汇兑损失“冲击”上市公司中报，出海企业外汇治理迎来大考

7 月以来，A 股上市公司半年业绩预告密集披露。受人民币升值影响，汇兑扰动正成为影响出海上市公司利润稳定性的重要变量。

据第一财经梳理，截至目前已有130家上市企业在半年业绩预告中提及汇兑损失，汇兑冲击成为不少出口企业“增收不增利”的重要原因。

尽管汇率双向波动下，企业风险对冲意识持续增强、套保比率稳步提升，但套保工具存在天然局限。业内分析指出，伴随中国企业出海持续深化，汇率风险管理需要跳出单边博弈思维，搭建起业务自然对冲、资产负债币种匹配、衍生品灵活运用的综合管理体系，外汇治理能力将直接决定海外收入向人民币利润的转化水平。

出口企业利润遭汇兑侵蚀

进入7月，上市公司半年度业绩预告密集出炉，人民币对美元、欧元等持续走强，大量出口企业遭遇汇兑损失，部分企业业绩同比近乎腰斩。

家居企业梦百合海外收入占比长期维持很高比例，汇兑因素成为影响其账面利润的关键变量。根据该企业于7月15日发布的半年度业绩预减公告，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为0.00万元至800.00万元，与上年同期相比，同比减少93.02%至100.00%。

业绩预减的主要原因，系报告期内企业加强海外市场拓展，推进线上业务布局，营业收入平稳增长，但受汇率波动影响，汇兑损失同比增加，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降。

汇率波动产生的汇兑损失，几乎将玲珑轮胎当期经营利润全部吞噬。根据该公司发布的业绩预减公告显示，预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的净利润1.10亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.44亿元，同比减少87%；预计2026年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.09亿元，与上年同期（法定披露数据）相比，将减少7.63亿元，同比减少99%。

玲珑轮胎在公告中解释称，2026年上半年该公司业绩预减主要系汇兑损益波动影响所致。人民币持续升值，美元和欧元贬值，导致2026年上半年产生汇兑损失约3.42亿元，2025年同期汇兑收益6.91亿元，影响利润总额同比减少约10.33亿元。剔除汇兑损益因素后，公司主营业务经营状况同比实现改善提升。

汇管信息科技研究院副院长赵庆明对第一财经表示，上市公司汇兑损失的出现，更多是会计准则核算下的账面损益。主要包含两类成因：其一是财务核算以去年同期汇率为参照基准，根据汇率波动测算汇兑损益；其二，企业存在真实的外汇营业收入，需依照报告期当期汇率进行折算，进而产生了汇兑损益。

套保并非万能工具

面对汇率双向波动带来的经营压力，企业主动管理汇率风险的意愿持续升温，官方数据印证了市场避险需求显著提升。

外汇局副局长李斌日前表示，今年以来，外部环境复杂多变，我国外汇市场运行总体稳健，人民币汇率双向浮动增强。企业主动管理汇率风险的意识进一步提高，采取了多种方式来加强汇率风险管理。

数据显示，今年上半年，企业利用外汇衍生品管理汇率风险的签约规模接近1.4万亿美元，同比增长40%；企业外汇套保比率达到35.3%，比2025年全年提高5.3个百分点；前5个月，以人民币开展跨境贸易结算的比例大约是30%。

长期以来，市场普遍认为远期结售汇、外汇期权等套保工具能够帮助企业锁定汇率风险。但一个现实问题随之而来：随着企业套保比率持续上行，为何仍有大量上市公司遭遇汇兑损失？

在赵庆明看来，企业汇兑损失增加，并不意味着套保工具的失效，而是套期保值本身存在固有局限。

“该问题是全球性的，国内、日本、欧洲企业普遍都会遇到；反观美国本土企业更占优势，经营仅使用美元单一币种，自然不存在汇兑损益。但凡事利弊并存：纯美元运营的企业虽然规避了汇兑损失，同时也错失了获取汇兑收益的可能性。”

赵庆明认为，企业运用外汇套期保值工具并非风险百分百全覆盖。举个例子：企业一年前产生1亿元外汇收入，当时出于看好美元、同时对冲汇率波动风险的考量，办理了一年期远期结汇。但是一方面工具本身无法做到风险完全覆盖，另一方面各类外汇套保工具也存在交易成本，即便开展全额套保操作，最终仍会形成一定汇兑差额。更何况多数企业仅做部分对冲。只要不是全额对冲，汇率风险就会持续存在。“随着时间推移汇率持续波动，衍生品公允价值也会随之变动，账面产生汇兑损失在所难免。”

汇率风控重点不是“赌单边”

2026年以来，人民币汇率升值明显。截至6月末，人民币对美元汇率较上年末升值3%，反映人民币对一篮子货币汇率变动的中国外汇交易中心（CFETS）人民币汇率指数同期升值4.7%。

在人民币偏强仍在延续的背景下，市场也格外关注汇兑损失是否会长期压制上市公司盈利。

华创证券首席经济学家张瑜认为，历史复盘显示，汇兑损益波动的核心并非汇率波动本身，而是外汇敞口管理。人民币升值初期，企业可能“措手不及”，导致汇兑损失较大；随后伴随企业调整套保和敞口安排，盈利拖累通常边际缓和。

赵庆明则表示，套期保值工具仅可对冲部分汇率风险敞口。只要企业经营结算涉及多币种，即便搭建完备的套保体系，以进出口业务为主的实体企业仍无法彻底消除汇率风险。

这意味着，企业走向海外过程中，汇率风控体系需要持续搭建和优化；管理重心并不在于博弈汇率单边涨跌，而在于风险敞口的管理。

张瑜认为，未来随着中国企业出海深化，汇率管理有望从以外汇衍生品为主的金融套保，进一步走向资产负债币种匹配、收入成本自然对冲等系统化框架。

出海企业利润稳定性，已从“海外收入增长”进入“外汇治理能力分化”阶段。中信证券在研究报告中分析，外汇管理能力决定海外收入向人民币利润的转化质量。成熟的汇率风险管理沿着“经营自然匹配—结算节奏优化—资产负债匹配—衍生品管理”的链条展开。