科技高位分化、医药赛道满屏涨停，A股从“独角戏”走向“轮动局”

6月29日，A股市场上演风格切换的标志性一幕——此前连续数周狂飙的算力硬件板块遭集中抛售，PCB上游材料、光纤、光芯片等赛道领跌市场，前期热门标的普遍回调超；与此同时，沉寂已久的医药板块异军突起，创新药、CRO、医疗服务等细分赛道全线爆发，多只个股录得20cm涨停。

一涨一跌间，持续数月的K型分化格局似乎暂时松动。在今天之前，科技之外的板块普遍走弱，A股有超过1920只个股创下近一年股价新低，其中尤以医药行业数量最多。

“科技股目前仍是‘拒绝破灭的泡沫’，但未来大概率不会再唱独角戏。”上海英昊资产管理有限公司投资总监赵袭在接受第一财经记者采访时表示，主力资金可能在创新药和科技等多个高景气板块之间轮动。

医药股久违大涨，创新药赛道满屏涨停

6月29日，生物医药成为全市场最亮眼的板块。

创新药概念股集体爆发，舒泰神（300204.SZ）、三生国健（688336.SH）、禾元生物-U（688765.SH）、广生堂（300436.SZ）等多只个股封死20cm涨停板，荣昌生物（688331.SH）、益方生物（688382.SH）、艾力斯（688578.SH）等涨幅均超14%。除创新药外，CRO、仿制药、减肥药、医疗服务、抗生素、疫苗等生物医药细分赛道全线活跃，呈现普涨格局。

盘面上，医药板块的上涨带有明显的超跌反弹特征。数据显示，截至6月26日，申万医药生物行业共有187只个股创下近一年股价新低，在所有一级行业中数量最多。年初以来，内需板块平均约84.2%的个股下跌，平均跌幅约22.4%，医药作为内需核心板块之一，估值持续压缩，不少标的已经跌出了明显的性价比。

除了超跌修复，创新药板块自身的基本面改善也为反弹提供了支撑。今年以来，中国创新药BD出海势头良好，多款国产创新药在海外市场取得突破性进展，行业基本面稳健增长的逻辑并未改变，只是在AI浪潮下被资金选择性忽视。当科技股高位震荡、资金寻找新方向时，被错杀的创新药板块自然成为资金回流的选择。

与医药大涨形成鲜明对比的是，前期强势的科技股迎来大面积回调。

PCB上游的电子布、覆铜板领跌市场，液冷、高速铜连接等算力配套方向均出现大跌，光模块板块一蹶不振。光纤热门股跌幅显著，长盈通（688143.SH）盘中一度跌停，收盘跌超16%，通鼎互联（002491.SZ）跌超8%，中天科技（600522.SH）、永鼎股份（600105.SH）盘中跌幅一度超过8%，虽然后续有所收复，但整体弱势明显。

中报窗口开启，市场主线或从"独角戏"走向"轮动局"

市场风格切换的背后，是A股中报业绩窗口开启，同时临近月末资金面通常偏紧。对于前期涨幅巨大的科技股而言，高估值需要高速增长的业绩来消化，这是当前市场AI板块最核心的矛盾。

华创证券认为，K型分化的背后本质上是业绩分化。4月7日指数反弹以来，行业分化呈现出明显的业绩定价特征，当前并未出现盈利下修但股价跑赢的泡沫行业。AI科技相关行业自一季报披露以来呈现盈利上修、股价跑赢的特征，如电子、通信等方向；周期资源品则呈现盈利上修、股价跑输的"真虹吸"特点，比如有色、化工、煤炭等；而内需消费、地产链等行业由于二季度基本面承压，呈现盈利下修、股价跑输的状态。

从个股维度看，下跌个股普遍具有机构持仓低、小市值、营收增速低、净利润增速低、低ROE等特征。年初以来，全市场仅电子行业的涨跌幅中位数为正，其余多数行业均以下跌为主。

招商证券6月29日发布的2026年中期策略展望中指出，当前市场已经进入上行期第三阶段，行情驱动因素由增量流动性转向盈利基本面。全球范围内普遍存在K型经济分化，国内经济动能切换，科技高端制造领跑，地产、消费等传统板块持续承压，外需向好、内需偏弱。科技已经取代券商成为上行期的核心主线，AI算力是市场的风向标。

赵袭在接受第一财经记者采访时表示，他对7月份市场整体看法是震荡偏强。

赵袭给出的理由有两方面：一是国际通胀目前处于初期阶段，这种环境比较有利于股票资产。虽然5月份美国核心PCE达到4.2%，触及加息门槛，但华尔街普遍预期5月通胀数据是年内高点，6月份大概会下滑到4.05%，7月份继续下滑。

赵袭进一步说：“近期原油价格下跌，大概率六七月份国际通胀会下行，加息预期随之减弱，有助于美元走弱。二是国内流动性环境和政策呵护也有利于股票资产价格上扬，短期流动性仍然非常充沛，叠加7月份还有不少近期密集发行的公募基金进入建仓期。这两点都有利于科技股行情。”

对于科技股的后市，赵袭的判断是"目前呈现了一定程度的泡沫化，但还不能说特别严重"，他用"拒绝破灭的泡沫"来形容当前的科技股行情。

赵袭认为，在传统行业没有走出非常强的逻辑之前，科技股依然会维持主线地位。“但最近确实出现了一些松动的迹象，比如苹果产品因为存储芯片和零部件材料涨幅太大而被迫涨价，市场随之给出了负面反馈。”他称。

与此同时，随着科技股估值不断抬升，内部的分化也会越来越明显。29日午后，部分科技板块逐步收复上午失地，半导体中的存储与硅片方向继续狂飙。兆易创新（603986.SH）盘中再创新高，股价突破800元关口，收盘报840元，全天成交431.5亿元，位居全市场第一。半导体设备仍是满屏新高，北方华创（002371.SZ）、盛美上海（688082.SH）、中微公司（688012.SH）、长川科技（300604.SZ）等设备龙头企业均创历史新高。

就科技股缩圈式创新高的现象，赵袭认为，分化来自预期的演绎，比如光纤、光纤光棒的扩产逻辑，预期反应非常充分，而有些科技股内部也有逻辑在加强的方向，比如存储板块今年中报业绩可能会非常好。

“由于科技股本身的高位分歧，未来科技大概不至于唱独角戏，主力资金可能在创新药和科技这两个板块之间来回切换。”赵袭对记者说，“一方面创新药资金连续流入，行业本身有稳健偏高增长的逻辑，加上可回收火箭技术发射等新催化；另一方面，传统类行业的标的跌幅巨大，比如生猪板块、养殖板块等，已经跌出了中长期投资价值，虽然短期驱动逻辑还不是很强，储能电芯方向也可能分流部分资金。”

展望下半年，招商证券认为指数有望在科技板块的推动下温和上行，但四季度可能成为成长价值风格切换的拐点。回溯历史，2010年以来基本每隔2-3年就有一次成长价值风格切换，流动性、新兴产业发展趋势是切换的核心驱动因素。本轮成长行情已持续近两年，成长相对价值的超额收益显著，机构抱团TMT程度高，四季度存在风格切换的可能性，潜在驱动因素包括美联储加息预期变化以及AI科技板块业绩增速预期的变化。