券商晨会观点速递

①银河证券：建议关注头部算力租赁厂商

银河证券指出，伴随AI推理算力需求爆发，token工厂商业模式提速，与传统的算力租赁相比，token工厂更加强调与下游大模型推理需求的绑定，定价从“算力资源与时长”逐渐转向“token产出和单位成本”，上游算力基础设施更加能参与到下游模型厂商的价值分配，强化了上游算力基础设施环节的议价能力，并且能共享token经济时代红利。银河证券认为，算力租赁厂商目前与大模型厂商尝试探索“token工厂”合作模式，将从算力租赁的底层“卖资源”的模式逐渐向“卖产出”的模式演变，算力租赁厂商将提供Maas服务，通过采用token分成的盈利模式，共享token爆发的时代红利，有望提升算力租赁厂商的利润率，估值中枢有望进一步提升，建议关注头部算力租赁厂商。

②中信建投：AI PCB需求放量 高阶升级趋势明确

中信建投指出，算力需求正成为PCB行业最重要的结构性增量，推动AI场景PCB升级为高多层、高密度、高速、低损耗和高可靠的平台型产品。AI服务器架构从CPU平台转向GPU/ASIC集群，全面抬升PCB在用量、层数、材料、孔结构、线路精度与可靠性的技术要求，带动高多层板、高阶HDI需求快速增长；与此同时，M7-M9低损耗基材迭代，mSAP等精密工艺加速导入，行业高端化趋势明确，倒逼全流程设备升级，PCB设备及配套耗材同步迎来发展机遇。

③中信证券：判断目前煤炭板块正处于新一轮反弹中

中信证券预测所跟踪的样本煤炭上市公司，2026年二季度净利润平均环比增长约31%，2026年上半年同比涨幅约19%，预计焦煤、无烟煤公司业绩增速或有更好的弹性。短期虽然煤价有所松动，但看好旺季因素催化下的煤价上涨效应。在供给收缩的背景下，预计三季度供需格局继续改善，利好煤价和板块业绩环比继续增长。中信证券判断目前板块正处于新一轮反弹中，推荐业绩弹性好的及冶金煤中估值相对有优势的公司。

④中金：看好快递航运，关注航空成本改善

中金公司研报指出，1H26交运板块下跌16.5%，跑输大盘24.0ppt，细分板块分化，其中油运跑赢大盘30.6ppt；而其他板块均跑输，航空因Q2油价上涨跑输大盘39.2ppt；红利类公路铁路和港口分别跑输24.5ppt/20.1ppt；快递跑输大盘12.5ppt。2H26中金看好快递反内卷的行情、油运的运价弹性；关注航空油价下行的需求复苏，而非快递物流则需精选个股，红利板块整体仍需视市场风格。