获利盘与解禁阴影交织，智谱5000亿市值后冲高回落

5月14日，港股市场情绪回暖，恒生指数上涨0.34%，恒生科技涨0.3%。昨日股价大涨36.9%的智谱，开盘后快速从1123港元拉升至1229港元的日内高点，涨幅超9%，之后冲高回落，股价低点约1076港元，振幅约13.6%。

截至午盘，智谱股价1084港元，跌5.74%，总市值4833亿港元。

从盘面表现来看，今日智谱股价开盘急拉属于隔夜追涨的短线资金，股价触及高点后快速回落，一路跌破均价线，核心原因在于大量短线资金在昨日获得了极高收益，今日开盘后直接选择落袋为安，抛压大于买盘，前期获利盘集中兑现。

消息面上，全球权威评测机构Artificial Analysis于5月12日发布的最新Coding Agent基准显示，智谱GLM-5.1模型在多项主流编程基准测试中取得开源模型第一的成绩，代表国产大模型在实际编程Agent场景下的SOTA（当前最优）级别能力，成为当日刺激股价大涨的直接催化剂。

同时，智谱创始人唐杰在社交平台发文预测，大模型今年的最大突破将是解决长程任务（Long-Horizon Tasks），即在智能体环境中持续运行以完成复杂目标。他称，这一能力将推动行业从“一人公司”快速演进至“无员工公司（NPC）”，自主智能体系统（AAS）将成为下一个技术前沿。

只是，唐杰判断要实现该愿景需跨越三大技术支柱：通过超长上下文和RAG（检索增强生成）解决的记忆能力、通过缩短更新周期变相实现的持续学习，以及目前最难突破但Opus 4.7已现雏形的自我评判能力。

整体来看，智谱正在从对话大模型尝试转向以长周期自主智能体（AAS）为核心的Agent-Native架构，但高成本的财务亏损基本面问题仍待解决。智谱上市后首份年度业绩公告显示，公司年内亏损47.18亿元，同比扩大59.5%；经调整年内净亏损31.82亿元，同比扩大29.1%。

数据服务商极光看好智谱在基座大模型技术层面的领先地位及MaaS商业模式的可持续性，但公司在估值、盈利能力、现金流等方面仍面临挑战。尽管智谱展现出强劲的增长势头，但未来发展仍面临多重风险因素制约。从市场风险来看，大模型行业正处于从技术竞赛向商业化落地过渡的关键阶段，智谱虽在API调用上排名靠前，但在平台化产品层面仍相对缺乏优势，同时Token价格上也容易被头部企业挤压生存空间。

另外，市场普遍预期智谱将在7月迎来大规模解禁，解禁规模占总股本的20%以上。汇丰报告指出，智谱与MiniMax两家公司自由流通股数量极少，预估两家公司的股份禁售期在7月届满，稀缺性溢价或将逐渐消失。这种预期令机构资金在高位更加谨慎，部分资金考虑提前离场，避免解禁前的不确定性风险。