中报预告亮点频现 下半年经济稳中可期

（本文作者高政扬为苏商银行特约研究员）

进入7月以来，A股市场中报业绩预告进入集中披露阶段。根据沪深交易所主板上市规则，若上市公司预计半年度净利润同比变动幅度超过50%、或出现亏损、或实现扭亏为盈，均需在7月15日之前完成业绩预告披露。

截至2026年7月20日，全市场已有1724家企业发布业绩预告，占全部A股上市公司数量的31.18%。在已披露企业中，预增524家，预减212家，略增40家，略减14家，续盈5家，首亏278家，续亏463家，另有188家实现同比扭亏为盈。总体看，业绩预告呈现明显的结构性分化特征。

从行业维度看，各板块业绩表现分化显著。非银金融、有色金属、半导体、化工及硬件设备等领域预增比例较高，行业基本面处于修复通道之中。相比之下，家用电器、汽车及零配件行业预减比例偏高，终端需求疲弱对企业盈利形成压制。在亏损端，食品饮料与耐用消费品行业约有30%的已披露企业呈现首亏特征；房地产、建筑装饰、软件服务以及医疗设备与服务等领域则超过半数披露企业为连续亏损，经营压力持续。整体而言，非银金融、资源行业、制造业与科技类企业业绩修复趋势较为明确，而房地产链及部分消费行业仍处于基本面寻底过程之中。

从披露数量看，化工、硬件设备、机械、电气设备等制造业领域披露家数居前。进一步观察披露样本的盈利质量，1693家企业均已披露半年度利润区间。按照利润上下限中间值测算，共有952家企业预计实现盈利为正，占比达56.23%；同时，利润同比实现正增长的企业家数占比为56.11%，多数企业净利润同比录得正增长。为消除极端值扰动，剔除增减幅度超过1000%的样本后，已披露企业平均净利润增长率为13.50%，A股整体盈利基本盘保持稳健。

聚焦盈利能力的结构性特征，金融、资源品及科技制造板块在盈利占比、增长占比与净利润增幅等维度均表现领先。从各行业盈利企业的覆盖广度来看，非银金融行业盈利企业家数占比高达94.44%，有色金属为86.90%，半导体为86.84%，在盈利占比维度上位列各行业前列。而房地产、建筑装饰及软件服务行业盈利企业家数占比则仅在30%附近，行业性经营困局较为突出。在利润增长企业占比方面，有色金属表现最为突出，利润增长企业家数占比达90.48%，非银金融为88.89%，半导体为84.21%，位居前列；化工、硬件设备行业利润增长家数占比同样维持在较高水平，顺周期与科技制造的盈利扩散效应持续强化。而家用电器、耐用消费品及建材行业利润增长企业家数占比则明显偏低，行业结构性压力依然存在。在利润增幅方面，剔除极端值后，半导体行业平均净利润增幅达162.25%，有色金属为154.24%，非银金融为133.83%，基础化工为106.37%，行业平均增幅均实现翻倍以上增长，盈利弹性充分释放；而建材、家电、钢铁及耐用品消费等行业表现偏弱，利润平均降幅较大，盈利面临较大压力。

由于业绩预告披露规则并非覆盖全部板块，创业板与科创板企业未被强制要求披露半年度预告，且主动披露方多为业绩波动明显的企业，因此当前样本可能存在一定选择性偏差。但综合样本数量、盈利占比、增长占比及增幅等核心指标，半导体、硬件设备等科技制造板块，有色金属、化工等顺周期资源品行业，以及非银金融领域，是当前景气度最为确定的方向；而房地产链、食品饮料、家电等消费板块，以及软件服务行业，业绩承压较为明显。

