韩国开启韩元全天候24小时交易，短期波动率上升风险不可忽视

作为争取被明晟公司（MSCI）纳入发达市场指数改革、改善海外投资者进入本地市场渠道的重要一部分，韩国从7月6日开始实施韩元全天候24小时交易。这是韩国数十年来最大幅度的外汇管控松绑。

稍早（6月23日），MSCI发布2026年市场分类评审结果。最新的评审结果显示，MSCI认为，尽管韩国市场监管机构已宣布一系列改革措施，但根本问题尚未完全解决，韩国仍未晋级发达市场。MSCI当时表示，2008~2014年，MSCI就韩国可能从新兴市场地位重新划分为发达市场地位一事，与全球市场参与者进行了磋商。市场参与者表示，韩元在离岸外汇市场的可兑换性有限，是导致韩国无法实现地位重评的关键障碍。此次评审中，MSCI认可韩国市场监管机构为解决这些长期存在的担忧而出台的措施。然而，投资者仍反映，根本问题尚未得到彻底解决，比如，韩元在离岸市场无法进行交割。更令人关切的是，在外汇交易时段延长期间，境内流动性仍严重不足，难以支持与发达市场相当的紧密执行标准，从而制约了指数复制者及其他参与者的外汇操作灵活性。

然而，此次交易改革推出时机微妙，韩元已跌至十七年低位，年内累计跌幅逾6%。同时，韩元也是今年亚洲表现最弱的货币之一。同期，韩国股市、出口及经常账户盈余却均表现亮眼，汇率走势与基本面之间的背离引发广泛关注。

机构Vantage Global Prime市场分析师陈（Hebe Chen）称，中东冲突推高能源价格，加之海外投资者在韩国股市大幅上涨后出售韩国股票以重新平衡投资组合，均在一段时间内，对韩元构成压力。

上周，韩元一度跌向2009年以来最弱水平。韩国财政部次官文智成上周五表示，监管部门将在7月6日正式实施24小时交易前，加强对夜盘交易时段的监测。今日开启24小时全天交易首日，韩元对美元小幅走强。

对市场而言，24小时交易制度意味着套利空间收窄、境外无本金交割远期（NDF）市场对汇率走势的扰动降低，韩元持有成本有望下降，但短期内波动率上升的风险同样不可忽视。

安盛资管亚洲宏观高级策略师黄（Claire Huang）认为，扩展交易时间是提升韩元在全球金融市场存在感的必要举措，要使韩元交易便利程度与十国集团（G10）货币媲美，必须确保延长时段内的流动性。

陈警示称，韩国经济结构正从资本净流入转向净输出，国民养老金加大海外配置，外资持续撤离韩股，24小时交易或将加剧外汇短期波动。