1000亿元14天逆回购落地，央行提前对冲双节资金扰动

9月18日，央行重启14天逆回购操作，当日投放规模1000亿元，搭配7天期逆回购等工具组合发力，提前应对假期与季末双重流动性压力，释放维护市场流动性合理充裕的明确信号。

中秋、国庆长假临近，叠加税期、政府债缴款等多重因素，资金面出现阶段性收敛。9月14日至18日，市场资金利率上行。截至9月18日收盘，DR001、DR007加权平均利率分别上行至1.4277%、1.4396%。

面对资金扰动，央行逆回购操作逐步加码。9月14日至18日央行共开展7353亿元7天期逆回购、1000亿元14天期逆回购以及5000亿元买断式逆回购。7天逆回购由周初零投放逐步放量，9月16日投放1100亿元、17日投放1620亿元，18日进一步放量至4633亿元，20日又开展了320亿元7天期逆回购操作。

回看2022年以来，14天逆回购通常都在9月中下旬启动，启动时点大多集中在9月15日至23日之间。

兴业证券首席经济学家刘郁认为，央行开展1000亿元14天逆回购，用于覆盖中秋、季末及国庆前后的资金需求。14天逆回购于18日重启续作，与历史同期节奏基本一致。从投放规模看，本次首日投放1000亿元，高于2022年至2024年同期100亿~800亿元水平，低于2025年的3000亿元，投放体量相对中性。

财通证券固收团队研究报告认为，14天逆回购更多用于关键时点的流动性调节，近年来更多集中于跨节、跨季和跨年窗口；非季末月份的投放，通常与缴税、政府债发行等阶段性扰动有关。操作次数并不代表投放力度，近年来频次减少的同时，单次规模有所提升，月内后续操作也往往加量，因此判断支持力度还需结合后续投放节奏。

近一段时间，隔夜逆回购操作正在常态化，已承担税期、跨季调节功能。在此背景下，央行为何仍选择重启14天逆回购？

财通证券分析，这既是对周中资金偏紧的及时回应，也是在资金价格尚未大幅偏离的阶段主动稳定预期，持续释放呵护暖意。

市场分析认为，9月21日至24日跨节资金需求仍将继续抬升，叠加政府债缴款，资金面或再度温和收敛，但发生超季节性剧烈波动的可能性不大。

刘郁认为，9月21日至24日仅有四个交易日，7天资金可跨越中秋假期，跨节资金需求或继续增加。与此同时，本周（9月21日至24日）政府债净缴款预计为5443亿元，虽较前一周超6000亿元的水平有所下降，但仍高于历史均值，同样会对资金面形成一定扰动。考虑到今年央行维持资金利率平稳运行的诉求较强，预计后续或继续通过7天、14天期逆回购以及新增的隔夜逆回购灵活搭配，平滑跨季、跨节资金利率凸点。