具体到产业链内部，AI硬件及半导体产业链受益于全球AI需求爆发，行业景气度持续高企，产业链迎来量价齐升，龙头企业在同比与环比口径下均实现明显增长，业绩高增趋势得到延续。有色金属板块则受益于黄金与铜等主要品种价格较去年同期显著上涨，企业盈利同比录得较大增幅；但二季度以来黄金价格持续回落，铜价转为高位震荡，部分企业环比增速出现放缓，行业内部分化正在加剧。券商板块依托权益市场持续走强、交易活跃度提升以及两融规模维持高位等有利条件，经营业绩迎来集中释放。化工行业在下游需求边际改善以及国内供给端反内卷政策持续推进之下，供需结构趋于优化，产品价格稳步上行，盈利修复成效显著。新能源方向呈现内部分化，其中锂电环节受益于新能源汽车出口高速增长以及储能需求持续旺盛，动力电池及储能电池订单饱满，产品价格上行，业绩修复力度较强；而光伏产业链则受制于产能过剩与价格竞争，修复进度偏缓。医药行业同样呈分化格局，创新药企业得益于海外授权合作活跃，CXO板块受益于全球药企研发资本开支上行，业绩实现较好增长，但医疗设备与耗材领域表现相对平淡。

整体来看，行业景气分化与宏观基本面趋势相吻合。上半年，面对外部环境复杂多变和国内经济结构转型深化的双重考验，我国经济在承压中前行，总体保持平稳运行态势。在新质生产力加快培育的引领下，经济结构优化升级稳步推进，高端制造、智能制造、新能源等新兴产业保持较快增长势头，经济发展中的创新含量和绿色含量持续提升，新旧动能转换成效逐步显现，经济增长质量稳步改善。上半年，我国GDP同比增长4.7%，处于年度4.5%-5.0%增长目标区间之内。从工业端观察，上半年全国规模以上工业增加值同比增长5.4%，其中装备制造业增加值增长9.3%，高技术制造业增加值增长13.3%，分别快于整体工业增速3.9个和7.9个百分点，新质生产力对经济增长的贡献持续提升。出口端表现尤为强劲，上半年出口同比增长13.4%，其中AI产业链相关的电子元件、电脑零部件等算力硬件进出口增长56.6%，新能源汽车出口增长68.7%，锂电池出口增长37.6%，风力发电机组出口增长35.6%，我国高端制造在全球供应链中的竞争力进一步增强。同时也要看到，内需修复仍偏弱，上半年社零总额同比增长2.7%，商品零售增长1.1%，消费修复节奏偏缓；固定资产投资同比下降5.7%，房地产开发投资下降18.0%，投资端仍形成一定拖累。总体而言，上半年我国经济在结构优化中实现了量的合理增长和质的稳步提升，为下半年持续向好奠定坚实基础。

下半年，宏观经济有望在政策加力和内生修复的双重驱动下逐步走向均衡，企业盈利改善的基础将进一步夯实。从外部需求看，全球AI产业仍处于高速扩张期，算力硬件需求持续旺盛，我国相关产业链凭借完整的制造体系和快速响应能力，出口订单有望保持增长；同时，海外能源转型加速推进，储能、锂电等新能源产品出口仍有较强支撑。从国内政策看，下半年稳增长措施有望进一步加码，在扩大内需、促进消费等方面，增量政策有望逐步落地，随着稳增长措施效果逐步释放，有望带动居民消费信心和意愿边际回升。

综合来看，当前A股中报业绩预告所呈现的结构性分化，既是经济转型期的客观反映，也蕴含着积极的结构性机遇。科技制造与顺周期资源品行业的景气领跑具备较强基本面支撑，下半年高景气有望延续；而消费、地产链等当前承压板块，在政策发力与经济内生修复的双重作用下，也有望逐步迎来边际改善。随着宏观政策组合效应持续释放，消费端稳步复苏，新质生产力动能持续壮大，A股上市公司整体盈利质量有望稳步提升，资本市场信心也将进一步增强。下半年我国经济有望延续稳中向好态势，全年经济社会发展目标具备坚实支撑，高质量发展之路行稳致远。

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