华泰证券策略首席何康：杠杆风险有序释放，A股急跌阶段大概率已过

“本轮市场回调属于技术性调整，目前已具备反弹条件。”华泰证券研究所所长助理、策略首席研究员兼金融工程首席研究员何康21日上午对第一财经表示。

本周市场开启修复，7月20日主要指数已现企稳迹象，今日市场延续修复趋势，截至7月21日午盘，上证指数午盘涨0.62%，创业板指涨5.2%。半导体、算力硬件产业链探底回升。

何康称，总体看市场运行基本面逻辑没有改变。此外，当前政策呵护有力、杠杆风险有序释放、业绩与产业层面的积极因素不断积聚，市场已具备企稳反弹条件。

回顾近期A股市场震荡调整，沪指一度跌破3800点整数关口。上周末以来，“国家队”出手稳市，百亿增持资金进场，上市公司、险资、券商等亦纷纷行动，发起增持回购及分红。

何康分析了本轮市场调整的宏观背景，一是海外AI算力叙事出现扰动，韩国存储龙头企业又遭遇美国反垄断集体诉讼，全球科技股估值集中承压。二是宏观与地缘因素共振：美联储新任主席发表鹰派言论，中东地缘冲突升级推高国际油价和通胀预期，压制全球风险偏好。三是海外杠杆资金放大波动，韩国市场杠杆ETF等杠杆资金出现止损甚至强制平仓，加剧了全球科技股的下跌。

“值得注意的是，本轮A故下跌属于估值层面的技术性调整，目前已具备反弹条件。”何康进一步称，业绩趋势和产业逻辑未被破坏。当前超卖明显、情绪回落至恐慌区间，历史统计显示恐慌日后一周内反弹概率较高；杠杆风险有序释放，融资余额降至约2.75万亿元，占流通市值不足3%，远低于2015年约4.5%的水平，强制平仓鲜见。

同时，稳市力量正协同发力，外部压制边际改善。中国诚通累计买入近百亿元并将继续增持；中国国新使用专项再贷款及配套资金超500亿元；证监会明确全力维护市场稳定；多家险企表态加大权益配置；7月20日超30家公司宣布增持回购，金额超百亿元。

“更长期看，基本面与产业趋势坚实，前五月规上工业企业利润同比增长约18.8%，约1700家公司披露中报预告，预喜率超43%；AI产业仍处加速期；存款理财收益率低位，居民资产向权益配置的中长期趋势未变。”何康认为，多重因素和数据支撑下，急跌阶段大概率已经过去，市场信心有望客观修复。