穿越40年：中国联塑如何以制造业“长期主义”构筑护城河

在资本市场中，真正稀缺的企业，并不只是某一个阶段增长迅速的公司，而是那些能够穿越产业周期、不断创造价值的长期主义者。

成立40年来，中国联塑（02128.HK）从一家区域制造企业，成长为布局全球的塑料管道行业龙头。

从改革开放后的制造业起步，到中国城市化进程加速，再到行业进入存量竞争阶段，中国联塑经历了中国经济发展的多个重要阶段。

40年的持续经营，不仅记录了一家制造企业的发展轨迹，也提供了一个观察中国传统制造业如何通过长期积累构筑产业护城河的样本。

40年持续经营，港股制造业中的稀缺样本

1986年，中国联塑前身企业成立。经过多年发展，公司于1996年正式注册“联塑”商标，并逐步聚焦塑料管道产业。

伴随着中国城市化进程推进以及基础设施建设需求增长，塑料管道行业迎来快速发展阶段。中国联塑也在这一过程中不断扩大生产规模，完善产业布局。

2001年，公司开始推进跨区域生产布局；2010年登陆香港联交所主板，进入资本市场发展阶段。此后，中国联塑围绕建材家居产业持续拓展业务边界，逐步形成覆盖研发、生产、销售和服务的产业体系。

目前，公司已经拥有30余个智能化生产基地，业务布局覆盖中国多个区域，并拓展至北美、东南亚、非洲、中亚等海外市场，在特殊工业管道等领域持续推进国际化发展。

中国联塑的发展路径，也折射出中国制造业由规模扩张向体系化竞争转型的过程。

如果说过去企业竞争更多依赖市场机会，那么今天制造企业之间的竞争，则更多取决于长期积累形成的综合能力。

对于资本市场而言，一家企业长达数十年的持续经营能力，本身就是一种稀缺资产。

尤其是在港股市场，制造业企业数量众多，但能够经历多个经济周期、保持长期经营活力，并在细分行业形成领先地位的企业并不多见。

过去40年，中国经济经历了工业化、城市化高速发展，房地产周期变化，以及制造业转型升级等多个阶段。对于传统制造企业而言，每一个阶段都意味着新的挑战。

高速增长时期，需要企业具备规模扩张能力；产业成熟时期，需要企业具备效率和成本控制能力；市场调整时期，则考验企业的现金流、品牌和经营韧性。

与追逐短期风口不同，中国联塑长期围绕管道这一核心产业深耕。

财报数据显示，2025年中国联塑营收达到243.15亿元，管道业务收入达到207.84亿元，占总收入比例约85.5%，主营业务集中度进一步提升。同时，中国联塑持续推进全球化布局，探索海外市场机会。

这种“坚守主业+稳步拓展”的发展路径，使企业战略更加清晰，也降低了市场对于长期成长路径的不确定性。

与此同时，稳健的财务理念成为企业穿越周期的重要基础。

2025年，中国联塑资产负债率优化至41.8%，现金及银行存款达到65.16亿元，较好的财务结构增强了企业面对行业波动的能力。与此同时，公司保持较高水平股东回报，派息率超过40%。

对于制造企业而言，真正的长期主义，并非拒绝变化，而是在变化中保持战略定力。

在追求“快”的商业时代，中国联塑提供了一种“稳”的范本——以主业的确定性，对抗环境的不确定性。

存量竞争时代，中国联塑构筑行业护城河

当前，中国制造业正在进入新的发展阶段。过去依靠增量市场快速扩张的发展模式正在发生变化，越来越多传统行业进入存量竞争。

对于企业而言，如何在成熟市场保持竞争优势，成为新的考验。

塑料管道行业是典型的基础制造产业，与建筑、市政工程、基础设施建设等领域高度相关。经过多年发展，中国塑料管道行业已经进入成熟阶段，竞争逻辑也从过去单纯的产能扩张，转向规模、技术、品牌和综合服务能力的竞争。

行业研究数据显示，目前中国塑料管道行业仍存在大量企业，但市场份额正在向头部企业集中，中国联塑的市场占有率超过了20%，位居行业第一，整个行业呈现“一超多强”的竞争格局。

塑料管道行业具有明显制造属性，规模化生产能力决定企业在供应稳定性、成本控制和市场覆盖方面的竞争力。

经过40年发展，中国联塑已经形成覆盖多个区域的产业布局，并拥有丰富的产品体系，能够满足建筑、市政、农业、燃气、消防等多领域应用需求。

虽然塑料管道属于成熟产业，但随着绿色建筑、新型基础设施建设以及环保要求提升，产品性能、材料应用和制造工艺仍不断升级。长期研发投入，也使龙头企业能够持续提升产品品质和生产效率。

在成熟产业中，龙头企业的价值不仅体现为市场份额，更体现为产业链中的综合影响力。

而从全球产业趋势来看，中国制造企业正在经历从产品输出向产业能力输出的转变。拥有成熟供应链、制造体系和品牌基础的企业，有望在全球市场竞争中获得新的发展空间。

在新技术、新产业快速发展的背景下，资本市场曾长期关注成长速度更快的新兴行业。但随着经济进入高质量发展阶段，越来越多投资者开始重新审视传统制造业企业的长期价值。

从全球范围看，许多具有长期竞争力的企业，都来自制造业细分领域。

它们未必处于最热门的赛道，却能够凭借持续投入、产业积累和经营韧性，在细分市场形成难以替代的地位。

从资本市场视角看，一家企业真正的护城河，不在于短期增长速度，而在于穿越周期后的持续价值创造能力。

坚守管道主业、稳步推进全球化，中国联塑正在以40年的实业积淀，书写传统制造企业长期主义发展的新范本。