全球算力金融化加速，上海如何下好先手棋

算力集信息计算、网络传输与数据存储于一身，是数字经济时代新质生产力的核心引擎。特别是生成式AI爆发式增长，使绿色高效算力供不应求，金融化由此成为必然——通过金融市场实现价格发现、风险对冲与资源配置优化。而其中，算力期货作为“定海神针”，可提前锁定价格、对冲波动，将无形算力转化为可流通资产，推动现货交易升级为可预期的成熟市场。当前，美国芝加哥商品交易所（CME）和美国洲际交易所（ICE）已率先布局，全球算力资产定价权争夺日趋激烈。“十五五”时期是上海提升国际金融中心竞争力的关键期，应抢占数字金融制高点，在新一轮国际竞争中下好先手棋，以制度型开放赋能新质生产力，为全球算力资源配置贡献“上海方案”。

算力期货：当“无形算力”成为可交易资产

算力期货的本质，是将无形的计算能力转化为可度量、可交易、可跨期结算的金融资产。具体而言，它是由期货交易所统一制定的标准化合约，约定买卖双方在未来特定时间以约定价格交割一定数量算力产品或服务。与数据交易相比，算力交易具有显著优势，特别是产权明晰、类型更广、不用二次加工，具有更好的交易属性。

然而，与传统大宗商品期货相比，算力期货交易存在根本性差异：一是交易标的“无形”而非“有形”；二是资源属性“不可储”而非“可仓储”；三是品质标准“难统一”而非“易分级”；四是技术周期“迭代快”而非“属性稳”；五是空间约束“难调配”而非“可运输；六是价格形成“议价散”而非“竞价聚”；七是交易周期“短约高频”而非“长单长协”。更添变数的是，一旦摩尔定律走向失效、芯片性能迭代放缓，算力供给的成本曲线与更新节奏都将随之改变，算力交易周期与合约设计逻辑也可能被重新塑造。

产品谱系与核心功能：从价格发现到风险对冲

算力期货并非单一品种，而是一个涵盖多层级算力标的的衍生品体系。从产品形态看，目前国际上主要探索两条路径，但尚未正式上线：一是以GPU算力租赁价格指数为标的，锚定供给侧成本，如CME模式；二是以AI推理词元（Token）为基本计量单位的标准化Token期货合约（SIT），锚定需求侧消耗。从算力类别看，则涵盖通用算力、智能算力与超算算力三大类别。

算力期货的核心价值体现在三个维度。其一，价格发现功能。当前算力市场以双边谈判为主，呈现“一厂一价、一事一议”的局面，同型号H100 SXM5 GPU在不同服务商之间的定价差异可达三至六倍。期货市场通过集中竞价形成公允价格，可有效终结这一乱象。其二，风险管理功能。模拟研究结果显示，标准化Token期货合约可将企业算力成本波动率降低62%~78%，为算力期货的工程化设计提供了初步的理论基础。其三，产业引导功能。透明的价格信号有助于缓解“抢卡”乱象，推动算力资源向高效能领域理性配置。

全球竞速：CME与ICE率先卡位

在国际市场上，CME和ICE是目前主要的参赛选手，两者围绕不同合约标的物的选择，力图在推动硬件配置标准化统一的同时反映全球算力市场整体供需情况。CME算供给端“硬件账”——锚定GPU租赁成本，用“标准化算力单元”给不同芯片做统一换算。2026年5月，CME与专业算力数据服务商Silicon Data推出“标准化算力单元（SCU）”作为算力交易标准单位——1个SCU被定义为1张英伟达H100 GPU在FP16精度下运行1小时所提供的计算能力。依托Silicon Data编制的“GPU按需租赁费率日度指数”，CME以“SCU”实现跨芯片统一折算，锚定供给侧硬件成本，拟在2026年内推出全球首个算力期货合约。

ICE算需求端“市场账”——锚定真实成交数据，用400多家数据中心的实际流水反映供需行情。2026年5月19日，ICE携手AI算力金融基础设施公司Ornn入局，计划推出一系列挂钩Ornn算力价格指数（OCPI）的GPU算力期货合约。OCPI是全球首个基于真实成交记录构建的算力指数，数据来源覆盖超过400家数据中心、云厂商的真实成交流水。

