壹评级：阿里以短期利润换取AI份额，云业务盈利改善

阿里巴巴发布2027财年第一财季财报，实现营收2689.5亿元，同比增长8.6%，略超市场预期；经调整EBITA为273亿元，同比下降29.6%，不及预期。第一财经“壹评级”认为，业绩呈现结构性分化，其本质是集团主动以短期利润换取AI中长期市场份额，增长逻辑已获验证，但盈利兑现的时点有所延后。

“壹评级”分析指出，利润承压主要源于AI战略的高强度投入。本季度，公司资本开支同比大幅增长75%，达到677亿元，主要用于AI算力基础设施建设，导致自由现金流净流出447亿元。同时，AI Lab及大模型应用端仍处于纯投入期，单季亏损达139亿元，对整体业绩形成一定拖累。电商主业方面，广告收入承压，但即时零售业务高速增长，为集团提供了现金流支撑。

阿里云业务表现亮眼，实现了收入与利润的同步提升：收入同比增长45%，EBITA利润率升至11.6%，验证了算力商业化的闭环逻辑。“壹评级”判断，当前市场的核心分歧在于AI资本开支的回报周期，后续需关注资本开支增速是否回落，以及应用端亏损收敛的节奏。在资金储备充足的背景下，阿里巴巴正经历从流量驱动向技术驱动的估值重构，短期的盈利波动是转型期的正常体现。