国泰基金：原煤产量创十年最大降幅，煤炭板块迎来大反弹

7月17日秦港Q5500动力煤重回800元上方，煤价企稳反弹信号确认。供给端，6月全国原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，创近十年单月最大降幅，安监高压对产量的实质性约束正在数据端加速兑现。需求端，7月15日起三伏天正式开启，伏季时长四十天，沿海八省日耗周环比回升11.1%，电厂库存步入季节性去化通道。

煤炭ETF国泰（515220）盘中大涨5%，是全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头，是把握本轮煤价企稳反弹与板块估值修复的核心配置工具。

【6月原煤产量同比降9.7%创近十年最大降幅，安监高压从"预期"走向"数据验证"】

6月全国原煤产量3.8亿吨，同比下降9.7%，单月降幅为近十年来最大，安监对产量的实质性约束正在数据端加速兑现。国海证券表示，6月原煤产量降幅创十年来单月最大，供需缺口支撑煤价上行。主产区安监高压延续，局部供应依然偏紧。据煤炭资源网统计，7月17日山西全省停产炼焦煤煤矿合计54座，涉及产能6190万吨，较5月25日峰值虽有减少但复产节奏缓慢，且"复产不达产"现象普遍，矿方在安监高压下主动压产避险。

印尼出口政策收紧趋势明确，进口煤补充作用边际弱化。信达证券指出，上半年累计进口同比微增，但下半年印尼DMO比例提升、出口专营政策临近实施，全年进口量或与去年持平，外煤补充作用边际弱化。申万宏源数据显示，环渤海四港区本周日均调入量145.86万吨，环比下降10.04%，同比下降15.53%，产地供给收缩持续向港口传导。国海证券分析认为，安监约束下国内增产空间有限，印尼出口政策收紧趋势明确，供需紧平衡逻辑未改，低供应放大煤价波动弹性。

【三伏天开启+日耗回升，旺季需求从"预期"走向"兑现"】

7月15日起三伏天正式开启，伏季时长四十天（较去年多十天），南方多地迎来持续高温热浪，电厂日耗加速回升。信达证券数据显示，沿海八省日耗周环比上升23.10万吨/日（+11.11%），内陆十七省日耗周环比上升3.30万吨/日（+0.87%），电厂库存步入季节性去化通道。国海证券指出，本周六大电厂日耗周环比+4.4万吨至86.1万吨，电厂库存周环比-13.4万吨，可用天数降至16.9天。申万宏源强调，入夏以来南方区域电网及多个省级电网用电负荷累计20余次创历史新高，空调降温负荷占全国用电负荷比重接近30%，看好日耗显著上升提振煤价。

全球地缘溢价回升，能源价格共振为煤价提供额外催化。截至7月17日，布伦特原油价格升至88美元/桶（7月1日低点71美元/桶），中东局势再度紧张、国际海运费上涨推动外盘报价坚挺。国海证券指出，若地缘再度升级、海外油气持续上涨，将对煤炭构成增量利好。

【业绩修复+高股息+估值低位，板块迎来多重催化共振】

二季度煤价中枢显著抬升，主要煤炭企业上半年业绩兑现良好。2026年二季度秦港动力煤均价821元/吨，同比上涨29.9%。信达证券指出，今年以来煤炭中枢价格明显回升，主要煤炭企业上半年业绩兑现良好，当前板块经历前期企稳回升后估值仍处合理水平，建议关注板块估值修复机遇。

板块具备高股息安全边际与煤价上涨弹性双重属性，公募基金煤炭持仓仍处低配状态。信达证券强调，煤炭板块向下回调有高股息边际支撑，向上弹性有后续煤价上涨预期催化，优质煤企高盈利、高现金流、高分红的核心资产属性未变，板块投资攻守兼备。公募基金煤炭持仓处于低配状态，随着煤价企稳回升和业绩验证，资金回补空间可观。国海证券认为，复盘行业30年经验，煤炭价格呈现震荡向上趋势，人工成本刚性上涨、安全环保投入加大、地方政府加大征税力度等驱动因素依然存在，煤价长期内仍有上涨诉求。头部煤炭企业呈现"高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际"五高特征，叠加央国企市值管理新规落地与资产注入计划推进，板块估值有望系统性上移。

煤炭ETF国泰（515220）是全市场唯一聚焦煤炭板块的ETF工具，覆盖动力煤、焦煤及煤电一体化龙头。在6月产量创近十年最大降幅、煤价重回800元上方、三伏天旺季需求加速兑现、中报业绩修复验证的四重催化下，该ETF是把握煤炭板块供给收缩与旺季需求共振的核心配置工具。

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