总体来看，算力期货行业在全球范围内仍处于萌芽期，标的计量、合约设计与交割机制均无成熟先例可循。正因如此，它正成为各地推动金融创新的重要抓手——谁先破题，谁就有机会在数字金融新赛道上赢得先机。

中国布局：底气与瓶颈并存

（一）中国推出算力期货，到底凭什么？

1.算力资源：家底够厚，算力规模全球第二。算力作为广义数据要素中的核心组成，天然具备可度量、可配置、可交易的资源属性——这正是算力期货得以成立的底层逻辑。近年来，我国算力建设持续提速，算力总规模与智能算力规模均跃居全球第二，“十四五”期间算力总规模年均增速约30%，2025年中国算力市场规模达8351亿元，特别是“全国一盘棋”的布局已经成型。算力不再是少数大厂的“私有财产”，而是一张正在编织的国家级基础设施网络——有了这张网，期货才有“锚”可定。

2.算力调度：全国算力一张网，算网融合纵深推进。算力跨域流动，调度是关键一环。国家层面，“十五五”规划提出“构建多层次算力设施体系和全国一体化算力网”，明确要求“适度超前建设”；工信部力推“1+M+N”算力互联互通体系，正用“统一标识、统一标准、统一规则”把分散各地的算力资源串成一张网，接连出台《算力强基揭榜行动》《算力互联互通行动计划》。截至目前，我国已建成国家算力互联网服务平台跨域体系，31个省（区、市）算力标识系统全线贯通，接入149家算力提供商，为算力跨域调度奠定坚实基础。

3.现货交易：从庆阳先行先试到上海集中交易。期货不是凭空长出来的，它需要一条成熟的“现货跑道”。算力交易平台的探路，始于“东数西算”国家枢纽节点甘肃庆阳，上海紧随其后，2022年启动的“算力浦江”行动计划就提出打造全国首个算力交易集中平台；2023年4月，上海算力交易平台启动试运行，历经迭代升级，2025年5月正式挂牌“中国算力平台（上海）”。

资源够厚、调度成网、现货成型，三块底座层层夯实，中国推出算力期货，可谓正当其时。

（二）从蓝图到挂牌，算力期货还得迈过几道坎？

1.价格标的与标准化难题。首先，计量标准难以统一，英伟达、AMD、国产芯片，性能、功耗、指令集千差万别，缺少“通用秤”来等效折算。其次，硬件迭代速度极快，迭代周期只有18到24个月。期货合约还没到期，芯片可能已经“过时”了，合约生命周期怎么管理，这是一个新课题。最后，价格基准“各唱各调”，现在全球GPU算力市场正上演“四大指数打架”——Silicon Data、Ornn AI、Compute Desk、SemiAnalysis四家机构对同一算力资产的报价，标准化算力单元（SCU）最大价差超过2美元/小时，涨跌方向甚至都不一致。我国目前也缺少全国统一、第三方中立、可监管的算力价格指数。在没有共识基准、没有标准合约、没有远期曲线的“原始市场”里，算力期货的定价和结算就成了“无根之木”。

2.不成熟的现货市场。首先，现货市场规模仍然较小，眼下算力现货交易虽然在快速增长，但跟原油、铜这些成熟大宗商品比，量级还差得远。上海算力交易平台虽已启动，全国统一算力交易市场仍处于“建议阶段”。现货市场太浅，期货市场就容易出现流动性不足、价格失真、期限背离等问题。现货和期货如何“梯次发展、有序推进”，需要一张审慎的时间表。其次，算力交割执行难度极高，算力不是实物，交割的不是一箱货，而是一段“使用权”，传统期货的仓单交割、实物交割完全无法使用。特别是算力对时延的高敏感度带来的地域限制难题，意味着全国统一合约的“可交割性”天然受限，增加了算力交割的复杂性。

3.法律与监管瓶颈。首先，算力法律属性模糊，其使用权不属于《民法典》典型“有形物”，属于新型数字服务财产，期货标的物登记、权利质押、违约追偿规则缺乏明确法律支撑。其次，跨部门监管协同复杂，算力期货横跨通信管理、算力产业、金融监管多个部门，既要防范金融杠杆投机，又要兼顾算力调度、数据跨境、算力滥用风险，“九龙治水”的局面下，跨部门协同机制有待理顺、穿透式监管机制亟待建立。最后，安全风险更加复杂，算力期货横跨金融与数据两大敏感领域，除价格波动、杠杆投机等金融安全风险外，还面临数据安全乃至国家安全的多重挑战——算力调度与交割涉及海量数据的跨域流动乃至跨境传输，一旦合约标的、交割通道或交易数据被恶意利用，可能危及关键信息基础设施安全，其安全防控难度远超传统期货品种。

