券商跟投科技步入收获期，“三中两国”账面浮盈超50亿

硬科技企业“接力”IPO，正在深刻重构券商的展业方式与盈利格局。

第一财经梳理发现，中信证券（600030.SH）、国泰海通（601211.SH）、中金公司（601995.SH）、中信建投证券（601066.SH）和国投证券5家券商，年内通过跟投12个双创板块IPO，账面浮盈已达52亿元（截至7月7日），是这5单IPO承销保荐费的4倍有余。

今年以来，硬科技企业IPO进程明显提速。Wind数据显示，截至7月7日，年内共有11只新股登陆科创板，募资总额达195.77亿元，同比分别大幅增长57.14%和147.81%。作为中介机构的券商，正将其业务链条从较为单一的保荐环节，延伸至科技企业成长的全生命周期，建立起早期投资、投行保荐与上市跟投、投研能力建设的“三投联动”模式，极大地拓宽了自身的盈利空间。

在该业务模式驱动下，头部券商已率先进入收获期。此前，国泰海通预计其上半年归母净利润达200.03亿～205.11亿元，同比增加27%到30%（上年同期数据中包含合并产生的负商誉）。

国泰海通非银研究团队预计，在居民增量资金入市、国际业务爆发和科创跟投三重因素推动下，二季度券商行业及部分头部券商的单季度利润有望创历史新高。

5家券商上半年跟投浮盈约52亿元

根据现行规定，科创板IPO项目保荐券商的另类子公司必须跟投该项目，跟投比例按发行规模分档为2%至5%，锁定期24个月。

此外，创业板针对未盈利企业、特殊股权结构企业、红筹企业和高发行价企业设置了强制跟投制度。目前，创业板上市且尚处跟投限售期内的仅有大普微-UW（301666.SZ），其保荐券商国泰海通进行跟投。

从发行表现来看，今年上市的科创板新股呈现出极高的赚钱效应。Wind数据显示，截至7月7日年内科创板已有11只新股上市（按上市日期统计，下同），无一破发，且上市至今平均涨幅高达664.58%。同时，大普微-UW上市至今股价一路走高，目前股价已经翻了11倍左右。

上述12单双创板块IPO项目由5家券商包揽，分别为中信证券（4单）、国泰海通（3单）、中金公司（2单）、中信建投（2单）和国投证券（1单），合计首发承销保荐费收入约11.86亿元。

相较之下，这5家券商跟投收益明显更为可观。按照7月7日收盘价计算，仅这12单IPO跟投浮盈已超52亿元，是承销保荐费用综合的4倍多。

其中，中信证券跟投4单科创板IPO浮盈已超25亿元，是其今年一季度12.07亿元投行手续费净收入的2倍，可谓“赚麻了”。此外，国泰海通、中金公司跟投浮盈分别超过了10亿元、9亿元，暂居第二、第三位。

“三投联动”逐步进入收获期

虽然跟投浮盈可观，但锁定期限制与二级市场的波动，也为这笔收入增加了不确定性。因此，延伸投行业务链条，确保私募股权投资、投行业务等环节共同发力，才是券商稳步增厚收益的关键。

开源证券认为，从商业模式质量、估值方式和可持续性看，投行、直投、跟投分别对应不同的收益属性。

其中，投行业务以承销保荐费、财务顾问、再融资及并购延伸收入为主，其核心价值是客户入口以及产业客户的持续绑定，收入确定性最高；直投业务通过一级市场股权投资分享科技企业估值跃迁，弹性较强，但收益确认、持股主体和经济权益穿透更复杂；跟投业务与保荐机制绑定，短期利润弹性较强，但受发行估值、锁定期及二级市场波动影响更明显。

目前，科创板强制跟投制度已步入第七个年头，叠加科创企业上市进程加快，券商的“三投联动”模式的收获期也逐步到来。

以国泰海通为例，其预计2026年上半年实现归母净利润200.03亿～205.11亿元，同比增加27%～30%（上年同期数据中包含合并产生的负商誉）；归母扣非净利润192.49亿～197.57亿元，同比增长164%～171%。在业绩预增主要原因中，国泰海通提到其上半年着力构筑“投资+投行+投研”服务新质生产力的全链条优势，不断提升综合金融服务水平。

开源证券分析称，二季度市场环境改善叠加协同效应，带来经纪、两融、投行、自营业务的全线增长，是国泰海通业绩预期的主要原因。同时，科创跟投、直投主要为其业绩贡献了一定的弹性。

据开源证券测算，国泰海通的三笔科创投资预计贡献43亿元的净利润，在其二季度增量扣非净利润中占比过半。其中，国泰海通此前跟的华虹宏力（688347.SH）IPO已过2年锁定期，将100%计入利润表（考虑所得税25%，下同），预计增厚净利润28亿元。其“跟投+直投”的大普微、直接持股约1%的联讯仪器（688808.SH），则预计分别贡献8亿元、7亿元左右的净利润。

头部券商受益显著或加剧行业分化

未来，随着硬科技企业IPO浪潮持续推进，科创投资能力或成为券商业绩的“胜负手”，并且综合实力更强头部券商受益更加显著。

Wind数据显示，截至7月7日，双创板块共有177个IPO申报项目（剔除不予/终止注册、中止/终止审查的IPO）。其中，手握IPO项目超过10家的保荐券商均处行业头部梯队，分别为中信证券（32个）、国泰海通（29个）、华泰联合证券（17个）、中金公司（16个）、中信建投（14个）。

除了丰富的IPO储备，头部券商在股权投资领域的先发优势同样难以撼动。据中金公司统计，2026年4月以来已上市的百亿元级市值科创项目中，国泰海通、中信证券分别持有7家、5家公司的股份，远远领先于同业。

值得关注的是，目前已完成IPO注册的长鑫科技，有可能成为下半年券商增厚自身收益弹性的最大“跳板”之一。

据开源证券测算，综合承销、跟投和直投全链条，共有7家券商有望从长鑫科技IPO中获益，分别是招商证券、中信建投、华安证券（600909.SH）、中金公司、广发证券（000776.SZ）、国泰海通和方正证券（601901.SH）。如果按照2万亿元的市值假设，这7家券商的理论收益都将突破10亿元，其中招商证券因持股数量最多，理论收益将高达132亿元。

值得注意的是，7月7日盘后，招商证券发布《2026年半年度业绩预增公告》，预计其上半年归母净利润为100亿～110亿元，同比增长93%到112%，经营业绩创同期历史新高。