2025年膳食纤维、益生元和健康甜味剂分别增长5.4%、10.8%和6.1%。

第一财经记者注意到，代糖股的业绩恢复一方面得益于赤藓糖醇过剩情况的好转，市场趋于稳定；另一方面则来自于业务多元化，例如在健康甜味剂方面，多数企业都推出了更多类型的甜味剂产品。

2025年7月，D-阿洛酮糖正式获批为新食品原料。阿洛酮糖甜度为蔗糖的70%，热量仅为蔗糖的十分之一，口感高度接近蔗糖，被视为赤藓糖醇之后最具潜力的健康甜味剂。蒙牛等少数企业已经开始尝试推出添加阿洛酮糖的产品。

据国信证券分析报告，全球阿洛酮糖市场规模已由2019年的0.33亿美元增长至2023年的1.73亿美元，年复合增长率为33.26%。随着需求增大和各国获批进程加快，预计2030年全球阿洛酮糖市场规模将增长至5.45亿美元，对应约20万吨阿洛酮糖需求。

2025年国内代糖企业都加大了阿洛酮糖的扩产或新建项目的投入，不过在财报中，各代糖企业并未将阿洛酮糖的收入单列体现。

据了解，一方面这与相关流程有关。据东晓生物工作人员介绍，新产品从审批到拿到批文再生产需要时间，阿洛酮糖相关产品预计在今年5月份会陆续推出。另一方面，这也与阿洛酮糖的价格高出赤藓糖醇2-3倍有关，尚未被大规模应用。

广东省食品安全保障促进会副会长朱丹蓬认为，阿洛酮糖能否替代赤藓糖醇目前尚无定论。但在健康化趋势下，代糖市场仍有巨大需求和发展空间，持续创新和迭代升级将推动新一轮行业竞争。