上海的方向：从“现货枢纽”到“上海价格”

2026年6月，上海市在《关于深化上海全球资产管理中心建设的若干意见》中明确提出，要“做好算力期货研发准备”，标志着算力期货从产业界的“学术构想”和“代表建议”，正式迈入地方政府的制度安排层面。未来，上海应加快制定算力标准、推动算电碳协同创新、加快打造融合生态、协同联动长三角、在全球算力金融规则制定中开始发出“上海声音”，从“跟跑”转向“并跑”乃至“领跑”。

1. 夯实现货市场根基，搭建分层递进的算力衍生品培育路径。

持续完善集中算力现货交易机制，提出算力交易单位“中国标准”，统一异构算力折算、算力服务质量分级规范，编制具备公信力、可用于结算的算力基准价格指数。有序培育算力远期、算力互换、算力保险等场外风险管理工具，引导算力供需主体熟悉价格对冲模式，积累期现联动运行经验，创造条件稳步向标准化场内算力期货过渡。参考“绿证”或碳排放配额，将算力服务转化为可标准化登记的权益凭证，建立适合算力特色的仓单体系和跨区域调度机制，探索以“算力调用凭证/接口”为交付物的实物交割模式。

2. 推进算力、电力、碳指标协同创新，建立绿色算力定价机制。

依托算力中心推动用能权交易、碳排放权交易、绿电交易等应用场景落地，发挥绿色算力助力实现“双碳”目标的支撑作用。对接虚拟电厂、算电联动试点成果，推动算力交易体系与电力市场、碳市场规则有机衔接。将能耗指标、绿电占比、碳排放成本纳入算力定价逻辑，在算力金融产品中嵌入绿色评价维度，引导市场主体优先发展低碳智算，形成适配能源转型要求、可持续发展的绿色算力价格体系。

3. 构建算力产业与金融深度融合生态，打造数字要素创新高地。

联动期货交易所、算力交易平台、科技企业与各类金融机构，搭建算力监测、价值评估、成效评价、现货流通、风险对冲一体化基础设施。依托成熟衍生品市场体系，持续探索算力期权、算力资产相关金融产品，丰富数字要素金融供给，打造适配人工智能产业发展、赋能新质生产力的特色金融产品矩阵。

4. 深化长三角算力协同，联动“东数西算”枢纽织密全国算力市场网络。

发挥上海要素枢纽传导功能，推动长三角算力资源互联互通，打通与“东数西算”八大枢纽十大集群调度通道。畅通跨区域算力成本、供需信息传导渠道，让算力衍生品价格充分反映全国算力供需、电力成本、绿电调配、远程调度等多重因素，形成能够覆盖全国算力资源配置的权威价格信号。

5. 培育国际化算力定价中心，塑造人民币计价的“上海算力价格”。

依托自贸试验区、临港新片区、虹桥商务区等对外开放制度优势，有序引入境外合格产业与金融机构参与算力相关交易。探索以数字人民币开展算力跨境计价结算，打造数字人民币在数字要素贸易领域的标杆应用场景。面向上海合作组织成员国以及“一带一路”共建国家，推动算力基础设施互联互通与算力服务贸易合作，输出算力标准、交易规则与定价基准，扩大人民币计价算力产品的国际使用半径。创新设计兼顾进口芯片与国产异构算力的合约规则，跳出海外单一GPU定价框架，持续提升人民币算力基准的国际认可度，引领构建开放包容、普惠共享的全球算力体系，抢占全球数字要素定价话语权。

从CME按下算力期货的“启动键”，到上海将算力期货写入政府文件，全球算力定价权的角逐已然开场。上海的优势不在于“抢跑”，而在于它拥有最完整的金融基础设施、最密集的算力产业生态、最开放的跨境制度环境和最迫切的产业需求。当这些禀赋叠加在一起，“上海价格”成为全球算力定价基准的那一天，或许并不遥远。

（张嘉旭系华略智库长三角研究院研究经理，夏骥系华略智库主管合伙人、首席研究员、长三角研究院院长）